BAY - 4Q67: แย่กว่าคาดจาก NII

4Q67: แย่กว่าคาดจาก NII BAY รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 6.28 พันลบ. (-18% QoQ, -19% YoY) ต่ำกว่า INVX คาด 11% กำไรสุทธิที่ออกมาแย่กว่าคาดหลักๆ เกิดจาก NII

รายการที่สำคัญ:

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 1% QoQ (+15% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญและยอดขาย NPL บวกกลับเข้ามา) credit cost ลดลง 8 bps QoQ (-37 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.2% LLR coverage ทรงตัวอยู่ที่ 121%
• การเติบโตของสินเชื่อ: -1.6% QoQ, -6% YoY, แย่กว่าคาด
• NIM: แย่กว่าคาด, -23 bps QoQ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 18 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 8 bps QoQ
• Non-NII: +9% QoQ (-4% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 2% QoQ (-9% YoY)
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +184 bps QoQ (+131 bps YoY) มาอยู่ที่ 46.97% opex เพิ่มขึ้น 1% QoQ (-8% YoY)

แนวโน้มกำไรปี 2568 เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 ลดลง 6% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ NIM ลดลง ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรจะลดลง 3% ในปี 2568 โดยเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 1% NIM ที่ลดลง 15 bps non-NII ที่เติบโต 3% credit cost ที่ลดลง 14 bps และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น

คงคำแนะนำ NEUTRAL โดยปรับราคาเป้าหมายลดลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAY โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 29 บาท มาอยู่ที่ 25 บาท (PBV ปี 2568 ที่ 0.45 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

4Q24: Miss on NII

Worse than expected on NII, BAY’s 4Q24 results showed a slight rise in NPLs with a QoQ fall in credit cost, contracting loans, narrowed NIM, QoQ stable non-NII and QoQ rise in cost to income ratio. We expect earnings to slip in 2025 and stay Neutral with a cut in TP to Bt25 from Bt29.

4Q24: Miss on NII. BAY reported 4Q24 net profit of Bt6.28bn (-18% QoQ, -19% YoY), 11% below our estimates, on lower NII.

Highlights:

• Asset quality: NPLs decreased 1% QoQ (+15%, if write-offs and NPL sales are added back). Credit cost eased 8 bps QoQ (-37 bps YoY) to 2.2%. LLR coverage was stable at 121%.
• Loan growth: -1.6% QoQ, -6% YoY, worse than anticipated.
• NIM: Worse than expected, -23 bps QoQ on an 18 bps QoQ fall in yield on earning assets and an 8 bps QoQ ease in cost of funds.
• Non-NII: +9% QoQ (-4% YoY). Net fee income rose 2% QoQ (-9% YoY).
• Cost to income ratio: +184 bps QoQ (131 bps YoY) to 46.97%. Opex rose 1% QoQ (-8% YoY).

2025 earnings outlook. We cut our 2025F by 6%, adjusting NIM, which gives a fall in earnings of 3% in 2025F, with 1% loan growth, a 15 bps narrowing in NIM, 3% growth in non-NII, a 14 bps reduction in credit cost and rising cost to income ratio.

Maintain Neutral with a cut in TP. We maintain our Neutral rating with a cut in TP to Bt25 (0.45x 2025F BVPS) from Bt29.

Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery,
2) slower loan growth than expected from sluggish loan demand,
and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

Download PDF Click > BAY250122_E.pdf