Anthropic เตรียมใช้ $518bn เร่งโครงสร้างพื้นฐาน AI ก่อน IPO

1. Anthropic โตเร็วมาก แต่ขาดทุนยังสูง
Anthropic มีรายได้ปี 2025 ราว $4.59bn เพิ่มขึ้น 1,088% YoY จาก $386mn ขณะที่ขาดทุนจากการดำเนินงานเพิ่มเป็น $8.06bn จาก $2.98bn ในปี 2024 สะท้อนว่าความต้องการใช้งาน Claude และบริการ AI เติบโตเร็วมาก แต่ต้นทุนในการพัฒนาแบบจำลองและให้บริการยังเพิ่มขึ้นตามขนาดธุรกิจ ทำให้เส้นทางสู่กำไรยังเป็นประเด็นสำคัญที่นักลงทุนต้องติดตาม

2. ขาดทุนสุทธิ $42bn ส่วนใหญ่เป็นรายการทางบัญชี
บริษัทขาดทุนสุทธิราว $41.97bn ในปี 2025 แต่ประมาณ $34bn เป็นรายการทางบัญชีที่เกี่ยวข้องกับมูลค่าเครื่องมือทางการเงินจากการระดมทุนเดิมซึ่งอาจแปลงเป็นหุ้นในอนาคต ไม่ใช่เงินสดที่ใช้ในการดำเนินงานโดยตรง อย่างไรก็ดี แม้ตัดรายการดังกล่าวออก Anthropic ยังขาดทุนจากการดำเนินงานกว่า $8bn จึงสะท้อนว่าธุรกิจยังต้องใช้เงินลงทุนสูงก่อนที่จะเข้าสู่จุดคุ้มทุน

3. ภาระด้าน Cloud และกำลังประมวลผลสูงถึง $518bn
เอกสาร IPO ระบุว่า Anthropic มีภาระผูกพันด้าน Cloud, กำลังประมวลผล และโครงสร้างพื้นฐานราว $518bn ขณะที่ปี 2025 บริษัทใช้เงินด้านคอมพิวต์และโครงสร้างพื้นฐานไปแล้ว $7.33bn เพิ่มขึ้น 190% YoY และคิดเป็นมากกว่าครึ่งของค่าใช้จ่ายดำเนินงานทั้งหมด สะท้อนว่าการแข่งขันพัฒนา AI ระดับแนวหน้ายังคงต้องใช้ทรัพยากรจำนวนมหาศาล และความต้องการคอมพิวต์มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามขนาดและความซับซ้อนของแบบจำลอง

4. Amazon และ Google อยู่ในจุดได้ประโยชน์จากการใช้ Cloud
Anthropic แข่งขันกับ OpenAI, Google, Meta และ xAI ขณะเดียวกัน Amazon และ Google เป็นทั้งผู้ลงทุนเชิงกลยุทธ์และผู้ให้โครงสร้างพื้นฐาน Cloud สำหรับการฝึกและให้บริการ Claude ทำให้การเพิ่มการใช้คอมพิวต์ของ Anthropic มีแนวโน้มส่งผ่านไปยังความต้องการ Cloud ศูนย์ข้อมูล ชิป AI เครือข่าย ระบบไฟฟ้า และอุปกรณ์โครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้อง จึงมองว่าห่วงโซ่ AI Infrastructure มีโอกาสได้ประโยชน์จากการลงทุนรอบนี้โดยตรงมากกว่าตัว Anthropic ในระยะสั้น

5. IPO อาจให้มูลค่ามากกว่า $2tn แต่ต้องพิสูจน์ความยั่งยืนของการเติบโต
Anthropic อาจเข้าตลาดด้วยมูลค่ามากกว่า $2tn ซึ่งสูงกว่ามูลค่าประเมินของบริษัทในเดือน พ.ค. ที่ประมาณ $965bn มากกว่าเท่าตัว ทำให้ตลาดจะให้น้ำหนักกับคุณภาพการเติบโตมากขึ้น ไม่ใช่เพียงอัตราการเติบโตของรายได้ โดยเฉพาะเมื่อบริษัทมีฐานลูกค้าค่อนข้างกระจุกตัว ลูกค้ารายใหญ่ 2 รายคิดเป็นประมาณ 24% ของรายได้ปี 2025 และลูกค้ารายใหญ่หลายรายยังไม่มีสัญญาระยะยาว จึงมีความเสี่ยงหากลูกค้าลดการใช้งานหรือย้ายไปใช้ผู้ให้บริการรายอื่น

6. ไทม์ไลน์ IPO และความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม
จากข้อมูลในเอกสาร IPO การเข้าตลาดของ Anthropic มีแนวโน้มเกิดขึ้น หลังการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ในเดือน พ.ย. 2026 ขณะที่ยังมีความเป็นไปได้ที่กำหนดการจะเลื่อนไปถึงปี 2027 หากภาวะตลาดหรือการประเมินมูลค่าไม่เอื้อ การเข้าตลาดครั้งนี้จะเป็นบททดสอบสำคัญของความต้องการลงทุนในบริษัท AI โดยตรง และอาจสร้างเกณฑ์อ้างอิงใหม่ให้กับบริษัทอย่าง OpenAI ซึ่งมีแผนเข้าตลาดตามมา

ความเสี่ยงหลักประกอบด้วย 1) ขาดทุนจากการดำเนินงานยังสูง 2) ภาระลงทุนและสัญญา Cloud ขนาดใหญ่มากเมื่อเทียบกับรายได้และเงินสด 3) ลูกค้ากระจุกตัวและหลายรายไม่มีสัญญาระยะยาว 4) การแข่งขันจาก OpenAI, Google, Meta และ xAI 5) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยและการกำกับดูแล AI และ 6) ความเสี่ยงด้าน Valuation หากตลาดไม่ยอมรับมูลค่ามากกว่า $2tn หรือหุ้น AI อ่อนตัวต่อเนื่อง อาจทำให้ IPO ต้องลดราคา เลื่อนกำหนด หรือเผชิญแรงกดดันหลังเข้าตลาด

มุมมอง InnovestX

·       มองเป็น บวกต่อห่วงโซ่โครงสร้างพื้นฐาน AI มากกว่าตัว Anthropic เองในระยะสั้น เพราะภาระใช้จ่ายด้าน Cloud และกำลังประมวลผลระดับ $518bn ยืนยันว่าการแข่งขัน AI ยังต้องพึ่งพาการลงทุนในศูนย์ข้อมูล ชิป เครือข่าย และระบบไฟฟ้าในระดับสูง โดย Amazon และ Google อยู่ในจุดได้ประโยชน์โดยตรงจากการเป็นผู้ให้บริการ Cloud ขณะที่ผู้ผลิตชิปและอุปกรณ์โครงสร้างพื้นฐาน AI มีแนวโน้มได้แรงหนุนตามไปด้วย ส่วนมุมมองต่อ Anthropic ก่อน IPO ยังต้องเน้นความสามารถในการควบคุมต้นทุน ลดการขาดทุน กระจายฐานลูกค้า และพิสูจน์ว่าการเติบโตของรายได้สามารถรองรับมูลค่าที่อาจสูงกว่า $2tn ได้

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน