News Update - BCPG รายงาน Net profit ใน 3Q25 in line กับเราและตลาดคาด

BCPG รายงานกำไรสุทธิอยู่ที่ 625 ล้านบาท in line กับที่เราและตลาดคาด โดยกำไรสุทธิพลิกจากขาดทุนสุทธิ 651 ล้านบาท ใน 2Q25 จากรายการพิเศษ ด้อยค่าโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์ และการ write-off ลูกหนี้การค้าของ EDL ขณะที่ขาดทุน 29 ล้านบาท ใน 3Q24 จาก Forex loss ที่สูง เทียบกับ 3Q25 ที่มีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 86 ล้านบาท

หากตัดรายการพิเศษ Core profit อยู่ที่ 711 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่เราคาด โดยเพิ่มขึ้นถึง 57% YoY และ 440% QoQ หลักๆ ยังได้รับผลบวกจาก Capacity payment ที่เพิ่มขึ้นในสหรัฐฯ เต็มไตรมาส ซึ่ง Capacity revenue ทำให้กำไรเพิ่มขึ้นประมาณ 4 ล้านเหรียญฯ ต่อเดือน (หลังหัก tax) ใน 3Q25 บวกกับ spark spread ที่เพิ่มขึ้น และปริมาณผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นเป็น 1,621 GWh ใน 3Q25 (-2.3% YoY แต่ +10.1% QoQ) และ Capacity factor ขึ้นมาอยู่ที่ 89% เนื่องจากไม่มี shutdown ขณะที่ Hydropower plant ยังดีขึ้นจากปริมาณน้ำเข้าเขื่อนเข้ามาเพิ่มขึ้น และฝนเข้ามาเยอะขึ้น
ทั้งนี้โรงไฟฟ้าพลังงานลม Monsoon ที่ลาว ครบทั้ง 4 Zone แล้ว ตั้งแต่ปลายเดือน July และปลายเดือน Aug มีส่วนแบ่งขาดทุน 50 ล้านบาท ใน 3Q25 เนื่องจากรับรู้ค่าเสื่อมและดอกเบี้ยจ่ายเข้ามาเต็ม ขณะที่ 3Q25 เป็นช่วง Low season ของลมในลาว (ปกติจะ High season ในช่วง 1Q และ 4Q ของปี) โดยคาดว่าเฉลี่ยทั้งปี โครงการ Monsoon จะ contribute กำไรให้กับ BCPG ประมาณ 300-400 ล้านบาทต่อปี
9M25 core profit คิดเป็น 66% ของ Core profit ทั้งปีของเรา เราคาดว่า 4Q25 core profit จะยังแข็งแกร่งทั้งจาก Capacity payment ที่ยังอยู่ระดับสูง การเข้าสู่ High season ของโครงการ Monsoon ที่ลาว และ Potential ที่จะ COD โครงการลมที่เวียดนาม
BCPG จะจัด Analyst meeting วันที่ 12 Nov เราจะ update อีกครั้ง หลังจบประชุม
เรายังคงแนะนำ Outperform ยังเห็น Core earnings 3Q25 เพิ่งเป็นจุดเริ่มต้นของฐานกำไรใหม่ของ BCPG ซึ่งเรายังเห็น earnings upside เติบโตต่อเนื่องในปี 2026 ทั้งจากการรับรู้ Capacity revenue ระดับสูงเต็มปี การรับรู้โครงการใหม่ทั้ง Monsoon Vietnam และ Taiwan projects เราจึงยังคงแนะนำ Outperform ที่ราคาเป้าหมาย 10.5 บาท อิง DCF valuation