พรีวิวผลประกอบการ 3Q67 สำหรับกลุ่มโรงแรม บ่งชี้ว่าผลการดำเนินงานของ AWC จะออกมาดีกว่าผู้ประกอบการโรงแรมรายอื่นๆ โดยกำไรปกติจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในขณะที่กำไรปกติของผู้ประกอบการรายอื่นๆ จะลดลง QoQ เราประเมินกำไรปกติ 3Q67 ของ AWC ได้ที่ 242 ลบ. เพิ่มขึ้น 92% QoQ หลักๆ ได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมและการบริการ และเพิ่มขึ้น 19% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เราคาดว่า AWC จะรายงานกำไรปกติเติบโตแข็งแกร่งที่ 57% YoY ในปี 2567 และ 23% YoY ในปี 2568 โดยได้แรงหนุนจากการดำเนินงานโรงแรมที่ดีขึ้น เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ AWC และเล็งเห็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้นจากโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่ง AWC เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว เราแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AWC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 4.4 บาท/หุ้น
Research
High Conviction: AWC พรีวิว 3Q67: โดดเด่นสุดในกลุ่ม
ปัจจัยกระตุ้น #1: พรีวิวผลประกอบการ 3Q67: โดดเด่นสุดในกลุ่ม พรีวิวผลประกอบการ 3Q67 ที่เราจัดทำสำหรับกลุ่มโรงแรม บ่งชี้ว่าผลการดำเนินงานของ AWC จะออกมาดีกว่าผู้ประกอบการโรงแรมรายอื่นๆ โดยกำไรปกติจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ทั้งนี้เมื่อเทียบ QoQ เรามองว่า AWC จะได้รับประโยชน์โดยตรงจากอุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยที่ปรับตัวดีขึ้น (นักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น 6% QoQ) เทียบกับผู้ประกอบการโรงแรมรายอื่นๆ ที่คาดว่ากำไรปกติจะลดลง QoQ จากปัจจัยเฉพาะตัว; ERW จากการดำเนินงานที่อ่อนแอที่โรงแรมหลักคือ โรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ กรุงเทพ, CENTEL จากธุรกิจอาหารและการดำเนินงานโรงแรมในมัลดีฟส์ที่อ่อนแอ และ MINT จากช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวในยุโรป เราประเมินกำไรปกติของ AWC ได้ที่ 242 ลบ. เพิ่มขึ้น 92% YoY หลักๆ ได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมและการบริการ และเพิ่มขึ้น 19% QoQ สำหรับธุรกิจโรงแรมและการบริการ (74% ของรายได้) เราประเมินได้ว่า RevPar จะเติบโต 14% YoY และ 7% QoQ โดยได้แรงหนุนจากอัตราการเข้าพักที่ 69% ใน 3Q67 (เพิ่มขึ้นจาก 63% ใน 3Q66 และ 66% ใน 2Q67) และ ARR ที่เติบโต 4% YoY และ 3% QoQ
ปัจจัยกระตุ้น #2: กำไรแข็งแกร่งใน 4Q67 และปี 2568 เหตุการณ์น้ำท่วมที่จังหวัดเชียงใหม่ในเดือนต.ค. อาจทำให้การดำเนินงานสะดุดลง แต่เราคาดว่าผลกระทบจะมีจำกัด เนื่องจากโรงแรมในจังหวัดเชียงใหม่คิดเป็น ~5% ของรายได้ของ AWC และประกันภัยครอบคลุมความเสียหายต่อทรัพย์สินและการหยุดชะงักของธุรกิจ เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q67 ของ AWC จะเติบโต YoY และ QoQ เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย เรายังคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรปกติปี 2567 ของ AWC จะเติบโต 57% YoY ในปี 2568 อุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยจะเติบโตต่อเนื่อง แต่เราคาดว่ากำไรของผู้ประกอบการโรงแรมจะเติบโตในทิศทางที่ต่างกันขึ้นอยู่กับปัจจัยเฉพาะบริษัท เราคาดว่า AWC จะรายงานกำไรปกติเติบโตแข็งแกร่งที่สุดในปี 2568 ที่ 23% YoY โดยได้แรงหนุนจากการดำเนินงานโรงแรมที่ดีขึ้น ในขณะที่เราคาดว่ากำไรปกติของ MINT จะกลับมาเติบโตในระดับปกติที่ 8% YoY เรามองว่าปี 2568 จะเป็นปีที่ไม่น่าตื่นเต้นสำหรับ ERW (การดำเนินงานจะสะดุดลงในช่วงสั้นๆ จากการปรับปรุงโรงแรม) และ CENTEL (ภาระต้นทุนเริ่มแรกที่โรงแรมใหม่ 2 แห่งในมัลดีฟส์)
ปัจจัยกระตุ้น #3: Valuation น่าสนใจ ด้วยแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง ทำให้ปัจจุบันหุ้น AWC ซื้อขายที่อัตราส่วน PE ต่ออัตราการเติบโตของกำไร (PE-to-earnings growth) ในปี 2567 ที่ 1.3 เท่า ต่ำกว่าค่ากลางของกลุ่มที่ 2.2 เท่า
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น AWC ปรับตัวเพิ่มขึ้น 2% outperform หุ้นอื่นๆ ในกลุ่มโรงแรมที่ปรับตัวลดลง 5-11% เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ AWC และเล็งเห็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้นจากโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่ง AWC เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว เราแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AWC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 4.4 บาท/หุ้น ซึ่งประกอบด้วยมูลค่าโครงการใน pipeline ปี 2567-2569 ที่ 4.0บาท /หุ้น และมูลค่าเพิ่มเติมจากโครงการระยะยาวหลังจากปี 2569 ที่ 0.4 บาท/หุ้น (อิงกับ WACC ที่ 6.6% และการเติบโตระยะยาวที่ 2%)
ปัจจัยเสี่ยง 1) เศรษฐกิจชะลอตัว 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร และ 3) การเพิ่มสินทรัพย์ที่กำลังพัฒนาในพอร์ตได้ช้า เรามองว่าความเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพทั้งก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และของเสีย (E)