ADVANC – 2Q67: กำไรออกมาตามคาดและมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้น – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 260 บาท)

ADVANC รายงานกำไรปกติ 8.5 พันลบ. ใน 2Q67 ลดลง 1.7% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 18.8% YoY เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H67 ที่ 4.87 บาท/หุ้น (อัตราการจ่ายเงินปันผล 85%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 2% เราได้เข้าร่วมการประชุมทางโทรศัพท์ที่ ADVANC จัดขึ้นหลังประกาศผลประกอบการ โดยภาพรวมเป็นบวกเล็กน้อย เนื่องจากบริษัทให้ข้อมูลว่าโมเมนตัมของธุรกิจในเดือนก.ค. ยังคงแข็งแกร่ง นักลงทุนอาจผิดหวังที่บริษัทไม่ได้ปรับเป้าหมายทางการเงินเพิ่มขึ้นทั้งๆ ที่ผลการดำเนินงานใน 1H67 แข็งแกร่ง แต่ทั้งนี้เป็นเพราะบริษัทต้องการยึดหลักความระมัดระวังไว้ก่อน เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ ADVANC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 260 บาท (WACC 6% และการเติบโตระยะยาว 2%)

ผลประกอบการ 1Q67 เป็นไปตามคาด ADVANC รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 8.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.5% QoQ และ 19.5% YoY โดยบริษัทมีการบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 73 ลบ. ดังนั้นกำไรปกติจึงอยู่ที่ 8.5 พันลบ. ลดลง 1.7% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 18.8% YoY เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (60% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 3.08 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 1.4% QoQ และ 4.3% YoY โดยการเติบโต QoQ มาจากรายได้จากภาคการท่องเที่ยวที่ปรับตัวดีขึ้น ขณะที่การเติบโต YoY เป็นผลมาจากการปรับโครงสร้างแพ็กเกจใหม่ Blended ARPU ใน 2Q67 อยู่ที่ 224 บาท ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 5.1% YoY รายได้จากธุรกิจ FBB (14% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 7.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.3% QoQ และ 155% YoY โดยการปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลมาจากการปรับราคาแพ็กเกจใหม่และการเน้นกลุ่มลูกค้าที่มีระดับ ARPU ที่สูงขึ้น ขณะที่การเติบโต YoY เป็นผลมาจากการควบรวมกิจการกับ TTTBB สำหรับต้นทุนใน 2Q67 สิ่งที่เป็นไฮไลท์ คือ ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 11.6% QoQ มาอยู่ที่ 6.6 พันลบ. โดยเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้นตามผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 1H67 โดยรวมแล้ว กำไรปกติ 1H67 คิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรปกติเต็มปีของเรา นอกจากนี้ ADVANC ยังได้ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H67 ที่ 4.87 บาท/หุ้น (อัตราการจ่ายเงินปันผล 85%) ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 19 ส.ค.

ภาพรวมจากการประชุมเป็นบวกเล็กน้อย ADVANC จัดการประชุมทางโทรศัพท์เมื่อวานนี้ ประเด็นหลักคือเรื่องของเหตุผลที่ทำไมบริษัทถึงไม่ปรับเป้าหมายทางการเงินเพิ่มขึ้นทั้งๆ ที่ตัวเลข 1H67 ออกมาค่อนข้างดี โดย ADVANC รายงานรายได้จากการให้บริการหลักเติบโต 18% ใน 1H67 เทียบกับเป้าที่บริษัทตั้งเป้าทั้งปีที่ 13-15% และรายงาน EBITDA เติบโต 21% ใน 1H67 เทียบกับเป้าที่บริษัทตั้งเป้าทั้งปีที่ 14-16% ผู้บริหารให้เหตุผลว่าเป็นเพราะบริษัทต้องการยึดหลักความระมัดระวังไว้ก่อนสืบเนื่องมาจากความไม่แน่นอนด้านเศรษฐกิจรวมถึงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ดี ADVANC คาดว่ามีโอกาสที่ตัวเลขจะออกมาดีกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ หรืออย่างน้อยก็อยู่ที่ตัวเลขด้านสูงของเป้าที่วางไว้ นอกจากนี้ผู้บริหารยังระบุว่าโมเมนตัม ของธุรกิจในเดือนก.ค. ยังคงดีอย่างต่อเนื่อง สำหรับการประมูลใบอนุญาตในอนาคตนั้น ผู้บริหารยืนยันว่าพร้อมที่จะศึกษาในทุกโอกาสที่จะเข้ามา

คงประมาณการปี 2567 เราคาดว่ากำไร 3Q67 จะเติบโต QoQ และ YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการเปิดตัว iPhone รุ่นใหม่ รายได้ที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น และ ARPU ที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ดังนั้น เราจึงคงประมาณการกำไรปกติปี 2567 ไว้ที่ 3.16 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 10.9% YoY ประมาณการของเราอิงกับรายได้จากการให้บริการหลักที่เติบโต 14.2% และ EBITDA ที่เติบโต 13.3%

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายได้จากการให้บริการของบริษัท

ADVANC reported core profit of Bt8.5bn, down 1.7% QoQ, but up 18.8% YoY, lining up with INVX and consensus. It announced a 1H24 dividend of Bt4.87/sh (85% payout), implying 2% yield. We attended a post results conference call where the tone was slightly positive, guiding to strong business momentum in July. Investors may be disappointed that it did not revise up guidance despite the strong 1H24, but management prefers to be conservative. Maintain OUTPERFORM with end-2024 DCF-based TP Bt260 (6% WACC and 2% LTG)

2Q24 in line. ADVANC reported a 2Q24 net profit at Bt8.6bn, growing 1.5% QoQ and 19.5% YoY. It recorded FX gain of Bt73mn, giving a core profit of Bt8.5bn, down 1.7% QoQ but up 18.8% YoY, lining up with INVX and consensus. Revenue from the mobile business, accounting for 60% of total revenue, was Bt30.8bn, up 1.4% QoQ on more tourism revenue and 4.3% YoY from package restructuring. Blended ARPU for the quarter was Bt224, stable QoQ but up 5.1% YoY. FBB revenue (14% of total revenue), was Bt7.3bn, rising 2.3% QoQ and 155% YoY. The QoQ increase was due to new package pricing and a focus on customers with higher ARPU; the YoY growth reflected the merger with TTTBB. The highlight of this quarter's costs was SG&A, which increased 11.6% QoQ to Bt6.6bn due to higher staff costs necessitated by the strong 1H24. 1H24 core profit accounted for 54% of our full-year forecast. ADVANC announced a 1H24 dividend of Bt4.87/sh (85% payout), with XD on Aug 19.

Slightly positive tone. ADVANC held a conference call yesterday. It focused on the reason it did not adjust financial guidance despite the good 1H24 figures: ADVANC achieved 18% growth in core service revenue in 1H24 vs its 2024 target of 13-15% and 21% EBITDA growth in 1H24 vs a targeted 14-16%. It feels that current economic uncertainties and geopolitical risks make it reasonable to leave guidance unchanged. It believes targets may be beat or at least reach the upper band of guidance. Management also noted that momentum in July continues good. As for the possible license auction, it says it will consider every opportunity.

Maintain our 2024F forecast. We expect 3Q24F earnings to grow QoQ and YoY, supported by the launch of a new iPhone, rising tourism-related revenue and ongoing improvement in ARPU. We therefore keep our 2024F core profit at Bt31.6bn, up 10.9% YoY. Our assumptions are based on 14.2% growth in core service revenue and 13.3% in EBITDA.

Risks and concerns. Weak economic recovery would hamper ARPU uplift in the mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the company is in the arena of cybersecurity and data privacy for subscribers. This would negatively impact its service revenue.