จีนเติมทุนแบงก์ใหญ่รอบใหม่ หนุนฐานทุนและเงินปันผล

1) AgBank และ ICBC รับเงินเพิ่มทุนรอบใหม่จากภาครัฐ

Agricultural Bank of China (AgBank) เตรียมเพิ่มทุนไม่เกิน RMB160bn ขณะที่ ICBC เตรียมเพิ่มทุน RMB100bn โดยเงินทั้งหมดจะถูกนำไปเสริมเงินกองทุน Core Tier-1 เพื่อเพิ่มความสามารถในการรองรับความเสี่ยงและเปิดพื้นที่สำหรับการขยายงบดุลในอนาคต กระทรวงการคลังจีนจะเข้าซื้อหุ้นเพิ่มทุนของ AgBank จำนวน RMB130bn และ ICBC จำนวน RMB70bn ขณะที่ China National Tobacco จะร่วมลงทุนในทั้งสองธนาคารด้วย

เมื่อรวมสถาบันการเงินอื่น ทั้งธนาคารและบริษัทประกัน มีอย่างน้อย 8 แห่งที่เตรียมระดมทุนรวมประมาณ RMB360bn โดยกระทรวงการคลังเป็นผู้สนับสนุนมากกว่า 80% ผ่านการออกพันธบัตรรัฐบาลพิเศษวงเงิน RMB300bn นอกจากนี้ยังมีการเพิ่มทุนให้ PICC, China Life, China Taiping, China Reinsurance และสถาบันการเงินของรัฐอื่นๆ ด้วย

2) การเพิ่มทุนครั้งนี้ไม่ได้สะท้อนว่าธนาคารขาดเงินทุน

แม้วงเงินเพิ่มทุนอยู่ในระดับสูง แต่ฐานเงินกองทุนของธนาคารจีนโดยรวมยังเพียงพอ โดย ณ เดือน มิ.ย. อัตราส่วนเงินกองทุนเฉลี่ยอยู่ที่ 15.26% และ Core Tier-1 อยู่ที่ 10.72% ดังนั้นเป้าหมายของรัฐบาลจึงไม่ได้มุ่งแก้ปัญหาขาดเงินทุนเฉียบพลัน แต่ต้องการเพิ่มกันชนให้ธนาคารสามารถรับแรงกดดันจากเศรษฐกิจชะลอและความเสี่ยงด้านสินทรัพย์ได้ดีขึ้น

เหตุผลสำคัญคือส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิของระบบธนาคารลดลงสู่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ หลังธนาคารถูกผลักดันให้ลดต้นทุนสินเชื่อเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจ ส่งผลให้ความสามารถในการสะสมทุนผ่านกำไรลดลง ขณะเดียวกันยังต้องรองรับความเสี่ยงจากอสังหาริมทรัพย์ หนี้รัฐบาลท้องถิ่น และสินเชื่อรายย่อย

3) เป็นการเติมทุนต่อเนื่องจากรอบปี 2025

มาตรการครั้งนี้เป็นส่วนต่อเนื่องของโครงการเพิ่มทุนให้ธนาคารรัฐขนาดใหญ่ โดยในปี 2025 CCB, BOC, BoCom และ PSBC ได้รับเงินทุนจากรัฐบาลไปแล้ว ขณะที่ ICBC เป็นหนึ่งในธนาคารที่เข้ารับเงินเพิ่มทุนในรอบล่าสุด

เมื่อรวม ICBC กระทรวงการคลังจะใส่เงินเข้าสู่ธนาคารขนาดใหญ่ 5 แห่ง ได้แก่ ICBC, CCB, BOC, BoCom และ PSBC รวมประมาณ RMB600bn ตั้งแต่ปี 2025

การเพิ่มทุนรอบนี้เป็นช่วงท้ายของโครงการเสริมเงินกองทุนธนาคารขนาดใหญ่ ซึ่งช่วยให้กลุ่มธนาคารรัฐมีฐานทุนแข็งแรงขึ้นอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับธนาคารขนาดเล็กที่ไม่ได้รับการสนับสนุนจากภาครัฐในระดับเดียวกัน

4) เงินทุนใหม่ช่วยงบดุลมากกว่าช่วยเร่งสินเชื่อ

ผลบวกหลักของเงินเพิ่มทุนไม่ได้อยู่ที่การเร่งการเติบโตของสินเชื่อในระยะสั้น เพราะปัญหาปัจจุบันคือ ความต้องการสินเชื่อยังอ่อน มากกว่าธนาคารไม่มีเงินทุนเพียงพอ

หลัง CCB, BOC, BoCom และ PSBC ได้รับเงินทุนในปี 2025 การเติบโตของสินเชื่อไม่ได้เร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังชะลอตามแนวโน้มอุตสาหกรรม ด้วยเหตุนี้ AgBank และ ICBC จึงมีแนวโน้มเห็นผลลัพธ์คล้ายกัน โดยเงินทุนใหม่จะถูกใช้เพื่อเสริมความแข็งแกร่งของงบดุล เพิ่มความสามารถรองรับความเสียหาย และเตรียมความพร้อมสำหรับการขยายสินทรัพย์เมื่อความต้องการสินเชื่อกลับมา

อีกประเด็นคือสินเชื่อใหม่เริ่มกระจุกตัวมากขึ้นในภาคธุรกิจ ซึ่งใช้เงินกองทุนสูงกว่าสินเชื่อบางประเภท ทำให้สินทรัพย์เสี่ยงเติบโตเร็วกว่าสินเชื่อ ดังนั้นการมีฐาน CET1 ที่แข็งแรงขึ้นจึงมีความสำคัญต่อความสามารถในการเติบโตของธนาคารในระยะกลาง

5) ICBC มีความเสี่ยงจาก dilution ในระยะสั้น

สำหรับ ICBC ประเด็นสำคัญระยะสั้นอยู่ที่ผลกระทบจากการออกหุ้นใหม่ โดยราคาขายหุ้นเพิ่มทุนจะอ้างอิงกับราคาเฉลี่ย A-share ในช่วง 20 วันก่อนหน้า ขณะที่รายละเอียดวันอ้างอิงราคาสุดท้ายยังไม่ได้ข้อสรุป

ภายใต้สมมติฐานราคาหุ้นเฉลี่ยถึงวันที่ 4 ก.ย. EPS ปี 2026 อาจถูกลดทอนประมาณ 3.5% และ BVPS ลดลงประมาณ 1.6% อย่างไรก็ตาม ด้วยแนวโน้มกำไรและมูลค่าทางบัญชีที่ยังเติบโต ผลกระทบดังกล่าวมีโอกาสถูกชดเชยภายในประมาณ 2 ปี

จุดที่ต้องติดตามคือเงื่อนไขราคาขายหุ้น เพราะฝ่ายบริหารระบุว่าสามารถพิจารณากำหนดราคาที่ช่วยลดผลกระทบต่อผู้ถือหุ้นเดิมได้ หากราคาหุ้นผันผวนในช่วงดำเนินการ ดังนั้น dilution จริงอาจต่ำกว่ากรณีฐานได้

6) เงินปันผลยังเป็นแรงสนับสนุนสำคัญ

แม้จะมีการเพิ่มทุน แต่ธนาคารรัฐขนาดใหญ่ยังสามารถรักษาการจ่ายเงินปันผลได้ โดยใน 1H26 ธนาคารขนาดใหญ่ 5 แห่งเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลจาก 30% เป็น 31% ซึ่งเทียบเท่ากับการเพิ่มเงินปันผลต่อหุ้นราว 3% ภายใต้สมมติฐานอื่นคงเดิม

ทั้งนี้ การเพิ่มทุนข้างต้นและการจ่ายเงินปันผลไม่ได้เกิดขัดแย้งกัน เพราะรัฐบาลช่วยเติมทุนให้ธนาคาร ขณะที่ผู้ถือหุ้นยังได้รับผลตอบแทนจากเงินปันผล ปัจจุบันธนาคารขนาดใหญ่มีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 4–5% เทียบกับพันธบัตรรัฐบาลจีนอายุ 10 ปีที่ประมาณ 1.68% จึงยังมีส่วนต่างผลตอบแทนที่น่าสนใจ

7) คุณภาพสินทรัพย์ยังเป็นปัจจัยชี้ขาดระยะยาว

แม้เงินกองทุนแข็งแรงขึ้น แต่ความสามารถในการรักษากำไรและเงินปันผลระยะยาวยังขึ้นอยู่กับคุณภาพสินทรัพย์ โดยผู้บริหารธนาคารมองว่าความเสี่ยงจากอสังหาริมทรัพย์ลดลงบางส่วน และรูปแบบการให้สินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ใหม่ช่วยจำกัดความเสี่ยงจากสินเชื่อที่อยู่อาศัย

อย่างไรก็ตาม สินเชื่อรายย่อยยังเป็นพื้นที่ที่ต้องติดตาม ขณะที่ธนาคารยังเพิ่มการตั้งสำรองเพื่อรองรับความเสี่ยง โดยใน 2Q26 ธนาคารขนาดใหญ่ 5 แห่งเพิ่มการตั้งสำรองเฉลี่ย 25% YoY ขณะที่ ICBC เพิ่ม 23% YoY แม้สัดส่วนเงินสำรองต่อหนี้เสียยังทรงตัวในระดับสูง

8) มุมมองของ INVX

เรามอง เป็นบวกต่อธนาคารรัฐขนาดใหญ่ของจีนในเชิงโครงสร้าง เพราะการเพิ่มทุนช่วยเสริม CET1 เพิ่มความสามารถรองรับหนี้เสีย และสนับสนุนความยั่งยืนของเงินปันผล โดยเฉพาะในภาวะที่ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิและการเติบโตของสินเชื่อยังอ่อน ขณะเดียวกันช่องว่างระหว่างธนาคารขนาดใหญ่กับธนาคารขนาดเล็กมีแนวโน้มกว้างขึ้น เพราะธนาคารรัฐได้รับการสนับสนุนด้านเงินทุนโดยตรงจากรัฐบาล

อย่างไรก็ตาม ผลบวกต่อกำไรระยะสั้นยังจำกัด เนื่องจากการเพิ่มทุนไม่ได้แก้ปัญหาความต้องการสินเชื่อที่อ่อนหรือส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิที่ต่ำโดยตรง ดังนั้นธีมลงทุนหลักของกลุ่มยังอยู่ที่ ความแข็งแกร่งของงบดุล คุณภาพสินทรัพย์ และเงินปันผล มากกว่าการเร่งตัวของกำไร

โดยเรามองบวกต่อ CCB และ BOC ที่สุดในกลุ่มธนาคารรัฐจีนขนาดใหญ่ โดย CCB มีฐานเงินกองทุนแข็งแรงขึ้นหลังได้รับเงินทุนในรอบก่อนหน้า ขณะที่ไม่เผชิญ dilution รอบใหม่ในระดับเดียวกับ ICBC อีกทั้งยังมีจุดแข็งด้านเงินปันผลและคุณภาพงบดุล ด้าน BOC ได้รับประโยชน์จากการเติมทุนไปแล้วและมีฐาน CET1 แข็งแรงขึ้น ขณะที่ยังมีความน่าสนใจจากเงินปันผล จึงเหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการหุ้นธนาคารขนาดใหญ่ที่มีฐานทุนแข็งแรงและความเสี่ยง dilution ต่ำกว่า ICBC

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน