กำไรสุทธิ 2QFY26 ของ AEONTS (-19% QoQ, -19% YoY) ออกมาต่ำกว่าคาดจาก ECL (หลักๆ เกิดจากบริษัทย่อยในกัมพูชา) และ NIM เราปรับประมาณการกำไรปี FY2026 ลดลง 7% โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรปี FY2026 จะลดลง 7% แม้ผลประกอบการอ่อนแอลง แต่ AEONTS ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสูงกว่าคาดที่ 3 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.3% เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AEONTS โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะอยู่ในระดับน่าสนใจที่ 6.65% และ valuation ไม่แพงที่ PBV 0.77 เท่า เทียบกับ ROE ที่ 10% สำหรับปี FY2026 อย่างไรก็ตาม เราปรับราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ลดลงจาก 116 บาท เป็น 108 บาท (อิง PBV ที่ 0.9 เท่า)
Research
AEONTS – 2QFY26: กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด แต่ DPS สูงกว่าคาด
ผลประกอบการ 2QFY26: ต่ำกว่าคาดจาก ECL และ NIM กำไรสุทธิ 2QFY26 (มิ.ย.-ส.ค.) ลดลง 19% QoQ และ YoY มาอยู่ที่ 642 ลบ. ต่ำกว่า INVX คาด 12% และต่ำกว่าตลาดคาด 18% การที่กำไรต่ำกว่าคาดมีสาเหตุหลักมาจาก ECL ที่สูงกว่าคาดและ NIM ที่ต่ำกว่าคาด เราสรุปรายละเอียดของผลประกอบการได้ดังนี้
1) คุณภาพสินทรัพย์: ใน 2QFY69 NPL เพิ่มขึ้น 5% QoQ และสินเชื่อ stage 2 เพิ่มขึ้น 13% QoQ คุณภาพสินทรัพย์ที่เสื่อมถอยลงส่วนใหญ่เกิดจากบริษัทย่อยในกัมพูชาและสินเชื่อเช่าซื้อ credit cost เพิ่มขึ้น 207 bps QoQ (+109 bps YoY) มาอยู่ที่ 9.71% แย่กว่าคาด ขณะที่ LLR coverage ลดลงมาอยู่ที่ 166% จาก 169% ณ 1QFY26 เราปรับประมาณการ credit cost สำหรับปี FY2026 เพิ่มขึ้น 10 bps เป็น 8.5% (ทรงตัว YoY)
2) NIM: -47 bps QoQ (-79 bps YoY) แย่กว่าคาด โดยอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อลดลง 43 bps QoQ (-100 bps YoY) ขณะที่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 8 bps QoQ (-18 bps YoY) เราปรับประมาณการ NIM สำหรับปี FY2026 ลดลง 50 bps มาอยู่ที่ 16.91% (-83 bps YoY)
3) สินเชื่อ: -1.1% QoQ, -4.4% YoY และ -2% YTD สะท้อนนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น
4) Non-NII: +12% QoQ (+8% YoY) จากกำไรจากการขาย NPL
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: ดีกว่าคาด โดย -364 bps QoQ (-47 bps YoY) จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 9% QoQ และ 6% YoY
ปรับประมาณการกำไรลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี FY2026 ลดลง 7% โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรจะลดลง 7% YoY เราคาดว่ากำไร 3QFY26 จะลดลง QoQ จาก credit cost ที่ยังอยู่ในระดับสูงและกำไรจากการขาย NPL ที่ลดลง แม้ว่าจะทรงตัวใกล้เคียงกับปีก่อนก็ตาม อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัว QoQ ใน 4QFY26 โดยได้รับแรงหนุนหลักจากการยกเลิกการรวมงบการเงินของบริษัทย่อยในกัมพูชา หลังจาก AEONTS ลดสัดส่วนการถือหุ้นลงจาก 50% มาอยู่ที่ 43% และกำไรจากการขาย NPL
เงินปันผลระหว่างกาลสูงกว่าคาด แม้ผลประกอบการอ่อนแอลง แต่ AEONTS ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 3 บาท/หุ้น สูงกว่าระดับ 2.55 บาท/หุ้นใน 1HFY25 และสูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 2.75 บาท/หุ้น โดยคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 3.3% กำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 21 ต.ค. เราปรับประมาณการ DPS ทั้งปีเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 5.95 บาท เป็น 6 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 52% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.65%
คงคำแนะนำ OUTPERFORM แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลง เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AEONTS โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะอยู่ในระดับน่าสนใจที่ 6.65% และ valuation ถูกที่ PBV 0.77 เท่า เทียบกับ ROE ที่ 10% สำหรับปี FY2026 อย่างไรก็ตาม เราปรับราคาเป้าหมายกลางปี 2027F ลดลงจาก 116 บาท เป็น 108 บาท (อิง PBV ที่ 0.9 เท่า)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)