BAY - 1Q68: กำไรดีกว่าคาดจาก NIM

1Q68: กำไรดีกว่าคาดจาก NIM BAY รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 7.53 พันลบ. (+20% QoQ, 0% YoY) สูงกว่า INVX คาด 15% และสูงกว่า consensus คาด 12% กำไรสุทธิที่ออกมาดีกว่าคาดหลักๆ เป็นผลมาจาก NIM ที่ดีกว่าคาด

รายการที่สำคัญ:

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ (+12% เทียบกับ 15% ใน 4Q67 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญและยอดขาย NPL บวกกลับเข้ามา) credit cost ลดลง 10 bps QoQ (-34 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.11% LLR coverage ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 122% จาก 121% ณ 4Q67
• การเติบโตของสินเชื่อ: ทรงตัว QoQ, -5% YoY ประกอบด้วยสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ +4.7% QoQ, -0.4% YoY; สินเชื่อ SME -2.4% QoQ, -5.5% YoY; และสินเชื่อรายย่อย -2.5% QoQ, -8.5% YoY
• NIM: ดีกว่าคาด, +7 bps QoQ (-5 bps YoY) เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 6 bps QoQ และต้นทุนทางการเงินลดลง 15 bps QoQ
• Non-NII: -1% QoQ (+6% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 5% QoQ, 5% YoY
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +140 bps QoQ (+278 bps YoY) มาอยู่ที่ 429% opex ลดลง 2% QoQ (+2% YoY)

ปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เพิ่มขึ้น 6% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q68 หลักๆ เป็นผลมาจากการปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้น โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะลดลง 8% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 0% NIM ที่ลดลง 22 bps non-NII ที่เติบโต 2% credit cost ที่ลดลง 14 bps และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 จะลดลง QoQ และ YoY หลักๆ เป็นผลมาจาก NIM ที่อ่อนแอลง

คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAY และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 25 บาท (PBV ปี 2568 ที่ 0.45 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

1Q25: Beat on NIM

With NIM coming in above expectations, BAY’s 1Q25 results showed stable asset quality, stagnant loans, better NIM than expected, weaker fee income and rising cost to income ratio. We expect earnings to fall in 2Q25 and 2025, pulled down by narrowed NIM. We stay Neutral with an unchanged TP of Bt25.

1Q25: Beat on NIM. BAY reported 1Q25 net profit of Bt7.53bn (+20% QoQ, 0% YoY), 15% above INVX forecast and 12% above consensus, beating on a higher NIM than expected.

Highlights:

• Asset quality: NPLs were stable QoQ (+12% vs. 15% in 4Q24, if write-offs and NPL sales are added back). Credit cost fell 10 bps QoQ (-34 bps YoY) to 2.11%. LLR coverage inched up to 122% from 121% at 1Q25.
• Loan growth: Stable QoQ, -5% YoY, with corporate loans +4.7% QoQ and -0.4% YoY, SME loans -2.4% QoQ, -5.5% YoY, and retail loans -2.5% QoQ, -8.5% YoY.
• NIM: Better than expected, +7 bps QoQ (-5 bps YoY) on a 6 bps QoQ fall in yield on earning assets and a 15 bps QoQ ease in cost of funds.
• Non-NII: -1% QoQ (+6% YoY). Net fee income fell 5% QoQ, 5% YoY.
• Cost to income ratio: +140 bps QoQ (+278 bps YoY) to 46.29%. Opex fell 2% QoQ (+2% YoY).

Raise 2025F earnings. We adjust our NIM assumption to fine tune with 1Q25 results, which raises our 2025F by 6%. We now expect 2025F earnings to fall 8%, with zero loan growth, a 22 bps narrowing in NIM, 2% growth in non-NII, a 14 bps reduction in credit cost and rising cost to income ratio. We expect 2Q25 earnings to fall QoQ and YoY on weaker NIM.

Maintain Neutral with an unchanged TP. We maintain our Neutral rating with an unchanged TP of Bt25 (0.45x 2025F BVPS).

Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery,
2) slower loan growth than expected from sluggish loan demand,
and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

Download PDF Click > BAY250421_E.pdf