ASP - 4Q67: ต่ำคาดจากรายได้จากการลงทุน

4Q67: ต่ำคาดจากรายได้จากการลงทุน กำไรสุทธิของ ASP ลดลง 8% QoQ และ 6% YoY มาอยู่ที่ 63 ลบ. ใน 4Q67 ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดอยู่ 24% หลักๆ เกิดจากรายได้จากการลงทุนที่ต่ำกว่าคาด รายได้ค่านายหน้าลดลง 9% QoQ (+10% YoY) เนื่องจากมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) ลดลง 5% QoQ มาอยู่ที่ 4.36 หมื่นลบ. และส่วนแบ่งการตลาดค่านายหน้าลดลง 7 bps QoQ รายได้จากการลงทุนลดลง 82% QoQ (+58% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมอื่นๆ เพิ่มขึ้น 24% QoQ (+15% YoY)

เงินปันผลงวด 2H67 ASP ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H67 ที่ 0.8 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.6% อัตราการจ่ายเงินปันผลปรับลดลงมาอยู่ที่ 89% ในปี 2567 จาก 93% ในปี 2566

แนวโน้มปี 2568 เราคาดว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว เราใช้สมมติฐานว่ามูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 4.35 หมื่นลบ. ในปี 2567 มาอยู่ที่ 4.5 หมื่นลบ. ในปี 2568 รายได้ค่าธรรมเนียมที่ไม่ใช่ค่านายหน้าจะเพิ่มขึ้น 2% และรายได้จากการลงทุนจะอยู่ในระดับทรงตัว

คงคำแนะนำ UNDERPERRFORM ความสามารถในการทำกำไรที่อ่อนแอทำให้เราคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ ASP โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 2.1 บาท มาอยู่ที่ 2 บาท (อิงกับ PE ปี 2568 ที่ 12 เท่า)

4Q24 earnings came in below expectations due to lower-than-expected investment income. ASP announced a 2H24 DPS of Bt0.8, equivalent to 3.6% dividend yield. We maintain Underperform with a cut in TP to Bt2 from Bt2.1.

4Q24: Miss on investment gain. ASP’s net profit fell 8% QoQ and 6% YoY to Bt63mn in 4Q24, 24% below expectations on lower investment income than anticipated. Brokerage income fell 9% QoQ (+10% YoY) on a 5% QoQ decrease in daily market turnover (excluding proprietary trading) to Bt43.6bn with a 7 bps QoQ slip in brokerage market share. Investment income plunged 82% QoQ (-58% YoY). Other fee income increased 24% QoQ (+15% YoY).

2H24 DPS. ASP announced a 2H24 DPS of Bt0.8, equivalent to 3.6% dividend yield. This indicates a cut in dividend payout ratio to 89% in 2024 from 93% in 2023.

2025F outlook. We expect 2025F earnings to be flattish. We assume a slight rise in daily market turnover to Bt45bn from Bt43.5bn in 2024, a 2% rise in non-brokerage fees and stable investment income.

Maintain Underperform. In view of its weak profitability, we maintain Underperform with a cut in TP to Bt2 (based on 12x 2025F EPS) from Bt2.1.

Download PDF Click > ASP250303_E.pdf