News Update - BGRIM เรามองบวกกับข่าวที่ Sembcorp กำลังพิจารณาขอซื้อสัดส่วนโรงไฟฟ้าก๊าซในประเทศไทยของ BGRIM

จากข่าวที่ระบุว่า Sembcorp Industries (มี Temasek Holding เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ 49.5%) กำลังพิจารณาที่จะขอซื้อ Gas-fired power business ของ BGRIM โดยเบื้องต้นระบุว่าจะอยู่ประมาณ 500-600 ล้านเหรียญฯ สำหรับสัดส่วน 25-30% ซึ่งจะ imply ว่า SPP business ของ BGRIM มีมูลค่า 2 พันล้านเหรียญฯ
https://www.moomoo.com/news/post/60072963/sembcorp-eyes-minority-stake-in-bgrimm-gas-assets?level=1&data_ticket=1761220356299360

เรามองว่าการตัดสินใจขายสัดส่วนใน SPP นั้น ถือเป็น strategic move โดยจะได้ผลดีจาก

1) เป็นการปลดล็อค overhang ที่ผ่านมาจากที่ BGRIM มี Net Interest baring debt/Equity ที่ค่อนข้างสูง อยู่ที่ประมาณ 1.84X ณ สิ้นงวด 2Q25 ซึ่งหากขายที่ 500 ล้านเหรียญฯ จะทำให้ BGRIM ได้เงินเข้ามาประมาณ 16.5 หมื่นล้านบาท และจะทำให้ Net IBD/equity ของ BGRIM ลดลงเหลือ 1.5X และคาดว่าจะทำให้ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลง ประมาณ 690 ล้านบาท (อิง Cost of debt เฉลี่ยของบริษัทที่ 4.2%)

2) BGRIM ยังสามารถได้เงินทุนเพื่อไปลงทุนในส่วนที่บริษัทต้องการจะ Focus มากขึ้น อาทิ พลังงานทดแทน Data Center และการที่ภาครัฐในประเทศไทยที่เริ่มมีแนวโน้มจะมีการเปิดประมูลโรงไฟฟ้ามากขึ้น ทั้ง Renewable phase 2 รอบ 2 (1,500MW) Direct PPA นำร่อง (2,000MW) และ PDP ฉบับใหม่ที่คาดว่าจะมี Renewable energy ประมาณ 30,000-40,000MW

อย่างไรก็ตามจะมีผลกระทบเชิงลบในด้านกำไรที่จะลดลงจากลดสัดส่วนธุรกิจก๊าซในประเทศที่จะลดลง ซึ่งปัจจุบันบริษัทยังไม่ได้ระบุว่าจะขายโรงไฟฟ้าก๊าซไหนบ้าง และสัดส่วนขายในแต่ละโรงไฟฟ้าเท่าไหร่ เราจึงยังต้องรอข้อสรุปเพิ่มเติมจากบริษัท
โดยปัจจุบัน BGRIM มี Gas-fired Cogen ในประเทศไทย อยู่ใน Portfolio ประมาณ 1,800MWe ขณะที่รายได้ของ BGRIM จะมาจากโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติประมาณ 70% ของรายได้รวม เบื้องต้นประเมินว่าหากขายในสัดส่วน 25% คาดว่ากำไรจะหายไปประมาณ 400 ล้านบาทต่อปี จากคาดการณ์กำไรของ BGRIM ปี 2026 ของเราที่ 2,357 ล้านบาท

โดยรวมเรายังคง แนะนำ Outperform สำหรับ BGRIM ที่ราคาเป้าหมาย 16.3 บาท อิง DCF Valuation