กลุ่มธนาคาร – การเติบโตของสินเชื่อเดือนส.ค. ชะลอตัว

การเติบโตของสินเชื่อเดือนส.ค. ชะลอตัว ในเดือนส.ค. สินเชื่อของกลุ่มธนาคารหดตัว 0.1% MoM แต่เพิ่มขึ้น 2.9% YoY และ 2.3% YTD โดยในเดือนส.ค. KTB TISCO KBANK และ TTB มีสินเชื่อเติบโตเล็กน้อย MoM ขณะที่ BBL BAY KKP และ SCB มีสินเชื่อลดลง MoM KTB มีการเติบโตของสินเชื่อแข็งแกร่งที่สุดที่ 9.5% YoY และ 6.1% YTD ซึ่งสูงกว่าประมาณการทั้งปีของเราที่ 3% เรามองว่าอัตราการเติบโตของสินเชื่อกลุ่มธนาคารในปี 2026 ที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 2.8% อาจมีอัพไซด์ โดยได้รับแรงหนุนจากการลงทุนภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะฟื้นตัวในระยะยาว โดยมีอัพไซด์จากการที่ประเทศไทยกลับเข้าสู่วัฏจักรการลงทุนอีกครั้ง ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากยอดคำขอรับส่งเสริมการลงทุนจาก BOI ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมาก เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโตเร่งตัวขึ้นจาก 2.8% ใน 2026F เป็น 4% ใน 2027F

NII เริ่มฟื้นตัว เราคาดว่ารายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) จะฟื้นตัวใน 2H26 เนื่องจากไม่มีแรงกดดันจากวงจรการปรับลดดอกเบี้ยและสินเชื่อจะเติบโตเร่งตัวขึ้น เราคาดว่า NIM จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยใน 2H26 และปี 2027 จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากการทยอยปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและอัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝากที่ปรับตัวสูงขึ้น สำหรับ 3Q26 เราคาดว่าธนาคารส่วนใหญ่จะรายงานกำไรเพิ่มขึ้น QoQ (จาก NII ที่ฟื้นตัวตาม NIM ที่ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย) แต่ลดลง YoY (จาก NII ที่ลดลงตาม NIM ที่ลดลง) เราคาดว่าสินเชื่อจะฟื้นตัวกลับมาเติบโตได้ในระยะยาวจากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนในประเทศไทย ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากยอดคำขอรับส่งเสริมการลงทุนจาก BOI ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมาก เราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะเติบโตเพิ่มขึ้นจาก 1% ในปี 2026F เป็น 5% ในปี 2027F

เงินปันผลยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุน เราคาดว่า DPS ปี 2026F ของธนาคารส่วนใหญ่ (ยกเว้น BBL และ SCB) จะปรับเพิ่มขึ้น แทนที่จะทรงตัวตามประมาณการเดิมของเรา ด้วยฐานะเงินกองทุนที่แข็งแกร่งและแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไร เราคาดว่าธนาคารต่างๆ จะคงอัตราการจ่ายเงินปันผลในระดับสูงในระยะ 3 ปีข้างหน้า ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ในระดับที่น่าสนใจที่ 5-7%

ยังคงเลือก BBL KTB และ KBANK เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เราเลือกธนาคารขนาดใหญ่ (BBL KTB และ KBANK) เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคารเพื่อรับอานิสงส์จากการเริ่มต้นวัฏจักรการลงทุน ซึ่งจะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของกลุ่มธนาคารในระยะยาว

ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามตะวันออกกลางยกระดับความรุนแรง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม และ 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์