งบ 3Q26 กลุ่ม Automotive สะท้อนแรงกดดันจากตลาดจีนและต้นทุนที่สูงขึ้น

1. ภาพรวมอุตสาหกรรมรถยนต์: ตลาดจีนชะลอตัว ขณะที่ต้นทุนและการแข่งขันกดดันกำไรทั่วโลก

ผลประกอบการของผู้ผลิตรถยนต์ทั้ง 5 บริษัทสะท้อนความแตกต่างของปัจจัยขับเคลื่อนกำไร โดยผู้ผลิตรถยนต์สหรัฐฯ อย่าง Ford ยังได้รับประโยชน์จากยอดขายรถกระบะและรถอเนกประสงค์ที่มีอัตรากำไรสูง แต่เผชิญต้นทุนวัตถุดิบและค่าขนส่งเพิ่มขึ้น ขณะที่ Rivian เริ่มเห็นผลเชิงบวกจากการเปิดตัวรถยนต์ไฟฟ้ารุ่นใหม่และการควบคุมต้นทุน

ในทางกลับกัน ผู้ผลิตรถยนต์ที่พึ่งพาตลาดจีนอย่าง BYD, Geely และ Volkswagen เผชิญการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง โดย BYD และ Geely ต้องเร่งขยายตลาดต่างประเทศเพื่อชดเชยยอดขายภายในประเทศ ขณะที่ Volkswagen สูญเสียส่วนแบ่งตลาดให้ผู้ผลิตจีนมากขึ้น นอกจากนี้ การที่ยุโรปเพิ่มมาตรการจำกัดการนำเข้ารถยนต์จากจีนยังทำให้การแข่งขันด้านการส่งออกมีความซับซ้อนขึ้น

สรุปผลประกอบการ 3Q26

เปรียบเทียบรายได้และกำไรกับ Consensus

2. Ford: กำไร 3Q26 ดีกว่าคาด แต่ปี 2027 อาจไม่เติบโตจากต้นทุนที่สูงขึ้น

Ford (F US) รายงานรายได้ 3Q26 ที่ $49.53bn ลดลง 1.9% YoY แต่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงอยู่ที่ $0.49 สูงกว่าคาดที่ $0.41 และกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษีปรับปรุง (Adjusted EBIT) อยู่ที่ $2.7bn สูงกว่าคาดที่ $2.38bn จากการควบคุมต้นทุนและความต้องการรถกระบะและรถอเนกประสงค์ที่ยังแข็งแกร่ง

บริษัทปรับเพิ่มกรอบล่างของเป้ากำไรดำเนินงานปี 2026 เป็น $10.5–11bn จากเดิม $10–11bn อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่ากำไรปี 2027 จะใกล้เคียงกับปี 2026 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบ ชิป และค่าขนส่งอาจเพิ่มขึ้นประมาณ $2bn จากภาวะเงินเฟ้อและผลกระทบของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง

ด้านธุรกิจรถยนต์ไฟฟ้า Ford Model e ขาดทุนลดลงเหลือประมาณ $1.1bn จาก $1.4bn ในปีก่อน แต่บริษัทยังต้องปรับกลยุทธ์ไปสู่รถยนต์ไฟฟ้าราคาประหยัดและธุรกิจแบตเตอรี่กักเก็บพลังงาน โดยตั้งเป้าให้ธุรกิจรถยนต์ไฟฟ้าคุ้มทุนในปี 2029

3. Volkswagen: ขาดทุนหนักจากการปรับโครงสร้างและตลาดจีน แต่คาดฟื้นตัวใน 4Q26

Volkswagen (VOW3 GR) รายงานรายได้ 3Q26 ที่ €75.28bn ลดลงประมาณ 6.3% YoY และขาดทุนจากการดำเนินงาน €5.86bn โดยส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายพิเศษด้านการปรับโครงสร้างธุรกิจและการด้อยค่าของสินทรัพย์ โดยเฉพาะ Porsche และธุรกิจในจีน

ปัจจัยกดดันสำคัญมาจากธุรกิจร่วมทุนในจีน ซึ่งพลิกเป็นขาดทุนจากการดำเนินงาน €113mn ในช่วง 9M26 จากกำไร €744mn ในปีก่อน สะท้อนการสูญเสียส่วนแบ่งตลาดให้กับผู้ผลิตจีนและการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง ขณะที่อัตรากำไรดำเนินงานของกลุ่มในช่วง 9M26 หากไม่รวมรายการพิเศษ อยู่ที่เพียง 3.8%

อย่างไรก็ตาม Volkswagen ยังคงเป้าหมายปี 2026 และคาดว่าผลประกอบการ 4Q26 จะฟื้นตัวจากคำสั่งซื้อในยุโรปที่เพิ่มขึ้น 11% และการฟื้นตัวของ Audi พร้อมเดินหน้าลดต้นทุนและปรับโครงสร้างการผลิตเพื่อเพิ่มความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว

4. BYD: กำไรเติบโต 28% แต่ต่ำกว่าคาด จากการแข่งขันในจีนและต้นทุนที่สูงขึ้น

BYD (1211 HK) รายงานรายได้ 3Q26 ที่ 221.49 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นประมาณ 14% YoY แต่ต่ำกว่าตลาดคาดที่ 240.9 พันล้านหยวนประมาณ 8% ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 10.02 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 28% YoY แต่ต่ำกว่าคาดถึง 17% สะท้อนว่าการขยายยอดขายยังไม่สามารถชดเชยแรงกดดันจากการแข่งขันด้านราคาและต้นทุนการผลิตได้ทั้งหมด

แม้ยอดขายในต่างประเทศเพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัว แต่ตลาดจีนยังชะลอตัวและมีการลดราคาขายรถยนต์รุ่นเก่าเพื่อกระตุ้นความต้องการ ขณะเดียวกันต้นทุนแบตเตอรี่และชิ้นส่วนเพิ่มขึ้น รวมถึงการนำกำลังผลิตแบตเตอรี่ไปใช้กับรถยนต์รุ่นใหม่มากขึ้น ส่งผลให้รายได้จากการจำหน่ายแบตเตอรี่แก่ลูกค้าภายนอกต่ำกว่าคาด

สำหรับปี 2027 BYD ยังมีโอกาสเติบโตจากเทคโนโลยีแบตเตอรี่ชาร์จเร็วและการขยายโรงงานต่างประเทศ โดยเฉพาะฮังการี ไทย บราซิล และอินโดนีเซีย อย่างไรก็ตาม บริษัทต้องเผชิญมาตรการกีดกันทางการค้าในยุโรปและการปรับลดอัตราคืนภาษีส่งออกรถยนต์พลังงานใหม่ของจีนจาก 13% เหลือ 9% ตั้งแต่เดือนเมษายน 2027 ซึ่งอาจกดดันกำไรจากการส่งออกและเพิ่มความสำคัญของการผลิตรถยนต์ในประเทศปลายทาง

5. Geely: กำไรเพิ่มขึ้นจากการส่งออก แต่ตลาดกังวลความสามารถในการรักษาอัตรากำไร

Geely Automobile (175 HK) รายงานรายได้ 3Q26 ที่ 98.96 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ต่ำกว่าคาดที่ 111.85 พันล้านหยวน ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 4.84 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 28% YoY แต่ต่ำกว่าคาดที่ 5.19 พันล้านหยวน โดยได้รับแรงหนุนจากยอดส่งออกรถยนต์ที่เพิ่มขึ้นเกือบ 3 เท่า สู่ 323,442 คัน หรือประมาณ 40% ของยอดขายรวม

อย่างไรก็ตาม กำไรต่อคันลดลงจากประมาณ 7,200 หยวนใน 2Q26 เหลือ 6,400 หยวนใน 3Q26 เนื่องจากการแข่งขันด้านราคาและต้นทุนที่สูงขึ้น แม้สัดส่วนยอดขายในต่างประเทศเพิ่มขึ้น โดยบริษัทตั้งเป้าส่งออกรถยนต์ 1 ล้านคันในปี 2026 และขยายตลาดใหม่ เช่น แคนาดาและลาตินอเมริกาในปี 2027

Geely ยังมีความเสี่ยงจากมาตรการจำกัดการนำเข้ารถยนต์ไฮบริดของยุโรปและการลดสิทธิคืนภาษีส่งออกของจีนเช่นเดียวกับ BYD แต่มีแนวทางใช้เครือข่ายโรงงานและพันธมิตรในต่างประเทศ เช่น Volvo, Ford และ Renault เพื่อเพิ่มกำลังผลิตโดยไม่จำเป็นต้องลงทุนสร้างโรงงานใหม่ทั้งหมด ซึ่งอาจช่วยลดต้นทุนและความเสี่ยงด้านการค้าในระยะยาว

6. Rivian: ผลประกอบการดีกว่าคาด จากยอดขาย R2 และการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น

Rivian Automotive (RIVN US) รายงานรายได้ 3Q26 ที่ $2.16bn เพิ่มขึ้น 38% YoY สูงกว่าตลาดคาดที่ $2.02bn ขณะที่ขาดทุนต่อหุ้นปรับปรุงลดลงเหลือ $0.48 จากขาดทุน $0.65 ในปีก่อน และดีกว่าคาดว่าจะขาดทุน $0.61 โดยบริษัทส่งมอบรถยนต์ 19,248 คัน เพิ่มขึ้น 46% YoY สูงกว่าคาด

ปัจจัยสำคัญมาจากรถยนต์ไฟฟ้า SUV รุ่น R2 ซึ่งกลายเป็นรุ่นที่ขายดีที่สุดของบริษัทตั้งแต่ไตรมาสแรกที่จำหน่ายเต็มไตรมาส ส่งผลให้ Rivian ปรับเพิ่มกรอบล่างของเป้าส่งมอบรถยนต์ปี 2026 เป็น 67,000–70,000 คัน จากเดิม 65,000–70,000 คัน พร้อมปรับลดประมาณการขาดทุน EBITDA ทั้งปีเหลือ $1.75–1.85bn จากเดิม $1.8–2.0bn

อย่างไรก็ตาม Rivian ยังไม่สามารถสร้างกำไรสุทธิได้ และมีกระแสเงินสดอิสระติดลบประมาณ $1.12bn ใน 3Q26 เพิ่มขึ้นจากเงินสดไหลออก $421mn ในปีก่อน อีกทั้งการปรับแนวโน้มกำไรดีขึ้นบางส่วนมาจากรายได้สิทธิประโยชน์ทางกฎระเบียบและรายการภาษี ดังนั้น ความสามารถในการเพิ่มกำลังผลิต R2 พร้อมลดต้นทุนต่อคันยังเป็นปัจจัยสำคัญต่อแนวโน้มปี 2027

แนวโน้มและ Guidance ปี 2026–2027

เปรียบเทียบปัจจัยขับเคลื่อนกำไรและความเสี่ยง

เปรียบเทียบการแข่งขันในตลาดรถยนต์จีนและยุโรป

มุมมองของ InnovestX: ยังระมัดระวังกลุ่มรถยนต์โดยรวม

INVX มองว่าอุตสาหกรรมรถยนต์โลกยังเผชิญแรงกดดันต่อเนื่องในปี 2027 จากการแข่งขันด้านราคา ต้นทุนชิ้นส่วนที่สูงขึ้น และความต้องการในจีนที่อ่อนแอ ทำให้ยังมีมุมมองระมัดระวังกลุ่มรถยนต์โดยรวม โดยมีมุมมองการลงทุนรายบริษัทดังนี้

1. Rivian (RIVN US) – เชิงบวกต่อการฟื้นตัว แต่ยังมีความเสี่ยงสูง: ผลประกอบการและยอดขาย R2 สะท้อนการเริ่มฟื้นตัวของธุรกิจ แต่ยังแนะนำลงทุนอย่างระมัดระวัง เนื่องจากกระแสเงินสดติดลบและยังต้องพิสูจน์ความสามารถในการทำกำไรเมื่อขยายกำลังผลิต

2. Ford (F US) – เป็นกลาง: ผลประกอบการระยะสั้นแข็งแกร่งและมีรายได้จากรถกระบะและรถเชิงพาณิชย์ช่วยสนับสนุน แต่แนวโน้มกำไรปี 2027 ที่ทรงตัวและต้นทุนเพิ่มขึ้นจำกัดโอกาสปรับเพิ่มประมาณการกำไร

3. BYD (1211 HK) – เป็นกลางถึงระมัดระวัง: ยังมีข้อได้เปรียบด้านต้นทุนและเทคโนโลยีแบตเตอรี่ แต่การแข่งขันในจีนและมาตรการการค้าต่างประเทศอาจกดดันอัตรากำไร แนะนำติดตามการขยายโรงงานต่างประเทศก่อนเพิ่มน้ำหนักลงทุน

4. Geely (175 HK) – ระมัดระวัง: แม้การส่งออกเติบโตสูง แต่กำไรต่อคันที่ลดลงและความเสี่ยงจากข้อจำกัดการค้าในยุโรปอาจกระทบแนวโน้มกำไรปี 2027–2028 จึงยังไม่เห็นปัจจัยสนับสนุนการฟื้นตัวของราคาหุ้นที่ชัดเจน

5. Volkswagen (VOW3 GR) – ระมัดระวัง: แม้ผลประกอบการ 4Q26 มีโอกาสฟื้นตัว แต่ปัญหาส่วนแบ่งตลาดในจีนและต้นทุนการปรับโครงสร้างยังเป็นแรงกดดันระยะกลาง แนะนำรอหลักฐานการฟื้นตัวของอัตรากำไรและประสิทธิภาพการดำเนินงาน

โดยสรุป  Rivian มีโอกาสฟื้นตัวของการเติบโตสูงกว่ากลุ่ม แต่ยังมีความเสี่ยงด้านเงินสดและผลกำไร ขณะที่ Ford มีความมั่นคงของธุรกิจมากกว่า ส่วน BYD, Geely และ Volkswagen ยังคงต้องเผชิญแรงกดดันเชิงโครงสร้างจากการแข่งขันในจีนและการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้า โดยปัจจัยสำคัญสำหรับปี 2027 ไม่ใช่เพียงการเพิ่มยอดขาย แต่เป็นความสามารถในการรักษากำไรต่อคัน ควบคุมต้นทุน และขยายธุรกิจต่างประเทศอย่างมีประสิทธิภาพ

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน