Apple งบ 4QFY26 ดีกว่าคาดจาก iPhone แต่ต้นทุน AI และธุรกิจบริการชะลอตัวกดดันกำไรปี 2027

1. ผลประกอบการ 4QFY26: รายได้และกำไรดีกว่าคาดจาก iPhone และ Mac แต่คุณภาพกำไรยังมีข้อจำกัด

Apple รายงานรายได้ 4QFY26 (สิ้นสุด ก.ย. 2026) อยู่ที่ $114.5bn เพิ่มขึ้น 12% YoY สูงกว่าตลาดคาดที่ $113.5bn ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ $30.7bn เพิ่มขึ้น 12% YoY และกำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ $2.10 เพิ่มขึ้น 14% YoY สูงกว่าคาดที่ $2.00 โดยรายได้หลักได้รับแรงสนับสนุนจาก iPhone และ Mac ขณะที่ธุรกิจอื่นยังเติบโตไม่ทั่วถึง

·        iPhone: รายได้ $57.6bn เพิ่มขึ้น 17% YoY สูงกว่าคาดที่ $56.5bn จากความต้องการ iPhone 18 Pro และการปรับราคาขายสูงขึ้น

·        Mac: รายได้ $10.8bn เพิ่มขึ้น 24% YoY สูงกว่าคาดที่ $9.7bn จากความต้องการคอมพิวเตอร์รุ่นใหม่

·        Services: รายได้ $31.6bn เพิ่มขึ้น 9.8% YoY ใกล้เคียงคาด แต่ชะลอตัวจาก 15.1% ในปีก่อน

·        iPad: รายได้ $6.2bn ลดลง 10% YoY ต่ำกว่าคาดที่ $6.9bn จากข้อจำกัดด้านการผลิต

·        Wearables: รายได้ $8.3bn ลดลง 7.9% YoY ต่ำกว่าคาดที่ $9.0bn

·        จีน: รายได้ $17.5bn เพิ่มขึ้น 21% YoY แต่ต่ำกว่าคาดที่ $18.8bn จากข้อจำกัดด้านการส่งมอบสินค้าและการแข่งขันในตลาดสมาร์ตโฟน

อย่างไรก็ตาม กำไรที่ดีกว่าคาดส่วนหนึ่งมาจากการคืนภาษีนำเข้า ซึ่งช่วยเพิ่มกำไรต่อหุ้นประมาณ $0.05 ทำให้กำไรต่อหุ้นเมื่อไม่รวมรายการดังกล่าวอยู่ที่ $2.05 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นรวม 47.9% ได้รับประโยชน์จากการคืนภาษีประมาณ 1 จุดเปอร์เซ็นต์ สะท้อนว่าความสามารถทำกำไรจากธุรกิจปกติไม่ได้แข็งแกร่งเท่าตัวเลขที่รายงาน โดยเฉพาะเมื่อราคาชิปหน่วยความจำยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

ผลประกอบการรวม 4QFY26 เทียบคาด

ประเด็นสำคัญ: รายได้สูงกว่าคาด 0.9% แต่ EPS สูงกว่าคาด 5% ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากการคืนภาษีนำเข้า $0.05 ต่อหุ้น ทำให้ EPS จากผลประกอบการที่ไม่รวมรายการดังกล่าวสูงกว่าคาดเพียง 2.5%

รายได้แยกตามธุรกิจ (Revenue by Segment)

2. ประเด็นสำคัญจากการประชุมผู้บริหาร: ต้นทุนชิปหน่วยความจำและ AI เพิ่มขึ้น ขณะที่ข้อจำกัดด้านการผลิตยังเป็นปัญหา

ผู้บริหาร Apple ระบุว่าราคาชิปหน่วยความจำปรับเพิ่มขึ้นอย่างผิดปกติจากความต้องการในอุตสาหกรรม AI ส่งผลให้ต้นทุนการผลิตอุปกรณ์สูงขึ้น แม้บริษัทสามารถลดผลกระทบในไตรมาสที่ผ่านมาได้จากการใช้ชิ้นส่วนที่ซื้อไว้ก่อนหน้าและการปรับราคาสินค้า แต่ชิ้นส่วนต้นทุนต่ำที่สะสมไว้กำลังลดลง ทำให้ต้นทุนมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปี 2027

นอกจากนี้ Apple ยังเผชิญข้อจำกัดด้านการจัดหาชิ้นส่วน โดยเฉพาะ iPhone Duo ซึ่งเป็นสมาร์ตโฟนจอพับรุ่นแรกของบริษัท แม้ได้รับความสนใจสูงหลังเปิดตัว แต่ระยะเวลาส่งมอบบางส่วนเลื่อนออกไปถึงเดือน ม.ค. 2027 สะท้อนความเสี่ยงที่บริษัทอาจไม่สามารถตอบสนองความต้องการได้เต็มที่ในช่วงเทศกาลปลายปี

ด้าน AI บริษัทเดินหน้าพัฒนา Siri AI ร่วมกับ Google เพื่อเพิ่มความสามารถของระบบและกระตุ้นการเปลี่ยนอุปกรณ์รุ่นใหม่ อย่างไรก็ตาม ต้นทุนการพัฒนาและให้บริการ AI เริ่มส่งผลต่ออัตรากำไร แม้ Apple จะยังลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่ำกว่าบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่อื่นอย่างมีนัยสำคัญ

ประเด็นสำคัญคือ Apple อาจไม่ได้ปลอดภัยจากต้นทุน AI อย่างที่ตลาดเคยประเมิน เนื่องจากแม้ไม่ได้ลงทุนสร้างศูนย์ข้อมูลจำนวนมากด้วยตนเอง แต่ยังได้รับผลกระทบทางอ้อมจากราคาชิปที่สูงขึ้น และต้นทุนการให้บริการ AI ซึ่งอาจลดความได้เปรียบของ Apple เมื่อเทียบกับบริษัทเทคโนโลยีรายอื่น

3. แนวโน้ม 1QFY27 และปี 2027: รายได้ยังเติบโต แต่ต้นทุนสูงขึ้นและ Services ชะลอตัวกดดันอัตรากำไร

Apple คาดรายได้ 1QFY27 (ต.ค.–ธ.ค. 2026) เติบโต 7–10% YoY สูงกว่าตลาดคาดที่ 6.1% จากความต้องการ iPhone 18 Pro, iPhone Duo และผลิตภัณฑ์ใหม่ในช่วงเทศกาลปลายปี อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดอัตรากำไรขั้นต้นลดลงสู่ 45–46% จาก 47.9% ในไตรมาสก่อน และต่ำกว่าตลาดคาดประมาณ 47% เนื่องจากต้นทุนชิปหน่วยความจำและค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับ Siri AI เพิ่มขึ้น

ขณะเดียวกัน ธุรกิจ Services เป็นอีกประเด็นที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด เนื่องจากบริษัทคาดรายได้เติบโตเพียง 8–9% ในไตรมาสถัดไป ต่ำกว่าตลาดคาดประมาณ 11% โดยธุรกิจบริการมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 76% เทียบกับธุรกิจอุปกรณ์ประมาณ 37.2% ดังนั้น การเติบโตที่ชะลอตัวของธุรกิจบริการอาจส่งผลกระทบต่อกำไรรวมมากกว่าที่สะท้อนจากรายได้ และจำกัดความสามารถในการชดเชยต้นทุนสินค้าเพิ่มขึ้น

สำหรับปี 2027 Bloomberg Intelligence ประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นอาจลดลงประมาณ 1–2 จุดเปอร์เซ็นต์ แม้รายได้ยังมีแนวโน้มเติบโต โดย Apple อาจปรับเพิ่มราคา iPhone 18 รุ่นพื้นฐานในช่วง มี.ค.–เม.ย. 2027 เพื่อชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การปรับราคาขายต่อเนื่องมีความเสี่ยงทำให้ผู้บริโภคชะลอการเปลี่ยนอุปกรณ์

คาดการณ์ผลประกอบการ 1QFY27 (Guidance)

4. วงจร iPhone รุ่นใหม่: การเติบโตยังแข็งแกร่ง แต่ต้องติดตามยอดขายจริงหลังปรับราคาสินค้า

แม้รายได้ iPhone เพิ่มขึ้น 17% YoY แต่ส่วนหนึ่งได้รับประโยชน์จากการปรับราคาขายสูงขึ้น โดย iPhone 18 Pro และรุ่นก่อนหน้าบางรุ่นมีราคาเริ่มต้นสูงกว่ารุ่นก่อนประมาณ $100 ขณะที่ iPhone Duo มีราคาเริ่มต้น $1,999 ทำให้รายได้มีแนวโน้มได้รับแรงสนับสนุนจากการขายสินค้าระดับสูงมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม การเติบโตของรายได้จากราคาขายที่สูงขึ้นอาจไม่สะท้อนจำนวนเครื่องที่เพิ่มขึ้นในอัตราเดียวกัน จึงต้องติดตามว่าผู้บริโภคยังยอมรับระดับราคาที่สูงขึ้นได้มากน้อยเพียงใด โดยเฉพาะในตลาดจีนที่การแข่งขันรุนแรง

นอกจากนี้ การเปลี่ยนกำหนดการเปิดตัว iPhone 18 รุ่นพื้นฐานและ iPhone Air ไปเป็นช่วง 1H27 ทำให้รายได้จากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่กระจายไปยังช่วงเวลาที่แตกต่างจากเดิม ซึ่งอาจส่งผลต่อการเปรียบเทียบการเติบโตระหว่างไตรมาส ขณะที่ข้อจำกัดด้านการผลิต iPhone Duo ยังเป็นความเสี่ยงต่อการส่งมอบในช่วงที่ความต้องการสูง

5. ความเสี่ยงสำคัญ: ต้นทุนสูงขึ้น ธุรกิจบริการชะลอตัว และมูลค่าหุ้นค่อนข้างสูง

ความเสี่ยงหลักของ Apple ในปี 2027 ประกอบด้วย 4 ประเด็นสำคัญ

1.     ต้นทุนชิปหน่วยความจำและ AI: ราคาชิปที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องอาจกดดันอัตรากำไรนานกว่าคาด โดยเฉพาะหากบริษัทไม่สามารถปรับราคาสินค้าได้ทันต้นทุน

2.     การเติบโตของ Services ชะลอตัว: รายได้ธุรกิจบริการที่เติบโตช้าลงและแรงกดดันจากกฎระเบียบเกี่ยวกับค่าธรรมเนียม App Store อาจกระทบธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงที่สุดของบริษัท

3.     การแข่งขันและข้อจำกัดด้านการผลิต: การแข่งขันในจีน ความไม่แน่นอนของการเปลี่ยน iPhone รุ่นใหม่ และปัญหาการส่งมอบ iPhone Duo อาจจำกัดการเติบโตของยอดขาย

4.     มูลค่าหุ้นสูง: หุ้นซื้อขายที่ประมาณ 36 เท่าของกำไรคาดการณ์ปีถัดไป ทำให้มีความเสี่ยงต่อการปรับลดมูลค่า หากกำไรเติบโตต่ำกว่าที่ตลาดคาด

อย่างไรก็ตาม Apple ยังมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง โดยมีกระแสเงินสดอิสระปี 2026 ประมาณ $136bn และซื้อหุ้นคืน $24.3bn ในไตรมาสล่าสุด ซึ่งเป็นปัจจัยช่วยสนับสนุนผลตอบแทนผู้ถือหุ้น แต่ Bloomberg Intelligence คาดว่ากระแสเงินสดอิสระปี 2027 อาจทรงตัว แม้รายได้ยังเติบโต เนื่องจากต้นทุนและการลงทุน AI เพิ่มขึ้น

มุมมองของ InnovestX: ระมัดระวัง Apple ระยะสั้น จากความเสี่ยงอัตรากำไรและมูลค่าหุ้น แต่ยังมีโอกาสฟื้นตัวในระยะยาว

มุมมองการลงทุนต่อ Apple (AAPL US) เป็นกลางถึงระมัดระวังในระยะสั้น แม้ผลประกอบการดีกว่าคาดและยอดขาย iPhone ยังแข็งแกร่ง แต่ความเสี่ยงสำคัญไม่ใช่การเติบโตของรายได้ หากเป็นความสามารถรักษาอัตรากำไรในช่วงที่ราคาชิปหน่วยความจำและต้นทุน AI เพิ่มขึ้น ขณะที่ธุรกิจ Services ซึ่งเป็นแหล่งกำไรสำคัญเริ่มเติบโตช้าลง อาจกดดันการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและมูลค่าหุ้นในช่วง 1H27 โดยเฉพาะเมื่อหุ้นซื้อขายที่ระดับมูลค่าค่อนข้างสูง

อย่างไรก็ตาม ระยะกลางถึงยาวยังมีปัจจัยสนับสนุนจาก iPhone Duo การพัฒนา Siri AI และฐานผู้ใช้งานที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ จึงมองว่าการปรับฐานของราคาหุ้นอาจเป็นโอกาสทยอยสะสม หากเริ่มเห็นสัญญาณต้นทุนชิปมีเสถียรภาพและอัตรากำไรฟื้นตัว

สำหรับ Apple Supply Chain มองบวกแบบคัดเลือก โดยให้น้ำหนักกับผู้ผลิตชิ้นส่วนมูลค่าสูงต่อเครื่องและบริษัทที่ได้ประโยชน์จากการเพิ่มสัดส่วนการผลิต iPhone รุ่นพรีเมียม มากกว่าผู้ผลิตที่พึ่งพาปริมาณการส่งมอบเพียงอย่างเดียว เนื่องจากราคาชิ้นส่วนที่สูงขึ้นและข้อจำกัดด้านการผลิตอาจทำให้ผลประกอบการของผู้ผลิตแต่ละรายแตกต่างกัน

หุ้นที่ให้น้ำหนักเชิงบวกเด่น ได้แก่ LG Innotek, Hon Hai, Largan Precision, Luxshare Precision และ Lens Technology เนื่องจากเกี่ยวข้องโดยตรงกับกล้องระดับสูง การประกอบ iPhone และชิ้นส่วนเฉพาะสำหรับจอพับ ขณะที่ ASE Technology น่าสนใจจากการกระจายธุรกิจสู่ชิป AI นอกเหนือจากสมาร์ตโฟน ทั้งนี้ รายงานห่วงโซ่อุปทานระบุว่า Samsung Display เป็นผู้จัดหาจอพับหลัก

มุมมองต่อหุ้นในห่วงโซ่อุปทาน Apple

ข้อสงวนสิทธิ์
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน