ธนาคาร - พรีวิว 4Q68: คาดกำไรสุทธิลดลง QoQ, ทรงตัว YoY

คาดกำไรสุทธิ 4Q68 ของธนาคารส่วนใหญ่จะลดลง QoQ แต่ทรงตัว YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q68 ของกลุ่มธนาคารจะลดลง QoQ (แต่จะทรงตัว YoY) โดยมีสาเหตุมาจาก: 1) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล 2) NIM ที่แคบลงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25 bps ในเดือนธ.ค. 3) สินเชื่อที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 1% QoQ ตามฤดูกาล (แต่ -2% YoY) 4) กำไร FVTPL และเงินลงทุนที่ลดลง และ 5) credit cost ที่ลดลงหลังจากที่มีการเร่งตั้ง ECL ไปมากแล้วในช่วง 9M68

NIM ยังคงถูกกดดันแต่ในอัตราที่ลดลง เราคาดว่า NIM จะยังคงถูกกดดันจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยใน 4Q68 และปี 2569 ทั้งนี้เพื่อตอบสนองต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25 bps ในเดือนธ.ค. ธนาคารขนาดใหญ่จึงปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลง 10-25 bps (10 bps สำหรับ MLR และ MRR) และปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากลง 5-10 bps ประมาณการของเราได้รวมการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 bps ในเดือนธ.ค. และอีก 50 bps สู่ระดับ 0.75% ในปี 2569 เข้ามาแล้ว ผลจากการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากใหม่หลังจากที่มีการลดดอกเบี้ย ประกอบกับการคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายน้อยลง (50 bps ในปี 2569 เทียบกับ 100 bps ในปี 2568) เราจึงคาดว่า NIM ของกลุ่มธนาคารจะแคบลง 12 bps (13-19 bps สำหรับธนาคารขนาดใหญ่ 4 แห่ง) ในปี 2569 ซึ่งคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของการปรับตัวลดลง 25 bps ในปี 2568 (22-41 bps สำหรับธนาคารขนาดใหญ่ 4 แห่ง) โดยเราคาดว่า NIM จะแตะระดับต่ำสุดใน 3Q69

แนวโน้มกำไรปี 2569 เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 ของกลุ่มธนาคารจะลดลง 6% หลังจากเพิ่มขึ้น 6% ในปี 2568 ท่ามกลางสินเชื่อที่ทรงตัว NIM ที่ลดลง 12 bps จากการคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 50 bps credit cost ที่ลดลง 5 bps non-NII ที่ลดลง 5% (กำไร FVTPL และเงินลงทุนลดลง) และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ที่เข้มงวดขึ้น

คาด DPS จะปรับขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป เราคาดว่าเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) จะปรับขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป แม้คาดว่ากำไรสุทธิปี 2568-2570 จะลดลง โดยได้รับปัจจัยหนุนจากเงินกองทุนส่วนเกินจำนวนมาก ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโตช้าท่ามกลางสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่เอื้ออำนวย ปัจจุบันอัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที่ 1 ของธนาคารต่างๆ อยู่ที่ 17-20% ซึ่งยังคงสูงกว่าระดับเป้าหมายที่ 14-15% อย่างมาก เราคาดว่าธนาคารจะสามารถรักษาอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีไว้ได้ที่ 6-8% เนื่องจากมีการบริหารจัดการเงินทุนเชิงรุกเพื่อสร้างผลตอบแทนที่เหมาะสมแก่ผู้ถือหุ้นควบคู่ไปกับการเติบโตของธุรกิจในระยะยาว

ยังคงเลือก KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เรายังคงเลือก KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจากมีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ มี ROE ที่ดีกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ และคาดว่าจะให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง

ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม และ 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์

Preview 4Q25: Down QoQ, flat YoY

We expect 4Q25F earnings to fall QoQ (but little changed YoY), with: 1) a seasonal rise in opex, 2) narrowed NIM on a 25 bps cut in the policy rate in December, 3) a seasonal QoQ pickup (but YoY contraction) in loans, 4) lower FVTPL & investment gains and 5) lower credit cost after front-loading ECL in 9M25. We expect the sector’s 2026F earnings to fall 6% on lower NIM and FVTPL gains after a 6% rise in 2025. Dividend yield is attractive over 2025-2027, with DPS expected to move up gradually. We keep KTB as the sector pick.

Expect 4Q25F earnings to be down QoQ but flat YoY at most banks. We expect 4Q25F earnings to fall QoQ (but be flattish YoY), with: 1) a seasonal rise in opex, 2) narrowed NIM on a 25 bps cut in the policy rate in December, 3) a seasonal QoQ pickup in loans at 1% QoQ (but -2% YoY), 4) lower FVTPL & investment gains and 5) lower credit cost after front-loading ECL in 9M25.

NIM still under pressure but less so. We expect NIM to continue to be pressured by interest rate cuts in 4Q25 and 2026. In response to the 25 bps cut in the policy rate in December, large banks cut lending rates by 10-25 bps (10 bps for MLR and MRR) and deposit rates by 5-10 bps. Our forecast has factored in a cut in the policy rate of 25 bps in December and a total of 50 bps to 0.75% over 2026. As a result of greater deposit repricing after the rate cuts and expectation of less of a step down in the policy rate (50 bps in 2026F vs. 100 bps in 2025F), we expect sector NIM to narrow 12 bps (13-19 bps for the four largest banks) in 2026F, around half of the 25 bps in 2025F (22-41 bps for the four largest banks). We expect NIM to bottom out in 3Q26.

2026 earnings outlook. We anticipate a 6% fall in sector earnings in 2026F after a 6% rise in 2025, with mute loan growth, a 12 bps drop in NIM on an expected 50 bps cut in the policy rate, with credit cost down 5 bps, non-NII down 5% (lower FVTPL and investment gains) and tighter opex.

Expect a gradual rise in DPS. We look for DPS to move up gradually despite an expected fall in earnings in 2025-2027, underwritten by sizable excess capital as a result of slow loan growth amidst an unfavorable macro backdrop. Banks’ current tier-1 capital adequacy ratio is at 17-20%, still well above their desired optimal level of 14-15%. We expect banks to be able to sustain good dividend yield at 6-8% as they appear to be proactive in capital management to provide an optimal return to shareholders balanced with long-term business growth.

Keep KTB as the sector pick. We keep KTB as the sector pick on a lower asset quality risk and superior ROE vs. peers, and anticipation of high dividend yield.

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowdown and trade war, 2) NIM risk from a further cut in interest rates, 3) ESG risk from market conduct and 4) cyber security risk.

Download PDF Click > BANK260106_E.pdf