ธนาคาร – สินเชื่อค่อนข้างทรงตัวในเดือนพ.ค.

สินเชื่อค่อนข้างทรงตัวในเดือนพ.ค. ในเดือนพ.ค. สินเชื่อของกลุ่มธนาคารแทบไม่เปลี่ยนแปลง MoM, เพิ่มขึ้น 0.8% YoY และ 1.6% YTD โดยธนาคารที่มีการเติบโตของสินเชื่อ MoM แข็งแกร่งที่สุด คือ KBANK ที่ 2.1% ตามด้วย KKP ที่ 1.4% และ TISCO ที่ 0.5% ธนาคารอื่น ๆ มีสินเชื่อลดลงเล็กน้อยMoM ขณะที่ BBL และ KBANK มีการเติบโตของสินเชื่อ YTD แข็งแกร่งที่สุดที่ 2.6% ตามด้วย SCB ที่ 2.5% การเติบโตของสินเชื่อ YTD ของ KBANK ที่ 2.6% นั้นสูงกว่าประมาณการทั้งปีของเราที่ 1% ค่อนข้างมาก สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่กลับมาขยายตัว YTD ส่วนหนึ่งสะท้อนถึงความต้องการเงินทุนหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้นจากต้นทุนพลังงานและวัตถุดิบที่สูงขึ้นในบริษัทที่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากสงครามในตะวันออกกลาง เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ของกลุ่มธนาคารไว้ที่ 2.3% เราคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของอัตราการเติบโตสินเชื่อในระยะยาว โดยมี upside จากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนในประเทศไทย ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากยอดขอรับการส่งเสริมการลงทุนจาก BoI ที่พุ่งสูงขึ้นทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.02 ล้านลบ. ใน 1Q69 เทียบกับ 1.88 ล้านลบ. ในปี 2568

NIM เข้าสู่จุดเปลี่ยน แรงกดดันเงินเฟ้อที่เกิดจากสงครามในตะวันออกกลางคาดว่าจะทำให้วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดลง โดยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 bps ในเดือนก.พ. เป็นการปรับลดครั้งสุดท้าย ดังนั้นเราคาดว่า NIM จะแตะจุดต่ำสุดใน 2Q69 และค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นใน 2H69 ปัจจุบันเราคาดการณ์ว่า NIM ของกลุ่มธนาคารจะลดลง 25 bps ในปี 2569

คาดกำไรอ่อนตัวลงใน 2Q69 และปี 2569 เราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะลดลง 7% ในปี 2569 บนสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อที่ 2% NIM ที่ลดลง 25 bps จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 bps พร้อมกับ credit cost ที่ทรงตัว non-NII ที่เพิ่มขึ้น 3% (กำไร FVTPL และเงินลงทุนลดลง) และการควบคุม opex ที่รัดกุมขึ้น การสิ้นสุดวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยใน 1Q69 น่าจะเป็นปัจจัยที่ช่วยสนับสนุนให้กำไรเริ่มฟื้นตัวในปี 2570 เราคาดว่ากำไร 2Q69 จะลดลง QoQ (NII และ non-NII ลดลง และ ECL สูงขึ้น) และ YoY (NII ลดลง)

การบริหารจัดการเงินทุนยังคงเป็นปัจจัยหนุน เงินกองทุน CET1 ส่วนเกินที่มีอยู่จำนวนมากทำให้เราคาดว่า DPS ปี 2569 จะยังคงแข็งแกร่ง โดยคาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 4-7% นอกจากนี้ TTB และ KBANK ยังมีโอกาสซื้อหุ้นคืนตราบใดที่ PBV ยังน้อยกว่า 1 เท่า

ยังคงเลือก KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร ปัจจัยสนับสนุน ได้แก่: 1) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าอยู่ในระดับที่ดีที่ 7.7% สำหรับปี 2569 ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากฐานเงินทุนที่แข็งแกร่ง 2) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ เนื่องจากมี LLR coverage สูง และการจัดตั้ง JVAMC ที่กำลังจะเกิดขึ้น และ 3) โอกาสที่จะมีกำไร FVTPL เพิ่มเติมจาก THAI ใน 3Q69

ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามตะวันออกกลางยกระดับความรุนแรง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม และ 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์

Mute loan growth in May

In May, the sector’s loans were little changed MoM, up 0.8% YoY and 1.6% YTD. KBANK saw the strongest loan growth MoM, followed by KKP and TISCO. We expect to see a L-T recovery in loan growth as skyrocketing BoI applications point to a returning investment cycle. The inflationary headwinds arising from the Middle East war have ended the rate cut cycle and thus put NIM at an inflection point. We expect earnings to be weaker in 2Q26 and 2026 but DPS will continue solid, offering attractive dividend yields of 4-7%. We keep KTB as the sector pick.

Mute loan growth in May. In May, the sector’s loans were essentially flat, up 0.8% YoY and 1.6% YTD. The strongest loan growth MoM was at KBANK at 2.1%, followed by KKP at 1.4% and TISCO at 0.5%. Other banks saw a slight MoM contraction in loans. BBL and KBANK show the strongest YTD loan growth at 2.6%, followed by SCB at 2.5%. KBANK’s YTD loan growth of 2.6% well exceeds our full-year forecast of 1%. Large corporate loans resumed expansion YTD, partly reflecting increased working capital needs associated with higher energy and raw material costs in firms directly affected by the war in the Middle East. We maintain our sector 2026 loan growth forecast at 2.3%. We expect a L-T recovery in loan growth with upside from a return to an investment cycle in Thailand, supported by skyrocketing BoI investment applications to a record-high Bt1.02trn in 1Q26 vs. Bt1.88trn in all of 2025.

NIM at an inflection point. Inflationary pressure brought by the Middle East war is expected to have ended the rate cut cycle, with the 25 bps cut in February being the last. Thus, we expect NIM to bottom out in 2Q26 and gradually improve in 2H26. We now forecast a fall in the sector’s NIM of 25 bps in 2026.

Weaker earnings in 2Q26 and 2026. We anticipate a 7% fall in sector earnings in 2026F, with 2% loan growth, a 25 bps drop in NIM on a 25 bps cut in the policy rate, with stable credit cost, non-NII up 3% (lower FVTPL and investment gains) and tighter opex. The end of the rate cut cycle in 1Q26 should underwrite the start of earnings recovery in 2027. We expect 2Q26 earnings to fall QoQ (lower NII and non-NII and higher ECL) and YoY (lower NII).

Capital management remains supportive. On the back of sizable excess CET1, we expect 2026F DPS to remain solid with a good dividend yield of 4-7%. There is room for share buyback programs by TTB and KBANK as long as PBV is less than 1x.

Keep KTB as the sector pick. Backing our choice: 1) an expected good dividend yield of 7.7% for 2026, supported by its strong capital base, 2) lower asset quality risk than peers with high LLR coverage and the upcoming setup of JVAMC, and 3) potential additional FVTPL gains from THAI in 3Q26.

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown and escalation of the Middle East war, 2) NIM risk from a cut in interest rates, 3) ESG risk from market conduct and 4) cyber security risk.

Download PDF Click > BANK260622_E.pdf