News Update - AOT อัพเดทเรื่องการแก้ไขสัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรีใน 5 ท่าอากาศยาน

• อ้างอิงข่าวจากนสพ.ข่าวหุ้นวันที่ 30/10/25 AOT เผยว่าที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทได้รับทราบผลการศึกษาแนวทางในการแก้ไขปัญหาสัญญาสัมทปทานดิวตี้ฟรีใน 5 ท่าอากาศยานของ AOT ของบริษัท คิง เพาเวอร์ ดิวตี้ฟรี จำกัด (KPD) จากที่ปรึกษาคือสถาบันอุดมศึกษา 2 แห่ง โดยผลสรุปออกมาเป็น 2 แนวทาง คือ
  1) ยกเลิกสัญญาและเปิดประกวดราคาหาผู้ประกอบการรายใหม่ และ
  2) แก้ไขสัญญาโดยให้ AOT เจรจากับกลุ่มคิง เพาเวอร์ ซึ่งที่ปรึกษาได้เสนอแนวทางการเจรจามา 8 แนวทาง
  โดยที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทได้มีมติเห็นชอบให้ AOT ใช้แนวทางการเจรจากับกลุ่มบริษัท คิง เพาเวอร์ เพื่อลดผลกระทบด้านการดำเนินงานเมื่อเทียบกับการยกเลิกสัญญา
• ขั้นตอนต่อไปคือAOT จะพิจารณาแต่งตั้งผู้แทนในการเจรจากับกลุ่มคิง เพาเวอร์ และจะเริ่มเจรจาช่วงต้นเดือนพฤศจิกายนนี้ ให้แล้วเสร็จภายในเดือนเดียวกัน
• โดยรูปแบบการเก็บรายได้จะยังเหมือนเดิมคือการเทียบระหว่างค่าผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำ (Minimum Guarantee) กับส่วนแบ่งรายได้ (Revenue Sharing) และจะเก็บรายได้อันที่สูงกว่า โดยข้อมูลเบื้องต้นคือ Revenue Sharing จะไม่ต่ำกว่าสัญญาเดิม เช่น 20% แต่จะมีการปรับ Minimum Guarantee ลดลง ให้มีความเหมาะสมและเป็นธรรมกับทั้ง 2 ฝ่ายมากขึ้น
• AOT เผยเพิ่มเติมว่า การเจรจาปรับแก้สัญญาครั้งนี้ เมื่อรวม Minimum Guarantee แล้วจะต้องไม่ต่ำกว่า 8,516.6 ล้านบาท ซึ่งเป็นอัตราที่ผู้เสนอราคารายที่ 2 เคยยื่นข้อเสนอในการประกวดราคาของสัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรีที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิเมื่อปี 2019 โดย KPD คือผู้ชนะด้วยราคาที่ 15,419 ล้านบาท

มุมมองของเรา

• เบื้องต้นการแก้ไขสัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรีเป็นตามที่เราคาดไว้ เรากำลังรอข้อมูลแนวทางการเจรจาจาก AOT เพิ่มเติม ซึ่งข้อมูลที่สำคัญของทั้ง 5 ท่าอากาศยาน คือจำนวน Minimum Guarantee และรูปแบบของ Minimum Guarantee (เช่นจะเป็น Minimum Guarantee ต่อผู้โดยสาร หรือเป็นจำนวน Minimum Guarantee รายปี) และต้องติดตามผลว่ากลุ่มคิง เพาเวอร์ จะยอมรับแนวทางการเจรจาแก้ไขอย่างไร
• รูปแบบการจัดเก็บรายได้ที่จะเก็บรายได้อันที่สูงกว่าระหว่าง Minimum Guarantee และ Revenue Sharing เป็นไปตามที่เราคาดไว้ ในปัจจุบันประมาณการกำไรของเรามีสมมติฐานหลักว่า Minimum Guarantee ของสัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรีของสนามบินสุวรรณภูมิและ 3 สนามบินภูมิภาคในปี FY2026 จะปรับลดลงมาเท่ากับรายได้ที่เก็บได้จริงในปี FY2019 โดย Minimum Guarantee รวมจากทุกสัมปทานดิวตี้ฟรีจะสะท้อนส่วนแบ่งรายได้ที่ ~21%
• Sensivity analysis: หาก Minimum Guarantee รวมสูง/ต่ำกว่าสมมติฐานของเรา 10% กำไรปกติจะเพิ่ม/ลด 3% และมูลค่าจะเพิ่ม/ลด 1.2 บาท/หุ้น (จากราคาเป้าหมายที่ 34 บาท/หุ้น) อย่างไรก็ดี เรามองว่าการกำหนด Minimum Guarantee ระดับสูงน่าจะเป็นไปได้น้อย เพราะสิ่งที่เราเห็นในปัจจุบันคือผู้รับสัมปทานไม่สามารถชำระ Minimum Guarantee ได้และนำไปสู่การเจรจาแก้ไขสัญญา