BAM - 3Q67: อ่อนแอตามคาด

3Q67: อ่อนแอตามคาด BAM รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 199 ลบ. (-48% YoY, -56% QoQ) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์

รายการที่สำคัญใน 3Q67:

1) ผลเรียกเก็บเงินสดทั้งหมดลดลง 12% YoY และ 14% QoQ สู่ 3.42 พันลบ. ใน 3Q67 สอดคล้องกับที่เราทำพริวิวไว้ ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 10% QoQ สู่ 2.16 พันลบ. ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA ลดลง 27% YoY และ 37% QoQ สู่ 1.26 พันลบ. (ในจำนวนนี้ 583 ลบ. เกิดจากการชำระครั้งเดียว) เราคงประมาณการการเติบโตของผลเรียกเก็บเงินสดในปี 2567 ไว้ที่เพียง 1% โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ตามฤดูกาลใน 4Q67

2) รายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 13% YoY และ 4% QoQ ใน 3Q67 โดยแบ่งเป็นส่วนที่รับเงินแล้วที่ +15% YoY และ +11% QoQ และส่วนที่ค้างรับที่ +12% YoY และ -1% QoQ

3) กำไรจาก NPL เพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 12% QoQ ใน 3Q67 อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL เพิ่มขึ้น 300 bps YoY แต่ลดลง 681 bps QoQ กำไรจาก NPA ลดลง 14% YoY และ 25% QoQ ใน 3Q67 โดยอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA ปรับตัวลดลง (-28 bps YoY, -466 bps QoQ) ซึ่งสะท้อนถึงตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ชะลอตัวลง โดยที่มีอัตราการปฏิเสธสินเชื่อบ้านจากธนาคารสูง

4) ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 14 bps YoY และ 3 bps QoQ สู่ 3.54% ใน 3Q67

5) credit cost (ไม่รวมดอกเบี้ยค้างรับ) เพิ่มขึ้น 105 bps YoY และ 3 bps QoQ สู่ 0.22% ใน 3Q67 โดยมีสาเหตุหลักมาจากการซื้อทรัพย์หักหนี้หรือการตีโอนทรัพย์ชำระหนี้ โดยเปลี่ยนหลักประกันจาก NPL เป็น NPA ซึ่งต้องสำรองเต็มจำนวนของทุนคงเหลือ

6) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลง 231 bps YoY แต่เพิ่มขึ้น 155 bps QoQ สู่ 23.05% ใน 3Q67 โดย opex ลดลง 8% YoY และ 2% QoQ

แนวโน้มกำไร กำไร 9M67 คิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไร 4Q67 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) เนื่องจากเราคาดว่าผลเรียกเก็บเงินสดจะเพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ UNDERPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ BAM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 7 บาท (อ้างอิงวิธี DDM)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านการเรียกเก็บเงินสดจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาดและไม่ทั่วถึง 2) อุปสงค์ในตลาดอสังหาริมทรัพย์ชะลอตัวลง และ 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่ที่เสนอราคาประมูลไม่สมเหตุสมผล