Alphabet งบ 3Q26 ต่ำกว่าคาด ธุรกิจค้นหาชะลอ แม้ Google Cloud โต 103% จาก AI และชิป TPU

1. Alphabet รายงานงบ 3Q26 ต่ำกว่าคาด แม้รายได้เติบโต 25% จากธุรกิจ AI

Alphabet รายงานผลประกอบการ 3Q26 (ก.ค.–ก.ย. 2026) โดยรายได้รวมอยู่ที่ $127.58 พันล้าน เพิ่มขึ้น 25% YoY แต่ต่ำกว่าตลาดคาดที่ $127.93 พันล้านเล็กน้อย ขณะที่กำไรสุทธิลดลงประมาณ 25% YoY สู่ $26.17 พันล้าน และกำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ $2.12 ลดลงจาก $2.87 ในปีก่อน และต่ำกว่าคาดที่ประมาณ $2.95–3.02 สะท้อนแรงกดดันจากธุรกิจโฆษณาที่เติบโตช้าลง และผลขาดทุนจากการปรับมูลค่าเงินลงทุนในบริษัทอื่น

ด้านกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 30% YoY สู่ $40.58 พันล้าน แต่ต่ำกว่าคาดที่ $43.16 พันล้าน โดยอัตรากำไรดำเนินงานอยู่ที่ 31.8% ต่ำกว่าคาดที่ 33.7% เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านวิจัยและพัฒนา AI เพิ่มขึ้น รวมถึงค่าเสื่อมราคาของศูนย์ข้อมูลที่สูงขึ้น ทั้งนี้ กำไรสุทธิได้รับผลกระทบจากการขาดทุนในเงินลงทุนประมาณ $8.7 พันล้าน โดยเฉพาะการปรับมูลค่าหุ้น SpaceX ที่ลดลง ซึ่งเป็นรายการที่ไม่เกี่ยวข้องโดยตรงกับผลการดำเนินงานหลักของ Google

ผลประกอบการ Alphabet 3Q26

2. ธุรกิจ Search และโฆษณาชะลอตัว สะท้อนความเสี่ยงจาก AI ที่เริ่มกระทบรายได้หลัก

รายได้ Google Services อยู่ที่ $96.30 พันล้าน เพิ่มขึ้น 11% YoY แต่ต่ำกว่าคาดที่ $98.4 พันล้าน โดยรายได้โฆษณารวมเพิ่มขึ้น 11% YoY สู่ $82.01 พันล้าน ต่ำกว่าคาดที่ $83.57 พันล้าน ขณะที่รายได้จาก Google Search เพิ่มขึ้น 12% YoY สู่ $63.35 พันล้าน ต่ำกว่าคาดที่ $64.85 พันล้าน และชะลอลงจากการเติบโต 17% ใน 2Q26 และ 19% ใน 1Q26 ส่วนรายได้โฆษณา YouTube เพิ่มขึ้น 9.2% YoY สู่ $11.21 พันล้าน ต่ำกว่าคาดที่ $11.43 พันล้าน

ปัจจัยสำคัญมาจากผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยนและการเปลี่ยนพฤติกรรมผู้ใช้ไปสู่การค้นหาผ่าน AI Mode ซึ่งยังสร้างรายได้ต่อการค้นหาต่ำกว่าระบบค้นหาแบบเดิม แม้ว่าจำนวนการค้นหาจะเติบโตเร็วที่สุดในรอบ 5 ปี สะท้อนว่าการใช้งาน AI ที่เพิ่มขึ้นยังไม่สามารถเปลี่ยนเป็นรายได้โฆษณาได้เต็มที่ อีกทั้ง Google ยังเผชิญการแข่งขันจาก ChatGPT, Claude และผู้ช่วย AI ของ Meta ที่สามารถตอบคำถามและทำธุรกรรมแทนผู้ใช้ได้โดยตรง ซึ่งอาจลดความจำเป็นในการค้นหาผ่าน Google ในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารระบุว่าบริษัทกำลังขยายการแสดงโฆษณาใน AI Overviews และ AI Mode ไปยังผู้ใช้งานและประเทศต่างๆ มากขึ้น หลังผลทดลองเบื้องต้นเป็นบวก โดยมองว่าการค้นหาผ่าน AI จะช่วยสร้างโอกาสรายได้ใหม่ในระยะยาว แต่ยังต้องใช้เวลาในการพัฒนารูปแบบโฆษณาให้มีประสิทธิภาพเทียบเท่าการค้นหาแบบเดิม

Segment Revenue 3Q26

3. Google Cloud เติบโต 103% สูงกว่าคาดอย่างมาก จาก AI และการขายระบบชิป TPU

Google Cloud เป็นธุรกิจที่โดดเด่นที่สุดในไตรมาสนี้ โดยรายได้เพิ่มขึ้น 103% YoY สู่ $30.71 พันล้าน สูงกว่าตลาดคาดที่ $29.1 พันล้าน ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นมากกว่า 3 เท่า YoY สู่ $11.12 พันล้าน สูงกว่าคาดที่ $9.8 พันล้าน ส่งผลให้อัตรากำไรดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็น 36.2% จาก 23.7% ในปีก่อน สะท้อนความสามารถในการสร้างกำไรจากบริการ Cloud และ AI ที่ดีขึ้นอย่างชัดเจน

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากความต้องการเช่ากำลังประมวลผล AI การใช้งาน Gemini ในองค์กร และยอดขายระบบชิป TPU ที่บริษัทพัฒนาเอง โดย Google Cloud มีมูลค่าสัญญารอรับรู้รายได้ประมาณ $561 พันล้าน เพิ่มขึ้นจาก $514 พันล้านในไตรมาสก่อน ขณะที่ลูกค้าองค์กรขนาดใหญ่ยังขยายการใช้งานต่อเนื่อง นอกจากนี้ Google Cloud มีผลิตภัณฑ์ถึง 18 กลุ่มที่สร้างรายได้มากกว่า $1 พันล้านต่อปี สะท้อนการเติบโตที่ไม่ได้พึ่งพาบริการ AI เพียงประเภทเดียว

Bloomberg Intelligence ประเมินว่ารายได้ Google Cloud อาจเข้าใกล้ $200 พันล้านในปี 2027 จากการทยอยรับรู้สัญญาคงค้างและยอดขาย TPU ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม การใช้กำลังประมวลผลจากผู้ให้บริการภายนอกมากขึ้นอาจกดดันอัตรากำไรในระยะสั้น

เปรียบเทียบธุรกิจ Google Search และ Google Cloud

4. Google ขยายธุรกิจ TPU จากการใช้งานภายในสู่การขายระบบชิป AI ให้ลูกค้าภายนอก

Google กำลังเปลี่ยนบทบาทจากผู้พัฒนาชิป TPU เพื่อใช้งานภายในบริษัท ไปสู่การจำหน่ายระบบประมวลผล AI ให้ลูกค้าภายนอก โดย TPU ไม่ได้ประกอบด้วยชิปเพียงอย่างเดียว แต่รวมถึงอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล ระบบเครือข่าย และซอฟต์แวร์ที่ทำงานร่วมกัน ซึ่งช่วยเพิ่มโอกาสสร้างรายได้และขยายฐานลูกค้า โดยปัจจุบันมีลูกค้าใช้งาน TPU ประมาณ 100 ราย รวมถึง Anthropic, Apple และบริษัทด้านเทคโนโลยีและการเงินอื่นๆ

นอกจากนี้ Google ประกาศความร่วมมือกับ Oracle และ Crux AI เพื่อขยายช่องทางให้บริการ TPU นอกศูนย์ข้อมูลของ Google โดยคาดว่ายอดขายระบบ TPU จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2027 ขณะที่ความร่วมมือกับ Broadcom (AVGO US) ในการพัฒนาชิป TPU จะช่วยสนับสนุนการเติบโตของธุรกิจชิปเฉพาะทางสำหรับ AI อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้นการผลิต TPU เพื่อรอส่งมอบลูกค้าทำให้บริษัทต้องใช้เงินลงทุนในสินค้าคงคลังล่วงหน้า และกดดันกระแสเงินสดก่อนที่จะรับรู้รายได้

ประเด็นนี้สะท้อนว่า Google กำลังสร้างธุรกิจใหม่ที่สามารถแข่งขันกับผู้ให้บริการชิป AI รายเดิม เช่น Nvidia ได้มากขึ้น โดยมีจุดแข็งจากการพัฒนาชิป ซอฟต์แวร์ และระบบ Cloud ร่วมกัน แต่ยังต้องติดตามว่าอัตรากำไรของธุรกิจขายระบบ TPU จะอยู่ในระดับใดเมื่อยอดขายขยายตัว

5. เงินลงทุน AI ยังสูง กระแสเงินสดอิสระติดลบต่อเนื่อง และภาระผูกพันเพิ่มขึ้น

Alphabet มีเงินลงทุน (CapEx) ใน 3Q26 อยู่ที่ $51.36 พันล้าน เพิ่มขึ้น 114% YoY จาก $23.95 พันล้านในปีก่อน แต่ต่ำกว่าคาดที่ $55.78 พันล้าน โดยการลงทุนส่วนใหญ่มุ่งไปที่ศูนย์ข้อมูล ระบบเครือข่าย และชิป AI ขณะที่บริษัทคงเป้าหมาย CapEx ปี 2026 ที่ $195–205 พันล้าน และยืนยันว่าจะเพิ่มการลงทุนอย่างมีนัยสำคัญในปี 2027 แม้ยังไม่เปิดเผยตัวเลขที่ชัดเจน

การลงทุนที่สูงส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระ (FCF) ติดลบ $9.1 พันล้านใน 3Q26 เทียบกับติดลบ $5.9 พันล้านในไตรมาสก่อน แม้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังอยู่ที่ $42.3 พันล้าน โดยนอกจาก CapEx แล้ว FCF ยังถูกกดดันจากการเพิ่มสินค้าคงคลัง TPU และการจ่ายค่าปรับในยุโรป $5.2 พันล้าน นอกจากนี้ บริษัทมีภาระผูกพันการซื้อสินค้าและบริการในอนาคตสูงถึง $924 พันล้าน และภาระสัญญาเช่าและรายการอื่นอีก $152 พันล้าน แม้บางสัญญาจะสามารถปรับปริมาณการใช้จ่ายได้

ประเด็นดังกล่าวทำให้นักลงทุนกังวลว่าการเติบโตของ AI อาจยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะเมื่อธุรกิจโฆษณาซึ่งเป็นแหล่งเงินสดหลักเริ่มชะลอตัว ขณะที่บริษัทจำเป็นต้องพึ่งพาการระดมทุนจากตลาดหนี้และการออกหุ้นมากขึ้นเพื่อรักษาความสามารถในการลงทุนระยะยาว

แนวโน้มการลงทุน AI และฐานะกระแสเงินสด

6. Gemini เติบโตแข็งแกร่ง แต่ยังต้องพิสูจน์ความสามารถในการสร้างรายได้จาก AI

Google เปิดเผยว่าแอป Gemini มีผู้ใช้งานถึง 1 พันล้านราย และระบบ AI ของบริษัทประมวลผลข้อมูลผ่านแบบจำลองของตนเองประมาณ 32 พันล้านหน่วยข้อความต่อนาที เพิ่มขึ้น 40% QoQ และมากกว่า 4 เท่า YoY ขณะที่บริษัทเปิดตัว Gemini 4 Argon และ Carbon เพื่อยกระดับความสามารถด้านการเขียนโปรแกรม ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และการวิเคราะห์ข้อมูล ซึ่งช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันกับ OpenAI และ Anthropic

อย่างไรก็ตาม แม้จำนวนผู้ใช้งานและความสามารถของ Gemini จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่การสร้างรายได้จากผู้ใช้งานทั่วไปยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น โดยเฉพาะ AI Mode ที่มีรายได้โฆษณาต่อการค้นหาต่ำกว่าระบบเดิม ขณะที่ AI ที่สามารถดำเนินงานแทนผู้ใช้ เช่น การค้นหาสินค้า การซื้อสินค้า และการจองบริการ อาจเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจค้นหาในอนาคต บริษัทจึงต้องเร่งพัฒนาระบบโฆษณาและการซื้อขายผ่าน AI เพื่อรักษารายได้หลัก และลดความเสี่ยงจากการถูกผู้ช่วย AI ของคู่แข่งแย่งส่วนแบ่งตลาด

7. หุ้น Alphabet ลดลงกว่า 9% หลังประกาศงบ สะท้อนความกังวลต่อธุรกิจหลักและความคุ้มค่าของการลงทุน AI

ราคาหุ้น Alphabet ปรับลดลงประมาณ 9–11% ในการซื้อขายหลังตลาดปิด หลังรายงานผลประกอบการต่ำกว่าคาด โดยนักลงทุนให้ความสำคัญกับรายได้ Google Search ที่เติบโตช้าลงและ FCF ที่ติดลบต่อเนื่อง มากกว่าการเติบโต 103% ของ Google Cloud เนื่องจากธุรกิจค้นหาและโฆษณายังคงเป็นแหล่งกำไรหลักที่ใช้สนับสนุนเงินลงทุน AI ของบริษัท

ในมุมมองตลาดยังคงมุมมองเชิงบวกต่อศักยภาพ AI ในระยะยาว แต่มีความระมัดระวังต่อแนวโน้มระยะสั้น ทั้งนี้ ปัจจัยสำคัญที่จะช่วยให้ราคาหุ้นฟื้นตัว ได้แก่ การกลับมาเร่งตัวของรายได้ Search การเพิ่มรายได้จากโฆษณาใน AI Mode การรักษาอัตรากำไรของ Google Cloud และการเริ่มรับรู้รายได้จาก TPU มากขึ้นในปี 2027

มุมมองต่ออุตสาหกรรมและหุ้นที่เกี่ยวข้อง

มุมมองของ InnovestX

• INVX มองว่าการปรับตัวลงของ GOOGL มากกว่า 10% เริ่มเป็นโอกาสทยอยสะสมสำหรับผู้ลงทุนระยะยาว เนื่องจากพื้นฐานธุรกิจยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะ Google Cloud และ TPU ที่มีแนวโน้มขยายตัวต่อเนื่อง ขณะที่ Search ยังสร้างรายได้และกำไรจำนวนมาก แม้การเติบโตชะลอตัว อย่างไรก็ตาม แรงกดดันจากการแข่งขันด้าน AI และ CapEx ที่สูงอาจทำให้ราคาหุ้นยังผันผวนในระยะสั้น
• โดยมองว่าความเสี่ยงสำคัญไม่ใช่การเติบโตของ AI แต่เป็นความสามารถของ Google ในการรักษารายได้จากธุรกิจค้นหาและเปลี่ยนความต้องการ AI ที่เพิ่มขึ้นให้เป็นกระแสเงินสดอย่างยั่งยืน
• สำหรับกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ INVX มองบวกต่อ Broadcom (AVGO) และ TSMC (TSM) จากแนวโน้มการขยายการผลิตและจำหน่ายระบบ TPU ซึ่งเพิ่มโอกาสการเติบโตของตลาดชิป AI ที่ออกแบบเฉพาะทาง ขณะที่ Nvidia (NVDA) ยังได้รับประโยชน์จากความต้องการกำลังประมวลผล AI ที่สูง แต่ระยะยาวอาจเผชิญการแข่งขันเพิ่มขึ้นจากชิปที่บริษัทเทคโนโลยีพัฒนาขึ้นเอง
• โดยรวมเรามองว่า Alphabet กำลังเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่านสำคัญ จากธุรกิจโฆษณาที่สร้างกระแสเงินสดสูงไปสู่ธุรกิจ AI และ Cloud ที่ต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมาก โดย Google Cloud และ TPU เป็นปัจจัยขับเคลื่อนระยะยาวที่น่าสนใจ แต่การฟื้นตัวของราคาหุ้นอย่างยั่งยืนจำเป็นต้องอาศัยหลักฐานว่าบริษัทสามารถรักษาการเติบโตของ Search ควบคู่กับการเพิ่มรายได้ AI และปรับกระแสเงินสดกลับมาเป็นบวกได้

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน