สรุปสาระสำคัญ
AOT คาดปริมาณเที่ยวบินและผู้โดยสารในเดือน ต.ค. 2026 เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีนช่วง Golden Week และได้รับประโยชน์จากการบริหาร Slot ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ส่งผลให้การใช้ศักยภาพสนามบินดีขึ้น ขณะที่บริษัทเตรียมทบทวนโครงสร้างค่าบริการสนามบินหลายรายการ ซึ่งเป็นปัจจัยบวกต่อรายได้และกำไรในระยะข้างหน้า เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย ที่ 72 บาท
ประเด็นสำคัญ
- AOT คาดการณ์เที่ยวบินและนักท่องเที่ยวจีนปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงวันหยุดยาว Golden Week (1-7 ต.ค. 2026) ก่อนเข้าสู่ตารางบินฤดูหนาว (Winter Slot) ในช่วงปลายเดือน ต.ค.
- AOT คาดปริมาณผู้โดยสารรวม 6 ท่าอากาศยาน ตลอดปีบัญชี 2026 (ต.ค. 2025 - ก.ย. 2026) มีโอกาสเติบโต 1-2% YoY
- การบริหาร Slot Management มีประสิทธิภาพสูงขึ้น จากการที่สายการบินจอง Slot สอดคล้องกับแผนการบินจริง ลดปัญหาการกัน Slot โดยไม่ได้ใช้งาน ส่งผลให้ AOT สามารถจัดสรรและปรับเพิ่มเที่ยวบินในเส้นทางที่มีความต้องการสูง (ยุโรป, เอเชีย, ตะวันออกกลาง) ได้ดีขึ้น
- ผู้ให้บริการภาคพื้นรายที่ 3 (AOTGA) เตรียมลงนามสัญญาช่วงต้นเดือน ต.ค. 2026 หลัง ครม. อนุมัติเมื่อ ก.ย. 2026 โดยคาดว่าจะเริ่มเปิดดำเนินงานได้ช่วงปลายปี 2026 หรือต้นปี 2027 เพื่อรองรับการเดินทางช่วง High Season
- AOT อยู่ระหว่างพิจารณาทบทวนโครงสร้างอัตราค่าบริการ อาทิ ค่าธรรมเนียมการขึ้นลงของอากาศยาน (Landing Charge) ค่าบริการการจอดอากาศยาน (Parking Charge) ค่าเครื่องอำนวยความสะดวก (Aircraft Service Charge) ให้สะท้อนต้นทุนจริง โดยเฉพาะค่าจอดเครื่องบิน (Parking Charge) ที่ปัจจุบันมีอัตราต่ำ เพื่อลดการจอดค้างนานและเพิ่มพื้นที่รองรับเที่ยวบินใหม่
(ที่มา: ทันหุ้น)
มุมมองของเรา
- เรามองข่าวนี้บวกต่อ AOT โดย Golden Week และตารางบินฤดูหนาวเป็นปัจจัยที่อาจหนุนเที่ยวบินระหว่างประเทศ ในขณะที่ตัวเลขผู้โดยสารปีบัญชี 2026 ที่คาดโต 1–2% สอดคล้องกับประมาณการของเรา
- เราคงมุมมองว่ากำไรของ AOT จะกลับมาอยู่ในทิศทางขาขึ้นใน 4QFY26 (ก.ค.-ก.ย. 2026) โดยได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของกำไรเชิงโครงสร้างจากการปรับขึ้นค่าธรรมเนียม PSC ผู้โดยสารขาออกระหว่างประเทศ และการฟื้นตัวของปริมาณผู้โดยสารระหว่างประเทศ เราคาดกำไรปกติของ AOT เพิ่มขึ้น 57% YoY ในปีบัญชี 2027 (ต.ค. 2026 - ก.ย. 2027)
- อัพไซด์ของกำไร ได้แก่ การปรับขึ้นค่าธรรมเนียมการขึ้นลงและการจอดของอากาศยาน และการเก็บค่า PSC สำหรับผู้โดยสารเปลี่ยนเครื่อง (transit/transfer) ซึ่งอยู่ระหว่างการศึกษา การวิเคราะห์ความอ่อนไหวบ่งชี้ว่ากำไรจะมีอัพไซด์ 6–9% หากมีการปรับขึ้นค่าธรรมเนียมการขึ้นลงและจอดอากาศยานอีก 30–50% (เพื่อให้สอดคล้องกับสนามบินคู่แข่ง) และจะมีอัพไซด์เพิ่มเติมอีก 1% จากการเก็บค่า PSC สำหรับผู้โดยสารเปลี่ยนเครื่อง (transit/transfer) ในอัตรา 100 บาท/คน ซึ่งเราไม่ได้รวมในประมาณปัจจุบัน
- เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AOT ราคาเป้าหมาย ที่ 72 บาท
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf
