ต้นทุนแนฟทาลดลงอีก 2% WoW มาอยู่ที่ US$622/ตัน ซึ่งช่วยสนับสนุนส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีในสัปดาห์ที่ผ่านมา แม้อุปสงค์ปรับตัวลดลงในช่วง off-peak แนวโน้มเช่นนี้จะช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไรของผู้ผลิตที่ใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบในระยะสั้น แม้ว่าแนวโน้มอุตสาหกรรมปิโตรเคมียังคงไม่สดใสเมื่อพิจารณาจากช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างอุปสงค์กับอุปทานและการปรับลดกำลังการผลิตที่ยังคงเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ อุตสาหกรรมปิโตรเคมีอาจได้รับผลกระทบจากความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับจีนที่อาจกลับมาปะทุขึ้นอีกครั้งภายใต้ประธานาธิบดีสหรัฐฯ คนใหม่ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะทำให้วงจรขาลงของอุตสาหกรรมปิโตรเคมีและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อ่อนแอเป็นเวลานานขึ้น เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มปิโตรเคมี แม้ว่า valuation จะน่าสนใจก็ตาม
Research
ปิโตรเคมี - แนฟทาแครกเกอร์ได้ประโยชน์จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง
ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยได้แรงหนุนจาก HDPE ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โพลีโอเลฟินส์ (ไม่รวม LDPE) ปรับตัวเพิ่มขึ้น 2% WoW มาอยู่ที่ US$364/ตัน โดยได้แรงหนุนจากต้นทุนแนฟทาที่ลดลง 2% WoW โดยส่วนต่างราคาสูงกว่าต้นทุนเงินสดที่ US$350/ตัน อยู่เล็กน้อย โรงงานปิโตรเคมีในต่างประเทศเริ่มทยอยระบายสต๊อกในช่วงปลายปีแล้ว ส่งผลทำให้อุปสงค์โพลีโอเลฟินส์ลดลงอย่างต่อเนื่อง ความวิตกกังวลของตลาดเกี่ยวกับสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับจีนที่อาจกลับมาปะทุขึ้นอีกครั้ง รวมถึงการปกป้องการค้าที่มากขึ้นของสหรัฐฯ ต่อประเทศคู่ค้าอื่นๆ อาจส่งผลกระทบต่อการค้าระหว่างประเทศ รวมถึงอุตสาหกรรมปิโตรเคมี ท่ามกลางความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่ยืดเยื้อ
ส่วนต่างราคาเบนซีนปรับตัวดีขึ้น WoW จากอุปสงค์ที่สูงขึ้นจากผู้ผลิตผลิตภัณฑ์ปลายน้ำ ส่วนต่างราคา PX เพิ่มขึ้น 2% WoW มาอยู่ที่ US$248/ตัน เพราะต้นทุนแนฟทาลดลง ในขณะที่อุปทาน PX ยังมีอยู่มากซึ่งเป็นผลมาจากอัตราการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นเป็น 70%± ในเอเชีย (CCFGroup) เทียบกับ 60-65% ในช่วงกลางปี 2567 เนื่องจากความต้องการสารผสมน้ำมันเบนซินลดลง อุปสงค์ PX ได้รับการสนับสนุนจากอัตราการดำเนินงานที่สูงขึ้นของโรงงาน PTA เพื่อนำไปใช้ผลิตโพลีเอสเตอร์ ส่วนต่างราคาเบนซีนเพิ่มขึ้น 6% WoW สู่ระดับสูงสุดในรอบ 9 สัปดาห์ที่ US$273/ตัน โดยได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของอุปสงค์จากผู้ผลิตสารสไตรีนและฟีนอลปลายน้ำซึ่งกลับมาเดินเครื่องผลิตอีกครั้งหลังจากปิดซ่อมบำรุงในเดือนพ.ย. โดยส่วนต่างราคาล่าสุดยังต่ำกว่า 12MMA ที่ US$313/ตัน ค่อนข้างมาก จีนนำเข้าเบนซีนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนก.ค. และแตะระดับสูงสุดในรอบ 2 ปีในเดือนต.ค. นอกจากนี้ โรงงานฟีนอล-อะซิโตนแห่งใหม่ในเกาหลีก็เป็นปัจจัยที่ทำให้อุปสงค์เบนซีนปรับตัวเพิ่มขึ้นด้วยเช่นกัน
ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับตัวเพิ่มขึ้น WoW ราคา PET bottle chip ยังอยู่ในระดับทรงตัว WoW ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปีที่ US$820/ตัน สะท้อนถึงอุปสงค์ที่ชะลอตัวลงและอุปทานที่ล้นตลาดจากกำลังการผลิตใหม่ ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับตัวเพิ่มขึ้น 1% WoW มาอยู่ที่ US$128/ตัน เทียบกับค่าเฉลี่ยใน 4Q67TD ที่ US$138/ตัน แต่แข็งแกร่งกว่า 12MMA ที่ US$113/ตัน ค่อนข้างมาก ทั้งนี้แม้ราคา PET bottle chip อ่อนแอในปี 2567 แต่ต้นทุนวัตถุดิบ (หลักๆ คือ PX และ PTA) ที่ลดลงเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนส่วนต่างราคา integrated PET โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน 4Q67 ซึ่งเพิ่มขึ้น 15% QoQ สู่ระดับสูงสุดในรอบ 6 ไตรมาสที่ US$138/ตัน ดีกว่าสายผลิตภัณฑ์อื่นๆ
Naphtha crackers gain from lower feed cost
Naphtha cost fell another 2% WoW to US$622/t, supporting petrochemical product spread, though demand was subdued in off-peak season. This will buoy profitability for naphtha-based producers in the near term although industry outlook remains discouraging given the large gap between demand and supply and lingering rationalization. The industry is also clouded by the potential revival of trade tension between the US and China under the new president, which would extend the industry downcycle and weak product spreads. We stay cautious on the sector despite compelling valuation.
Average PE/PP spread aided by HDPE. Polyolefin product spread, excluding LDPE, rose 2% WoW to US$364/t, driven by a 2% WoW fall in naphtha cost, inching above cash cost of US$350/t. The year-end destocking by overseas petrochemical plants has begun, weakening demand for polyolefins. Market anxiety over a potential return of the US-China trade war as well as more trade protection by the US against exporting countries could take a bite out of international trade flow, including petrochemicals, amidst the persistent demand-supply imbalance
.
Benzene spread improved WoW on higher downstream demand. PX spread rose 2% WoW to US$248/t on lower naphtha cost while PX supply remained abundant on a rise in operating rate to 70%± in Asia (CCFGroup), against 60-65% in mid-2024, upon lower demand for gasoline blending. Demand for PX was supported by higher PTA plant operating rates to supply polyester production. Benzene spread widened 6% WoW to a nine-week high of US$273/t, supported by recovery of demand from downstream styrene and phenol once production resumed after the November maintenance shutdown. Most recent spread is still far below 12MMA of US$313/t. China’s benzene imports have risen steadily since July to a two-year high in October. A new phenol-acetone plant in Korea also boosted demand for benzene.
Integrated PET spread edged up WoW. PET bottle chip price remained steady WoW at a three-year low of US$820/t, reflecting slower demand and abundant supply caused by new capacity. Integrated PET spread edged up 1% WoW to US$128/t vs. 4Q24TD average of US$138/t, much above the 12MMA of US$113/t. Despite weak PET bottle chip prices in 2024, lower feedstock cost (mainly PX and PTA) upheld integrated PET spread, especially in 4Q24, when it increased 15% QoQ to a six-quarter high of US$138/t, outperforming other product chains.
Download PDF Click > PETRO241211_E.pdf