BAY – 2Q68: กำไรสุทธิดีกว่าคาดจาก NIM

2Q68: กำไรสุทธิดีกว่าคาดจาก NIM BAY รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 8.3 พันลบ. (+10% QoQ, +1% YoY) สูงกว่า INVX คาด 19% และสูงกว่า consensus คาด 21% หลักๆ เป็นผลมาจาก NIM ที่สูงกว่าคาด และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 2% QoQ (+15% เทียบกับ 12% ใน 1Q68 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญmที่ประเมินได้บวกกลับเข้ามา) หลักๆ เกิดจากสินเชื่อ SME และสินเชื่อที่อยู่อาศัย credit cost เพิ่มขึ้น 8 bps QoQ (-18 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.19% LLR coverage ลดลงมาอยู่ที่ 120% จาก 122% ณ 1Q68
• การเติบโตของสินเชื่อ: -1.6% QoQ, -6.3% YoY, -1.6% YTD
• NIM: ดีกว่าคาด, +11 bps QoQ (-9 bps YoY) เนื่องจากต้นทุนทางการเงินลดลง 12 bps QoQ ดีกว่าคาด และอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 1 bps QoQ
• Non-NII: ทรงตัว QoQ (+6% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 2% QoQ แต่ลดลง 3% YoY
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: ดีกว่าคาด, -193 bps QoQ (+29 bps YoY) มาอยู่ที่ 436% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 2% QoQ (-4% YoY)

แนวโน้มกำไร 3Q68 และปี 2568 เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เพิ่มขึ้น 5% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q68 โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะลดลง 2% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่หดตัวลง 2% NIM ที่แคบลง 10 bps non-NII ที่เติบโต 3% credit cost ที่ลดลง 9 bps และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q68 จะลดลง QoQ และ YoY หลักๆ เป็นผลมาจาก NIM ที่อ่อนแอลง

คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAY และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 25 บาท (PBV ปี 2568 ที่ 0.45 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

Beating expectations on NIM and opex, BAY’s 2Q25 results showed rising NPLs and ECL, contracting loans, better NIM expansion than expected, QoQ flattish non-NII and easing cost to income ratio. We expect earnings to fall in 3Q25 and 2025, pulled down by narrowed NIM. We stay Neutral with an unchanged TP of Bt25.

2Q25: Beat on NIM and opex. BAY reported 2Q25 net profit of Bt8.3bn (+10% QoQ, +1% YoY), 19% above INVX forecast and 21% above consensus, on higher NIM and lower opex than expected. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs rose 2% QoQ (+15% vs. 12% in 1Q25, if estimated write-offs are added back), mainly SME and mortgage loans. Credit cost rose 8 bps QoQ (-18 bps YoY) to 2.19%. LLR coverage slipped to 120% from 122% at 1Q25.
• Loan growth: -1.6% QoQ, -6.3% YoY, -1.6% YTD.
• NIM: Better than expected, +11 bps QoQ (-9 bps YoY) on a better-than-expected 12 bps QoQ fall in cost of funds and a 1 bps QoQ rise in yield on earning assets.
• Non-NII: Flat QoQ (+6% YoY). Net fee income rose 2% QoQ but fell 3% YoY.
• Cost to income ratio: Better than expected, -193 bps QoQ (+29 bps YoY) to 44.36%. Opex fell 2% QoQ (-4% YoY).

3Q25 and 2025F earnings outlook. We raised our 2025F by 5% to fine tune with 2Q25. We now expect 2025F earnings to fall 2%, with loans contracting 2%, NIM narrowing 10 bps, non-NII growing 3%, credit cost coming down 9 bps and cost to income ratio rising. We expect 3Q25 earnings to fall QoQ and YoY on weaker NIM.

Maintain Neutral with an unchanged TP. We maintain our Neutral rating with an unchanged TP of Bt25 (0.45x 2025F BVPS).

Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery,
2) slower loan growth than expected from sluggish loan demand,
and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

Download PDF Click > BAY250721_E.pdf