ธนาคาร – รวมโอกาสลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเข้ามาในประมาณการ

หลังจาก FOMC ปรับอัตราดอกเบี้ย Fed Fund Rate ลดลง 50 bps นักเศรษฐศาสตร์ของ INVX คาดการณ์ว่า ธปท. จะปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 50 bps ใน 4Q67 และ 50 bpd ใน 1H68 เมื่อพิจารณาถึงโอกาสที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง เราจึงปรับประมาณการ NIM ปี 2567 ของธนาคารทุกแห่งลดลงเล็กน้อย โดยคาดว่า NIM จะหดตัวลงอย่างมากใน 4Q67 สำหรับปี 2568 และปี 2568 เราปรับประมาณการ NIM ของธนาคารขนาดใหญ่ลดลง 4-9 bps แต่ปรับประมาณการ NIM ของ TISCO และ KKP เพิ่มขึ้น 6-11 bps เนื่องจากการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลดลงจะส่งผลดีต่อคุณภาพสินทรัพย์ เราจึงปรับประมาณการ credit cost ในปี 2568 และปี 2569 ของทุกธนาคารลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 ของธนาคารทุกแห่งลดลง 0-1% เนื่องจากเรารวมเอา NIM ที่มีแนวโน้มหดตัวลงอย่างมากใน 4Q67 เข้ามาไว้ในประมาณการ สำหรับปี 2568 และปี 2569 เราปรับประมาณการกำไรของธนาคารขนาดใหญ่ลดลงเล็กน้อย แต่ปรับประมาณการกำไรของ TISCO และ KKP เพิ่มขึ้นค่อนข้างมาก เรายังคงเลือก BBL และ KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจาก valuation ถูกที่สุด และมีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำที่สุด เราปรับราคาเป้าหมายของ TISCO เพิ่มขึ้นจาก 103 บาท เป็น 105 บาท และปรับราคาเป้าหมายของ KKP เพิ่มขึ้นจาก 38 บาท เป็น 46 บาท

รวมโอกาสที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเข้ามาในประมาณการ หลังจากคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ปรับอัตราดอกเบี้ย Fed Fund Rate ลดลง 50 bps นักเศรษฐศาสตร์ของ INVX คาดการณ์ว่า ธปท. จะปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 50 bps ใน 4Q67 และ 50 bps ใน 1H68 เราคาดว่าธนาคารขนาดใหญ่จะลดผลกระทบเชิงลบจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้ด้วยการการลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้น้อยกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำ เราคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (MLR, MR, MRR) จะลดลง 25 bps และอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำจะลดลง 50 bps ใน 4Q67 และ 1H68 เราใช้สมมติฐานว่าธนาคารต่างๆ จะคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ไว้เท่าเดิม สำหรับปี 2567 เราคาดว่า NIM ของธนาคารทุกแห่งจะได้รับผลกระทบเชิงลบเพียงเล็กน้อยที่ 1-2 bps สำหรับปี 2568-2569 เราปรับประมาณการ NIM ของธนาคารขนาดใหญ่ลดลง 4-9 bps แต่ปรับประมาณการ NIM ของ TISCO และ KKP เพิ่มขึ้น 6-11 bps ขณะที่ใน 4Q67 เราคาดว่า NIM ของธนาคารทุกแห่งจะหดตัวลง 8-12 bps ซึ่งเป็นผลมาจาก lag time ในการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้กับอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก สำหรับปี 2568-2569 ปัจจุบันเราคาดว่า NIM ของธนาคารขนาดใหญ่จะหดตัวลง 4-12 bps แต่ NIM ของ TISCO จะขยายตัว 10-11 bps และ NIM ของ KKP จะขยายตัว 6-9 bps สำหรับปี 2568 และ 2569 เราคาดว่า NIM ของ BBL จะหดตัวลงมากที่สุดที่ 8-12 bps และ NIM ของ TISCO จะขยายตัวมากที่สุดที่ 10-12 bps

ปรับประมาณการ credit cost ปี 2568 ลดลงเล็กน้อยเพื่อสะท้อนประโยชน์จากการลดอัตราดอกเบี้ย การลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้น่าจะส่งผลบวกต่อคุณภาพสินทรัพย์ โดยจะเปิดโอกาสให้ธนาคารต่างๆ ตั้งสำรอง (credit cost) ลดลง ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการ credit cost ของกลุ่มธนาคารลดลง 5 bps สำหรับปี 2568 และปี 2569 เราคาดว่าจะเห็น credit cost ของธนาคารส่วนใหญ่ (ยกเว้น TISCO) ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปในปี 2568 หลักๆ เกิดจากการตั้งสำรอง management overlay ลดลง ขณะที่คาดว่า credit cost ของ TISCO จะกลับคืนสู่ระดับปกติที่ 0.9-1% ในปี 2568 หลังจาก LLR ส่วนเกินหมดลง

ปรับประมาณการกำไร: ปรับลงเล็กน้อยสำหรับธนาคารขนาดใหญ่ แต่ปรับขึ้นสำหรับ TISCO และ KKP

เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 ของธนาคารทุกแห่งลดลง 0-1% เนื่องจากเรารวมเอา NIM ที่มีแนวโน้มหดตัวลงอย่างมากใน 4Q67 เข้ามาไว้ในประมาณการ เราปรับประมาณการกำไรของธนาคารขนาดใหญ่ลดลง 2% ในปี 2568 และ 3% ในปี 2569 เนื่องจากการปรับประมาณการ NIM ลดลงได้รับการชดเชยบางส่วนจากการปรับประมาณการ credit cost ลดลง ในขณะเดียวกัน เราปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569 ของ TISCO และ KKP เพิ่มขึ้น 11-13% อันเป็นผลมาจากการปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้น และการปรับประมาณการ credit cost ลดลง โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะเติบโต 3% ในปี 2567, 6% ในปี 2568 และ 6% ในปี 2569 โดยเกิดจาก credit cost ที่ลดลง การเติบโตของสินเชื่อเล็กน้อย และ NIM ที่หดตัวลง สำหรับ 3Q67 เราคาดว่ากำไรจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ และ YoY สำหรับ 4Q67 เราคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ (แต่เพิ่มขึ้น YoY) โดยเกิดจาก NIM ที่ลดลง รวมถึง opex และ credit cost ที่สูงขึ้นตามฤดูกาลที่ธนาคารบางแห่ง (KBANK KTB และ TISCO)

ยังคงเลือก BBL และ KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร; ปรับราคาเป้าหมายของ TISCO และ KKP เพิ่มขึ้น

เรายังคงเลือก BBL และ KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจาก valuation ถูกที่สุด และมีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำที่สุด เราปรับราคาเป้าหมายของ TISCO เพิ่มขึ้นจาก 103 บาท เป็น 105 บาท และปรับราคาเป้าหมายของ KKP เพิ่มขึ้นจาก 38 บาท เป็น 46 บาท ในขณะที่เรายังคงราคาเป้าหมายของธนาคารอื่นๆ ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เราคงคำแนะนำสำหรับธนาคารทุกแห่งไว้เหมือนเดิม

ความเสี่ยงที่สำคัญ:

1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง

2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรมและความปลอดภัยทางไซเบอร์