Affirm งบ F1Q27 แข็งแกร่งกว่าคาด แต่หนี้ค้างชำระเพิ่มกดดันราคาหุ้น

1. ผลประกอบการ F1Q27: รายได้และกำไรดีกว่าคาด จากยอดธุรกรรมและฐานลูกค้าที่เติบโตต่อเนื่อง

Affirm รายงานรายได้ F1Q27 ที่ $1.262bn (+35% YoY) สูงกว่าตลาดคาดที่ $1.211bn ประมาณ 4.2% ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ $164mn เพิ่มขึ้น 104% YoY และกำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ $0.47 เทียบกับ $0.23 ในปีก่อน สูงกว่าตลาดคาด $0.38 ประมาณ 24% สะท้อนการเติบโตของธุรกิจสินเชื่อผ่อนชำระที่ยังแข็งแกร่ง

ยอดธุรกรรมรวม (GMV) เพิ่มขึ้น 34% YoY เป็น $14.4bn สูงกว่าคาดที่ $14.02bn ประมาณ 2.7% โดยเป็นไตรมาสที่ 12 ติดต่อกันที่ GMV เติบโตมากกว่า 30% YoY ขณะที่จำนวนธุรกรรมเพิ่มขึ้น 34% YoY เป็น 56 ล้านรายการ และจำนวนลูกค้าที่ใช้งานเพิ่มขึ้น 19% YoY เป็น 28.7 ล้านราย สะท้อนว่าการเติบโตมาจากทั้งฐานลูกค้าและความถี่ในการใช้งาน

2. Affirm Card เป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญ ช่วยเพิ่มการใช้งานและลดการพึ่งพาคู่ค้ารายใหญ่

การเติบโตของ Affirm ได้รับแรงหนุนจากธุรกิจที่เข้าถึงผู้บริโภคโดยตรง โดย GMV จากช่องทางดังกล่าวเพิ่มขึ้น 55% YoY เป็น $5.1bn ขณะที่ GMV ผ่าน Affirm Card เพิ่มขึ้น 117% YoY เป็น $3.3bn คิดเป็นเกือบหนึ่งในสี่ของ GMV รวม และจำนวนผู้ถือบัตรที่ใช้งานเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 6 ล้านราย

ความสำเร็จของ Affirm Card ช่วยให้ลูกค้าใช้บริการผ่อนชำระได้ทั้งออนไลน์และร้านค้าทั่วไป โดยไม่จำเป็นต้องซื้อสินค้าผ่านร้านค้าที่เชื่อมต่อกับ Affirm โดยตรง ส่งผลให้จำนวนครั้งในการใช้งานเพิ่มขึ้น และช่วยลดการพึ่งพาคู่ค้ารายใหญ่ โดยสัดส่วน GMV จากคู่ค้า 5 อันดับแรกลดลง 4ppt เหลือ 40%

นอกจากนี้ บริษัทกำลังขยายความร่วมมือกับ Apple Pay และ Google Pay รวมถึงเพิ่มบริการทางการเงินสำหรับสินค้าและบริการประเภทใหม่ เช่น การปรับปรุงบ้านและบริการภายในครัวเรือน ซึ่งจะช่วยขยายโอกาสทางธุรกิจนอกเหนือจากการซื้อสินค้าออนไลน์

3. หนี้ค้างชำระเพิ่มขึ้นเป็น 2.9% แม้ผู้บริหารมองว่าเกิดจากปัจจัยฤดูกาลและการขยายสินเชื่อ

ประเด็นสำคัญที่กดดันราคาหุ้นคือคุณภาพสินเชื่อ โดยอัตราหนี้ค้างชำระเกิน 30 วัน ซึ่งไม่รวมสินเชื่อ Peloton และ Pay-in-X เพิ่มขึ้นประมาณ 35bps QoQ เป็น 2.9% และเพิ่มขึ้น 9bps YoY ขณะที่ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้เพิ่มขึ้นเป็น 1.8% ของ GMV สูงกว่าปีก่อน 29bps และอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ F1Q25

แม้การเพิ่มขึ้นของหนี้ค้างชำระส่วนหนึ่งสะท้อนปัจจัยฤดูกาล เนื่องจากอัตราดังกล่าวเคยลดลงในไตรมาสก่อน แต่การเพิ่มขึ้นของสำรองหนี้ทำให้นักลงทุนกังวลว่าการขยายสินเชื่ออย่างรวดเร็วอาจเริ่มส่งผลต่อคุณภาพลูกหนี้ โดยเฉพาะในภาวะเศรษฐกิจที่ยังมีความไม่แน่นอน

อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารชี้แจงว่าการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ส่วนหนึ่งเกิดจากการทดลองขยายการอนุมัติสินเชื่อให้ลูกค้ากลุ่มใหม่ในเดือน ก.ย. ซึ่งบริษัทเลือกเก็บสินเชื่อดังกล่าวไว้ในงบดุล ทำให้ต้องตั้งสำรองเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันบริษัทระบุว่าสินเชื่อส่วนใหญ่มีอายุสั้น โดยมีระยะเวลาคงเหลือเฉลี่ยต่ำกว่า 90 วัน ทำให้สามารถปรับเกณฑ์อนุมัติสินเชื่อได้อย่างรวดเร็วหากความเสี่ยงเพิ่มขึ้น

อีกทั้ง Affirm กำลังใช้ AI เพื่อพัฒนาระบบประเมินความเสี่ยงสินเชื่อ โดยผู้บริหารระบุว่าระบบใหม่สามารถเพิ่มอัตราอนุมัติสินเชื่อได้ประมาณ 2–3ppt โดยไม่เพิ่มอัตราการสูญเสียสินเชื่อตามผลการทดสอบ ซึ่งอาจช่วยสนับสนุนการเติบโตและรักษาคุณภาพสินเชื่อในระยะยาว

4. ปรับเพิ่มเป้าหมาย FY27 สะท้อนความมั่นใจต่อการเติบโต แต่ต้นทุนสินเชื่อยังเป็นความเสี่ยง

Affirm ปรับเพิ่มเป้าหมาย GMV ปี FY27 เป็นมากกว่า $65.25bn จากเดิมมากกว่า $64bn สะท้อนการเติบโตอย่างน้อยประมาณ 30% YoY โดยบริษัทคาดว่าสัดส่วนรายได้ต่อ GMV จะอยู่ใกล้เคียงปี FY26 ที่ประมาณ 8.5% ซึ่งคิดเป็นรายได้ประมาณ $5.54bn

สำหรับ F2Q27 บริษัทคาด GMV ที่ $17.9–18.2bn สูงกว่าตลาดคาดที่ $17.89bn และรายได้ $1.435–1.465bn ใกล้เคียงถึงสูงกว่าตลาดคาดเล็กน้อย ขณะที่คาดอัตรากำไรดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 29.5–31.5% สะท้อนการขยายตัวของกำไรตามขนาดธุรกิจ

ผู้บริหารระบุว่าการเติบโตของ GMV ในช่วงต้น F2Q27 ยังอยู่ในระดับสูงกว่า 30% YoY และไม่ได้เห็นสัญญาณการชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มกำไรยังขึ้นอยู่กับการควบคุมต้นทุนสินเชื่อและความสามารถในการรักษาคุณภาพลูกหนี้

*รายได้ FY27 เป็นตัวเลขประมาณการจากสมมติฐานรายได้ต่อ GMV ของบริษัท ไม่ใช่เป้ารายได้ที่ประกาศโดยตรง

5. ผลต่ออุตสาหกรรม: ความต้องการสินเชื่อผ่อนชำระยังแข็งแกร่ง แต่คุณภาพสินเชื่อจะเป็นตัวกำหนดมูลค่าหุ้น

ผลประกอบการ Affirm สะท้อนว่าความต้องการบริการซื้อก่อนจ่ายทีหลัง (BNPL) ยังขยายตัวแข็งแกร่งจากการใช้จ่ายผ่านช่องทางออนไลน์ บัตรชำระเงิน และบริการทางการเงินรูปแบบใหม่ โดยการเติบโตของ GMV มากกว่า 30% ติดต่อกัน 12 ไตรมาส สะท้อนโอกาสขยายตลาดในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของหนี้ค้างชำระและค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ทำให้ตลาดเริ่มให้น้ำหนักกับคุณภาพการเติบโตมากกว่ายอดธุรกรรมเพียงอย่างเดียว โดยเฉพาะบริษัทที่มีการรับความเสี่ยงด้านสินเชื่อ ซึ่งอาจได้รับผลกระทบหากกำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอลงหรืออัตราการผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้น

มุมมองของ InnovestX: Affirm เติบโตแข็งแกร่ง แต่ความเสี่ยงสินเชื่อเริ่มเป็นปัจจัยจำกัดราคาหุ้น

• INVX มองว่าผลประกอบการ Affirm สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่ยังแข็งแกร่ง จากรายได้และกำไรสูงกว่าคาด การเติบโตของ GMV มากกว่า 30% YoY และการขยายตัวของ Affirm Card ที่ช่วยเพิ่มความถี่ในการใช้บริการและลดการพึ่งพาคู่ค้ารายใหญ่ ขณะที่การปรับเพิ่มเป้าหมาย FY27 สะท้อนความเชื่อมั่นของผู้บริหารต่อการเติบโตระยะยาว
• อย่างไรก็ตาม เราคงมุมมองระมัดระวังต่อ AFRM ในระยะสั้น เนื่องจากอัตราหนี้ค้างชำระเพิ่มขึ้นเป็น 2.9% และต้นทุนสำรองหนี้สูงขึ้น แม้ผู้บริหารมองว่าเป็นผลจากฤดูกาลและการทดลองขยายสินเชื่อ แต่ยังต้องติดตามว่าความเสี่ยงดังกล่าวจะส่งผลต่ออัตรากำไรในไตรมาสถัดไปหรือไม่ โดยมองว่าการฟื้นตัวของราคาหุ้นจะขึ้นอยู่กับความสามารถในการรักษาการเติบโตของ GMV ควบคู่กับการควบคุมหนี้ค้างชำระและต้นทุนสินเชื่อ มากกว่าการเติบโตของรายได้เพียงอย่างเดียว

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน