AOT (Underperform, TP 34 บาท): 4QFY25: ดีกว่าคาด หลักๆ มาจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง
Markets
News Update - AOT 4QFY25: ดีกว่าคาด หลักๆ มาจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง
- ใน 4QFY25 (เดือน ก.ค. - ก.ย. 2025) AOT รายงานกำไรสุทธิที่ 3.9 พันล้านบาท (-10% YoY, -0.1% QoQ) สูงกว่าที่เราและตลาดคาดราว 10% หลักๆ มาจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง เมื่อหักรายการพิเศษออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 4.0 พันล้านบาท (-8% YoY, +2% QoQ)
- (=) รายได้เป็นไปตามคาดที่ 1.58 หมื่นล้านบาท (-6% YoY, +3% QoQ) จาก 1) จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ 17.2 ล้านคน (-5% YoY, +0.1% QoQ) 2) รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ (Concession revenue) ที่ 5.3 พันล้านบาท (-1% YoY, +3% QoQ)
- (+) ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานอยู่ที่ 9.5 พันล้านบาท (-2% YoY, -3% QoQ) หลักๆ เกิดจากการลดลงของค่าใช้จ่ายพนักงาน (32% ของค่าใช้จ่ายการดำเนินงาน -13% YoY, -15% QoQ)
- (-) ในทางบัญชี AOT มีการรับรู้รายได้ Concession revenue ตามค่าผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำ (minimum guarantee) ที่กำหนด ในขณะที่ผู้รับสัมปทานได้เลื่อนการชำระ minimum guarantee จากมาตรการช่วยเหลือผู้ประกอบการที่มีปัญหาสภาพคล่อง ซึ่งส่งผลให้ลูกหนี้การค้า (หมุนเวียนและไม่หมุนเวียน) ของ AOT ยังคงเพิ่มขึ้นที่ 1.8 หมื่นล้านบาท (+8% QoQ) สะท้อนถึงประเด็นกังวลในคุณภาพของรายได้
- ปี FY2025 (เดือน ต.ค. 2024 - ก.ย. 2025) AOT มีกำไรสุทธิที่ 1.81 หมื่นล้านบาท (-5% YoY)
- AOT จะมีการจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 24 พ.ย. โดยเราคาดว่าจะมีประเด็นสำคัญคือ 1) เรื่องการเจรจาสัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรี 2) การปรับขึ้นค่า PSC 3) แนวทางจัดการลูกหนี้การค้า (หมุนเวียนและไม่หมุนเวียน) ที่อยู่ในระดับสูง และ 4) เป้าหมายปี FY2026