BAY - 3Q67: อ่อนแอตามคาด

3Q67: ผลประกอบการออกมาตามคาด BAY รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 7.67 พันลบ. (-7% QoQ, -5% YoY) เป็นไปตามที่ INVX คาด

รายการที่สำคัญ:

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 2% QoQ (+19% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญและยอดขาย NPL บวกกลับเข้ามา) หลักๆ เกิดจากกลุ่มลูกค้ารายย่อยและผู้ประกอบการ SME credit cost ลดลง 9 bps QoQ (+48 bps YoY) สู่ 2.28% LLR coverage ลดลงสู่ 121% จาก 125% ณ 2Q67
• การเติบโตของสินเชื่อ: -3.3% QoQ, -4.5% YoY, -4.5% YTD
• NIM: -5 bps QoQ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 16 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 11 bps QoQ
• Non-NII: -1% QoQ (+18% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 2% QoQ (+28% YoY หลักๆ เกิดจากธุรกิจในต่างประเทศที่ได้ควบรวมมาในปี 2566)
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +106 bps QoQ (-59 bps YoY) สู่ 45.14% opex ลดลง 1% QoQ (+7% YoY)

แนวโน้มกำไร 4Q67 และปี 2568 กำไร 9M67 คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา (-6%) สำหรับ 4Q67 เราคาดว่ากำไรจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ และ YoY สำหรับปี 2568 เราคาดว่ากำไรจะอยู่ในระดับทรงตัว ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 3% NIM ที่แคบลง 7 bps non-NII ที่เติบโต 4% credit cost ที่ลดลง 10 bps และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น

คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAY และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 29 บาท (PBV ปี 2568 ที่ 0.5 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์