ธนาคาร – สินเชื่อเติบโตต่ำตามฤดูกาลในเดือนก.ค.

สินเชื่อเติบโตต่ำตามฤดูกาลในเดือนก.ค. ในเดือนก.ค. สินเชื่อของกลุ่มธนาคารเติบโต 0.1% MoM, 2.2% YoY และ 2.23% YTD โดยทิศทางของแต่ละธนาคารแตกต่างกันเมื่อเทียบ MoM การเติบโตของสินเชื่อ MoM ในเดือนก.ค. อยู่ในระดับต่ำตามฤดูกาล เนื่องจากเป็นช่วงที่มีการชำระคืนสินเชื่อในระดับสูง KTB เป็นธนาคารที่มีสินเชื่อเติบโต MoM สูงสุดในกลุ่มที่ 1.9% ในเดือนก.ค. หลักๆ ได้แรงหนุนจากสินเชื่อภาครัฐ ขณะที่ BBL เป็นธนาคารที่มีสินเชื่อลดลง MoM มากที่สุดที่ 1% ในเดือนก.ค. เนื่องจากเป็นช่วงที่มีการชำระคืนสินเชื่อธุรกิจในระดับสูง ทั้งนี้ KTB และ KKP มีสินเชื่อเติบโต YTD แข็งแกร่งที่สุดที่ 5.8% และ 4% ตามลำดับ ซึ่งสูงกว่าประมาณการปี 2026F ของเราที่ 3% เรามองว่าอัตราการเติบโตของสินเชื่อกลุ่มธนาคารในปี 2026F ที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 2.8% มีอัพไซด์จากการลงทุนภาคเอกชนที่ปรับตัวสูงขึ้น เราคาดว่าสินเชื่อจะฟื้นตัวกลับมาเติบโตได้ในระยะยาวจากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนในประเทศไทย ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากยอดคำขอรับส่งเสริมการลงทุนจาก BOI ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ใกล้ฟื้นตัว เราเชื่อว่ากำไรของกลุ่มธนาคารใกล้ฟื้นตัวหลังจากวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดลงและวัฏจักรการลงทุนเริ่มต้นขึ้น เมื่อไม่มีแรงกดดันจากวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ย เราคาดว่า NIM จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยใน 2H26 และปี 2027 จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากการทยอยปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและอัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝากที่ปรับตัวสูงขึ้น เราคาดว่าสินเชื่อจะฟื้นตัวกลับมาเติบโตได้ในระยะยาวจากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนในประเทศไทย ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากยอดคำขอรับส่งเสริมการลงทุนจาก BOI ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมาก เราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะเติบโตเพิ่มขึ้นเป็น 5% ในปี 2027F จาก 1% ในปี 2026F

เงินปันผลยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุน เราคาดว่า DPS ปี 2026F ของธนาคารส่วนใหญ่ (ยกเว้น BBL และ SCB) จะปรับเพิ่มขึ้น แทนที่จะทรงตัวตามประมาณการเดิมของเรา ฐานะเงินกองทุนที่ยังแข็งแกร่ง ประกอบกับการฟื้นตัวของกำไรที่คาดว่าจะเกิดขึ้น ทำให้เราคาดว่าธนาคารต่างๆ จะสามารถคงอัตราการจ่ายเงินปันผลในระดับสูงไว้ได้ในระยะ 3 ปีข้างหน้า ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ในระดับที่น่าสนใจที่ 5-7%

ยังคงเลือก BBL KTB และ KBANK เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เราเลือกธนาคารขนาดใหญ่ (BBL KTB และ KBANK) เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคารเพื่อรับอานิสงส์จากการเริ่มต้นวัฏจักรการลงทุน ซึ่งจะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของกลุ่มธนาคารในระยะยาว

ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามตะวันออกกลางยกระดับความรุนแรง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม และ 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์

Seasonally weak loan growth in July

In July, sector loan growth was 0.1% MoM, 2.2% YoY, and 2.23% YTD. KTB posted the strongest MoM loan growth, while BBL saw the largest MoM contraction. KTB and KKP delivered the strongest YTD loan growth, beating our 2026F forecasts. We see upside potential to our 2026 sector loan growth forecast of 2.8%, driven by rising private investment. We believe bank earnings are on the cusp of recovery at the end of the rate-cut cycle and the start of an investment cycle. We maintain BBL, KTB, and KBANK as our top sector picks to capture the onset of this investment cycle.

Seasonally weak loan growth in July. In July, sector loan growth was 0.1% MoM, 2.2% YoY, and 2.23% YTD, reflecting mixed MoM performance across banks. MoM loan growth was seasonally weak in July due to the peak repayment period. KTB posted the strongest MoM loan growth among peers at 1.9% in July, primarily driven by government loans. Meanwhile, BBL saw the largest MoM loan contraction at 1% in July due to seasonal corporate loan repayments. Beating our full-year forecast of 3%, KTB and KKP delivered the strongest YTD loan growth at 5.8% and 4%, respectively. We see upside potential to our 2026 sector loan growth forecast of 2.8%, supported by rising private investment. We expect a long-term recovery in loan growth with upside from Thailand's return to an investment cycle, backed by surging BOI investment applications.

On the cusp of recovery. We believe bank earnings are on the cusp of recovery at the end of the rate-cut cycle and the start of an investment cycle. With no pressure from the rate-cut cycle, we expect NIM to improve slightly in 2H26 and 2027 on easing cost of funds from deposit repricing and a rising loan-to-deposit ratio. We see a long-term recovery in loan growth from the return of Thailand's investment cycle, supported by surging BOI investment applications. Bank earnings growth is expected to rise to 5% in 2027F from 1% in 2026F.

Dividends remain supportive. We expect 2026F DPS for most banks (except BBL and SCB) to rise rather than remain flat as in our previous forecast. Backed by a solid capital base and an expected earnings recovery, we anticipate banks will sustain high payout ratios over the next three years, offering attractive dividend yields of 5–7%.

Keep KTB, KBANK and BBL as the sector pick. We prefer large banks—BBL, KTB, and KBANK—as sector picks to capture the start of an investment cycle, which will be a key turning point for the banking sector in the long term.

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown and escalation of the Middle East war, 2) NIM risk from a cut in interest rates, 3) ESG risk from market conduct and 4) cyber security risk.

Download PDF Click > BANK260824_E.pdf