Amazon รายงานงบ 3Q26 โดยรายได้เพิ่มขึ้น 12% YoY แต่กำไรต่อหุ้นต่ำกว่าคาด แม้กำไรดำเนินงานเติบโต 61% YoY และทำสถิติสูงสุดจากธุรกิจ AWS ที่รายได้เพิ่มขึ้น 39% YoY ขณะที่ธุรกิจค้าปลีกและโฆษณาชะลอตัว ประกอบกับการลงทุน AI ที่สูงส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระติดลบ $42.4bn โดย INVX ยังคงมุมมองเชิงบวกระยะยาวต่อ Amazon จากแนวโน้มรายได้ AWS ที่คาดว่าจะเติบโตมากกว่า 40% ต่อปีในปี 2027–2028 และยอดสัญญาคงค้าง $578bn อย่างไรก็ตาม การลงทุนที่ยังเพิ่มขึ้นอาจกดดันกระแสเงินสดและราคาหุ้นในระยะสั้น จึงแนะนำ ทยอยสะสมเมื่อราคาปรับฐาน พร้อมติดตามการฟื้นตัวของธุรกิจค้าปลีกและผลตอบแทนจากการลงทุน AI
Markets
Amazon งบ 3Q26 ต่ำกว่าคาด แม้ AWS โต 39% แต่การลงทุน AI สูงและธุรกิจค้าปลีกชะลอตัวกดดันหุ้น
1. ภาพรวมผลประกอบการ 3Q26: รายได้และกำไรสุทธิต่ำกว่าคาด แต่กำไรดำเนินงานทำสถิติสูงสุด
Amazon รายงานผลประกอบการ 3Q26 แบบผสมผสาน โดยรายได้รวมเพิ่มขึ้น 12.1% YoY สู่ $201.94bn ต่ำกว่าตลาดคาดเล็กน้อย ขณะที่กำไรสุทธิลดลง 2.4% YoY สู่ $20.7bn และกำไรต่อหุ้นลดลง 3.1% YoY สู่ $1.89 ต่ำกว่าคาดที่ $1.97 อย่างไรก็ตาม กำไรดำเนินงานเพิ่มขึ้นประมาณ 61% YoY สู่ $28.1bn สูงกว่าคาด 7.8% และอัตรากำไรดำเนินงานทำสถิติสูงสุดที่ 13.9% จากประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น โดยธุรกิจ AWS เป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ มีรายได้เติบโต 39.3% YoY สูงกว่าคาดเล็กน้อย แต่ยังต่ำกว่าความคาดหวังของนักลงทุนบางส่วน ขณะที่รายได้ร้านค้าออนไลน์และโฆษณาเติบโตชะลอลง ประกอบกับการลงทุน AI ที่สูงกว่าคาดและกระแสเงินสดอิสระติดลบ ส่งผลให้หุ้นปรับลดลงประมาณ 6–7% ในการซื้อขายหลังตลาดปิด
ตารางสรุปผลประกอบการ 3Q26 เทียบกับตลาดคาด
รายการ | 3Q26 | YoY | ตลาดคาด | เทียบคาด |
|---|---|---|---|---|
รายได้รวม | $201.94bn | +12.1% | $202.26bn | ต่ำกว่า 0.2% |
กำไรดำเนินงาน | $28.08bn | +61.4% | $26.06bn | สูงกว่า 7.8% |
อัตรากำไรดำเนินงาน | 13.9% | +4.2 จุด % | 12.9% | สูงกว่า 1.0 จุด % |
กำไรสุทธิ | $20.7bn | -2.4% | $21.5bn | ต่ำกว่า 3.7% |
กำไรต่อหุ้น (EPS) | $1.89 | -3.1% | $1.97 | ต่ำกว่า 4.1% |
การซื้ออสังหาริมทรัพย์และอุปกรณ์ | $77.26bn | +120.1% | $58.85bn | สูงกว่า 31.3% |
กระแสเงินสดอิสระย้อนหลัง 12 เดือน | -$42.4bn | จาก +$14.8bn | — | — |
ตารางรายได้แยกตามธุรกิจ
ธุรกิจ | รายได้ 3Q26 | YoY | ตลาดคาด | เทียบคาด |
|---|---|---|---|---|
AWS | $45.98bn | +39.3% | $45.68bn | +0.7% |
ร้านค้าออนไลน์ | $68.47bn | +1.6% | $69.61bn | -1.6% |
บริการผู้ขายภายนอก | $46.49bn | +9.4% | $45.83bn | +1.4% |
โฆษณา | $19.64bn | +10.9% | $20.91bn | -6.1% |
บริการสมาชิก | $14.01bn | +11.4% | $13.83bn | +1.3% |
ร้านค้าจริง | $5.71bn | — | $5.77bn | -1.0% |
รายละเอียดสำคัญของผลประกอบการ
1) AWS ยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของกำไร: รายได้ AWS เติบโต 39.3% YoY เร่งขึ้นจาก 37% ใน 2Q26 และเป็นอัตราเติบโตสูงสุดในรอบเกือบ 5 ปี โดยกำไรดำเนินงาน AWS อยู่ที่ $17.8bn เพิ่มขึ้นประมาณ 56% YoY คิดเป็นกว่า 63% ของกำไรดำเนินงานรวม แม้อัตรากำไร AWS ลดลงจาก 39.4% ในไตรมาสก่อนมาอยู่ที่ 38.7% แต่ยังสูงกว่าปีก่อนประมาณ 4 จุดเปอร์เซ็นต์
2) ธุรกิจ E-commerce ชะลอตัว แต่มีผลจากการเลื่อน Prime Day: รายได้ร้านค้าออนไลน์เติบโตเพียง 1.6% YoY ขณะที่รายได้โฆษณาเพิ่มขึ้น 10.9% YoY ชะลอลงจากประมาณ 26% ในไตรมาสก่อน ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการเลื่อนกิจกรรม Prime Day จาก 3Q26 มาอยู่ใน 2Q26 ซึ่งผู้บริหารระบุว่าหากปรับผลกระทบดังกล่าวออก อัตราการเติบโตของรายได้รวมใน 3Q26 จะสูงขึ้นประมาณ 4 จุดเปอร์เซ็นต์ อย่างไรก็ตาม ความอ่อนแอของกำลังซื้อและการแข่งขันยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม
3) กำไรดำเนินงานดีกว่าคาด แต่กำไรสุทธิลดลง: การควบคุมต้นทุนและปรับปรุงประสิทธิภาพการจัดส่งช่วยให้อัตรากำไรดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้นเป็น 13.9% ขณะที่กำไรสุทธิลดลง YoY ส่วนสำคัญเกิดจากฐานเปรียบเทียบปีก่อนที่มีกำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุนใน Anthropic ประมาณ $9.5bn ก่อนภาษี จึงไม่ได้สะท้อนว่ากำไรจากธุรกิจหลักอ่อนแอลงในระดับเดียวกัน
4) การลงทุนสูงกดดันกระแสเงินสด: การซื้ออสังหาริมทรัพย์และอุปกรณ์ใน 3Q26 เพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัวจากปีก่อน สู่ $77.26bn ขณะที่กระแสเงินสดอิสระย้อนหลัง 12 เดือนเปลี่ยนจากบวก $14.8bn เป็นติดลบ $42.4bn สะท้อนว่าบริษัทกำลังใช้เงินลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI เร็วกว่ากระแสเงินสดที่สร้างได้ แม้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานย้อนหลัง 12 เดือนยังเติบโต 29% YoY สู่ $168.3bn
ตารางกำไรดำเนินงานแยกตามธุรกิจ
ธุรกิจ | กำไรดำเนินงาน | YoY | อัตรากำไร 3Q26 |
|---|---|---|---|
อเมริกาเหนือ | $8.72bn | +81.7% | 7.7% |
ต่างประเทศ | $1.58bn | +31.7% | 3.7% |
AWS | $17.77bn | +55.9% | 38.7% |
รวมบริษัท | $28.08bn | +61.4% | 13.9% |
2. แนวโน้มบริษัท: AWS มีแนวโน้มเติบโตมากกว่า 40% ในปี 2027–2028 แต่การลงทุนยังเพิ่มขึ้น
Amazon ให้แนวโน้ม 4Q26 ค่อนข้างระมัดระวัง โดยค่ากลางของรายได้และกำไรดำเนินงานต่ำกว่าตลาดคาด แม้ยังคาดว่าจะเติบโต YoY ขณะที่บริษัทคงแผนลงทุนปี 2026 ที่ประมาณ $220bn แต่ส่งสัญญาณเพิ่มการลงทุนอย่างมีนัยสำคัญในปี 2027 เพื่อรองรับความต้องการ AI และ Cloud ที่เพิ่มขึ้น
ตาราง Guidance / Outlook
รายการ | แนวโน้มบริษัท | เทียบตลาดคาด | ประเมิน |
|---|---|---|---|
รายได้ 4Q26 | $240–247bn (+12–16% YoY) | $244.52bn | ค่ากลางต่ำกว่า 0.4% |
กำไรดำเนินงาน 4Q26 | $28.5–33.5bn (+14–34% YoY) | $32.99bn | ค่ากลางต่ำกว่า 6.0% |
อัตรากำไรดำเนินงาน 4Q26 | ประมาณ 12.7% ที่ค่ากลาง | 13.5% | ต่ำกว่าประมาณ 0.8 จุด % |
โฆษณา 4Q26 | เติบโต YoY ระดับ 16–19% โดยประมาณ | — | คาดกลับมาเร่งตัว |
เงินลงทุนปี 2026 | ประมาณ $220bn | — | คงเดิม |
เงินลงทุนปี 2027 | เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ | — | แนวโน้มเพิ่ม |
รายได้ AWS ปี 2027 | เติบโตมากกว่า 40% | เดิมคาด +34.3% | สูงกว่าคาด |
รายได้ AWS ปี 2028 | เติบโตมากกว่า 40% | เดิมคาด +30.6% | สูงกว่าคาด |
สมมติฐานหลักที่สนับสนุนแนวโน้ม
1. AWS มีคำสั่งซื้อรองรับการเติบโตระยะยาว: ยอดสัญญาคงค้าง (Backlog) อยู่ที่ $578bn เติบโตในระดับสามหลัก YoY และมีลูกค้าหลากหลายกลุ่ม เพิ่มความชัดเจนของรายได้ในอนาคต แม้การรับรู้รายได้ยังขึ้นอยู่กับกำหนดส่งมอบกำลังประมวลผลและการใช้งานจริง
2. ความต้องการ AI ขยายตัวไปสู่การใช้งานเชิงพาณิชย์: ความต้องการประมวลผล AI การจัดเก็บข้อมูล และระบบเครือข่ายยังเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ AWS สามารถขยายทั้งบริการ AI และ Cloud แบบดั้งเดิมควบคู่กัน
3. ธุรกิจค้าปลีกมีโอกาสฟื้นตัวใน 4Q26: ผลกระทบจากการเลื่อน Prime Day คาดว่าจะลดลง ประกอบกับการเข้าสู่ช่วงจับจ่ายปลายปีและการเติบโตของธุรกิจโฆษณาที่ผู้บริหารคาดว่าจะเร่งตัวขึ้น
4. เงินลงทุนและต้นทุนชิปยังเป็นความเสี่ยง: การลงทุน AI ต่อเนื่องอาจเพิ่มค่าเสื่อมราคาและต้นทุนเงินทุน ขณะที่ข้อจำกัดอุปทานชิปหน่วยความจำและต้นทุนพลังงานอาจกระทบอัตรากำไร
3. ประเด็นสำคัญจาก Earnings Call: ผู้บริหารมั่นใจ AWS และผลตอบแทนจากการลงทุน AI
1) AWS ยังมีความต้องการมากกว่ากำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น
Andy Jassy ซีอีโอ Amazon ระบุว่า AWS มีรายได้เติบโตเร่งขึ้นต่อเนื่อง 6 ไตรมาส โดยบริษัทติดตั้งชิปเร่งประมวลผล AI ใหม่ในอัตราประมาณหนึ่งตัวทุก 14 วินาที และความต้องการจากลูกค้าเพิ่มขึ้นเกือบทันกับกำลังการผลิตที่ติดตั้ง สะท้อนว่าการขยายศูนย์ข้อมูลยังมีความต้องการรองรับอย่างชัดเจน
2) การเติบโต AI ช่วยเพิ่มการใช้ Cloud เดิม
ผู้บริหารมองว่าการใช้ AI ไม่ได้เพิ่มเฉพาะรายได้จากบริการ AI แต่ยังสนับสนุนการใช้หน่วยประมวลผลทั่วไป พื้นที่จัดเก็บข้อมูล และเครือข่าย โดยเฉพาะเมื่อลูกค้าเริ่มนำ AI ไปใช้งานจริงในระบบธุรกิจ ทำให้ AWS มีโอกาสได้รับประโยชน์จากการเติบโตหลายส่วนพร้อมกัน
3) Trainium และ Graviton เป็นเครื่องมือสำคัญในการลดต้นทุน
ความต้องการชิป Trainium และ Graviton ที่ Amazon ออกแบบเองยังแข็งแกร่ง โดยมูลค่าภาระผูกพันด้านรายได้ของชิปทั้งสองกลุ่มเพิ่มขึ้นมากกว่า 20 เท่า YoY และบริษัทระบุว่าลูกค้าประหยัดต้นทุนจากการใช้ชิปที่ Amazon ออกแบบเองได้มากกว่า $2bn ใน 3Q26 นอกจากนี้ ผู้บริหารมีแผนขยายการจำหน่าย Trainium นอก AWS ในช่วงปลายปี 2027
4) ผู้บริหารยืนยันการลงทุน AI ยังสร้างผลตอบแทนได้
แม้การลงทุนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ผู้บริหารมองว่ากำลังการผลิตใหม่สามารถสร้างรายได้ได้เร็ว และมีความเชื่อมั่นว่าการลงทุนจะสนับสนุนกระแสเงินสดอิสระและผลตอบแทนต่อเงินลงทุนในระยะยาว โดยเฉพาะเมื่อรายได้จาก AI เริ่มมีสัดส่วนเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม บริษัทไม่ได้ระบุกำหนดเวลาชัดเจนว่ากระแสเงินสดอิสระจะกลับมาเป็นบวกเมื่อใด
5) ธุรกิจค้าปลีกยังได้ประโยชน์จากการเพิ่มประสิทธิภาพและยังไม่ถูก AI แย่งลูกค้าอย่างมีนัยสำคัญ
ผู้บริหารชี้ว่าการจัดส่งที่รวดเร็วขึ้น การใช้หุ่นยนต์ในคลังสินค้า และการปรับปรุงระบบกระจายสินค้าช่วยลดต้นทุนต่อหน่วย แม้ค่าขนส่งได้รับแรงกดดันจากราคาพลังงานและต้นทุนการขนส่ง ขณะเดียวกัน ซีอีโอมองว่าการซื้อสินค้าผ่าน AI Chatbot ยังไม่สะดวกเพียงพอที่จะดึงลูกค้าออกจาก Amazon อย่างมีนัยสำคัญในปัจจุบัน
4. มุมมองของ INVX
เรายังคงมุมมอง เชิงบวกระยะยาว แต่ระมัดระวังระยะสั้น ต่อ Amazon เนื่องจากการเติบโตของ AWS ที่เร่งขึ้นและความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจค้าปลีกที่ปรับตัวดีขึ้น เป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตของกำไรในปี 2027–2028 โดยเฉพาะ AWS ที่มีคำสั่งซื้อคงค้างสูงถึง $578bn อย่างไรก็ตาม การลงทุนปี 2026 ที่ $220bn และแนวโน้มเพิ่มขึ้นในปี 2027 อาจทำให้กระแสเงินสดอิสระยังติดลบต่อเนื่อง ซึ่งจำกัดโอกาสที่ตลาดจะปรับเพิ่มมูลค่าหุ้นในระยะสั้น
กลยุทธ์การลงทุน: แนะนำทยอยสะสม AMZN เมื่อราคาหุ้นปรับฐานสำหรับนักลงทุนระยะยาว โดยให้น้ำหนักกับการเติบโตของ AWS และแนวโน้มอัตรากำไรเป็นสำคัญ สำหรับผู้ที่ถือหุ้นอยู่ แนะนำถือต่อและติดตามแผนเงินลงทุนปี 2027 รวมถึงการฟื้นตัวของธุรกิจค้าปลีกและโฆษณาใน 4Q26 โดยปัจจัยที่จะช่วยให้ราคาหุ้นฟื้นตัวอย่างยั่งยืนคือการเติบโตของ AWS มากกว่า 40% ควบคู่กับการรักษาอัตรากำไรและการปรับตัวดีขึ้นของกระแสเงินสดอิสระ
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน