Booking Holdings เผยงบ 3Q26 ดีกว่าคาดในธุรกิจหลัก แต่แนวโน้ม 4Q26 อ่อนแอ

1. ภาพรวมผลประกอบการ 3Q26: รายได้ต่ำกว่าคาดจากรายการพิเศษ แต่กำไรและยอดจองยังแข็งแกร่ง

Booking Holdings (BKNG) รายงานผลประกอบการ 3Q26 แบบผสมผสาน โดยรายได้ตามบัญชีลดลง 1.2% YoY สู่ $8.89bn ต่ำกว่าตลาดคาดที่ $9.54bn เนื่องจากการปรับลดรายได้ $900mn ที่เกี่ยวข้องกับหน่วยงานกำกับดูแลสหรัฐฯ (FTC) ขณะที่รายได้หลังปรับรายการพิเศษเติบโต 9% YoY ด้านกำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 8.9% YoY สู่ $4.61bn สูงกว่าตลาดคาด และอัตรากำไรอยู่ที่ 47% ทรงตัว YoY ขณะที่กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วเติบโต 17% YoY สู่ $4.66 สูงกว่าคาด สะท้อนความสามารถในการควบคุมต้นทุน แม้ธุรกิจเริ่มเผชิญแรงกดดันจากความต้องการเดินทางระหว่างประเทศที่ชะลอตัว

ตารางผลประกอบการ 3Q26 เทียบกับตลาดคาด

รายละเอียดผลประกอบการที่สำคัญ

1.1 รายได้ต่ำกว่าคาด แต่ธุรกิจหลักยังเติบโต

รายได้ตามบัญชีลดลง 1.2% YoY โดยได้รับผลกระทบจากการปรับลดรายได้ $900mn ที่เกี่ยวข้องกับ FTC และมีผลขาดทุนที่เกี่ยวข้องอีก $100mn อย่างไรก็ตาม รายได้หลังปรับรายการพิเศษเติบโต 9% YoY หรือประมาณ 10% เมื่อใช้อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ สะท้อนว่าความแตกต่างระหว่างรายได้จริงกับตลาดคาดส่วนหนึ่งเกิดจากรายการเฉพาะ ไม่ใช่การหดตัวของธุรกิจดำเนินงานทั้งหมด

ยอดจองรวมเพิ่มขึ้น 9.7% YoY โดยยอดจองผ่านระบบที่บริษัทรับชำระเงินเองเติบโต 14% YoY ขณะที่ยอดจองแบบตัวแทนลดลง 1.4% YoY สะท้อนการเปลี่ยนผ่านสู่ธุรกิจที่บริษัทให้บริการชำระเงินและเชื่อมต่อบริการท่องเที่ยวหลายประเภทมากขึ้น

1.2 กำไรยังเติบโตจากประสิทธิภาพการดำเนินงาน

กำไร EBITDA ปรับปรุงเพิ่มขึ้น 8.9% YoY โดยมีอัตรากำไรอยู่ที่ 47% แม้ค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่มขึ้น 11% YoY ขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานคงที่ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเพียง 6% YoY สะท้อนประสิทธิภาพการบริหารต้นทุน ส่วนกำไรต่อหุ้นปรับปรุงเพิ่มขึ้น 17% YoY ได้รับแรงสนับสนุนจากจำนวนหุ้นเฉลี่ยที่ลดลง 7.5% YoY ผ่านการซื้อหุ้นคืน

1.3 ปริมาณการจองยังเติบโต แต่เริ่มเห็นความแตกต่างระหว่างตลาด

จำนวนคืนห้องพักเพิ่มขึ้น 6.7% YoY เร่งขึ้นจากการเติบโตประมาณ 5% ใน 2Q26 โดยยุโรปและเอเชียเติบโตในระดับเลขหลักเดียวตอนปลาย ขณะที่สหรัฐฯ เติบโตระดับเลขหลักเดียวตอนกลาง การเดินทางภายในประเทศยังขยายตัวดีกว่าการเดินทางระหว่างประเทศ โดยเฉพาะเอเชียที่การเดินทางภายในประเทศเติบโตระดับเลขสองหลักตอนต้น นอกจากนี้ ราคาห้องพักเฉลี่ยเมื่อใช้อัตราแลกเปลี่ยนคงที่เพิ่มขึ้นประมาณ 3% YoY

2. แนวโน้ม 4Q26 และปี 2027: เติบโตชะลอตัวชัดเจน แม้คงประมาณการทั้งปี

Booking คาดว่าผลประกอบการ 4Q26 จะชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะยอดจองรวมที่คาดว่าจะเติบโตเพียง 2–4% YoY ต่ำกว่าตลาดคาดที่ 7% สะท้อนความต้องการท่องเที่ยวระหว่างประเทศที่อ่อนแอลงจากผลกระทบของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ต้นทุนการเดินทางที่สูงขึ้น และเหตุการณ์ความไม่สงบในยุโรป

ตารางประมาณการ 4Q26 และแนวโน้มทั้งปี

สมมติฐานสำคัญที่ใช้ในการคาดการณ์

1. ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังส่งผลต่อการเดินทางจนถึงสิ้นปี ทั้งจากการลดจำนวนเที่ยวบินในบางเส้นทางและราคาตั๋วเครื่องบินที่สูงขึ้น ทำให้การเดินทางระยะไกลชะลอตัว

2. การเดินทางภายในประเทศแข็งแกร่งกว่าระหว่างประเทศ โดยผู้บริโภคเริ่มเลือกเดินทางระยะสั้นและจุดหมายใกล้บ้านมากขึ้น

3. อัตราแลกเปลี่ยนเป็นปัจจัยกดดันเพิ่มเติม บริษัทใช้อัตรา EUR/USD ประมาณ 1.12 เป็นสมมติฐาน และคาดว่าค่าเงินจะกดดันอัตราการเติบโตที่รายงานในสกุลดอลลาร์ราว 2 จุดเปอร์เซ็นต์ใน 4Q26

4. การลงทุนด้านเทคโนโลยีเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะ AI ระบบจองบริการการเดินทางแบบครบวงจร และการขยายธุรกิจนอกเหนือจากที่พัก ส่งผลให้ EBITDA ปรับปรุงใน 4Q26 อาจทรงตัว YoY แม้ธุรกิจยังเติบโต

สำหรับปี 2027 บริษัทไม่ได้ให้ประมาณการรายได้และกำไรรายปีอย่างเป็นทางการ แต่ตั้งเป้าหมายประหยัดต้นทุนจากการปรับโครงสร้างธุรกิจให้ได้ $650mn ต่อปี ขณะที่ความเสี่ยงหลักยังอยู่ที่ความต่อเนื่องของกำลังซื้อและราคาการเดินทางที่สูง

3. ประเด็นสำคัญจากการประชุมผู้บริหาร: การท่องเที่ยวยังมีความต้องการ แต่ AI กำลังเปลี่ยนรูปแบบการแข่งขัน

3.1 ความต้องการท่องเที่ยวเริ่มชะลอตัว แต่ยังไม่ใช่การหดตัวทั่วโลก

ผู้บริหารระบุว่าความต้องการเดินทางยังแข็งแกร่งในช่วงส่วนใหญ่ของ 3Q26 ก่อนเริ่มชะลอตัวช่วงปลายไตรมาส และได้รับผลกระทบมากขึ้นในเดือน ต.ค. โดยเฉพาะการเดินทางระหว่างประเทศ ขณะที่ความต้องการเดินทางภายในประเทศยังมีเสถียรภาพ ทั้งนี้ บริษัทมองว่าราคาตั๋วเครื่องบินที่สูงและจำนวนเที่ยวบินที่จำกัดในบางเส้นทางเป็นอุปสรรคต่อการเดินทางระยะไกล

3.2 AI เป็นทั้งโอกาสเพิ่มยอดจองและความเสี่ยงต่อธุรกิจตัวกลาง

Booking เร่งนำ AI มาใช้กับการค้นหา วางแผน และจองการเดินทางผ่าน Booking.com, Agoda และ Priceline รวมถึงพัฒนาระบบช่วยเหลือลูกค้า โดยผู้บริหารเปิดเผยผลทดลองเบื้องต้นที่น่าสนใจ ได้แก่

·       จำนวนผู้ใช้งานค้นหาการเดินทางด้วย AI รายวันบน Booking.com เพิ่มขึ้น 10 เท่าเมื่อเทียบกับ 2Q26

·       ผู้ใช้งานระบบ AI ของ Agoda และ Priceline มีอัตราเปลี่ยนเป็นการจองประมาณ 2 เท่าของผู้ที่ไม่ได้ใช้

·       มูลค่าการจองเฉลี่ยของผู้ใช้ AI บน Agoda สูงกว่ากลุ่มที่ไม่ได้ใช้ประมาณ 20%

·       การเข้าชมจากระบบ AI ภายนอกเพิ่มขึ้น แต่ยังคิดเป็นสัดส่วนต่ำกว่า 1% ของจำนวนคืนห้องพักที่จองผ่าน Booking.com

ผลดังกล่าวสะท้อนว่า AI เริ่มช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการขาย อย่างไรก็ตาม ขนาดผลกระทบต่อรายได้รวมยังอยู่ในระยะเริ่มต้น และยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่า AI จะสร้างการเติบโตเพิ่มเติมได้อย่างมีนัยสำคัญในระยะยาว

3.3 บริษัทเน้นสร้างระบบจองการเดินทางครบวงจร

ผู้บริหารให้ความสำคัญกับการเชื่อมต่อการจองที่พัก เที่ยวบิน การเดินทางภาคพื้นดิน และกิจกรรมท่องเที่ยวไว้ในแพลตฟอร์มเดียว โดยธุรกรรมที่ลูกค้าจองบริการมากกว่าหนึ่งประเภทเติบโตเกือบ 20% YoY และมีสัดส่วนระดับเลขสองหลักตอนต้นของธุรกรรม Booking.com ทั้งหมด

กลยุทธ์ดังกล่าวมีเป้าหมายเพิ่มความถี่ในการกลับมาใช้บริการ เพิ่มมูลค่าต่อลูกค้า และลดการพึ่งพาช่องทางค้นหาภายนอก ขณะที่โปรแกรมสมาชิก Genius ยังช่วยสนับสนุนการจองโดยตรงผ่านแอปพลิเคชัน

3.4 การบริหารต้นทุนและกระแสเงินสดยังเป็นจุดแข็ง

บริษัทมีเงินสดและเงินลงทุน ณ สิ้นไตรมาสประมาณ $16.2bn และสร้างกระแสเงินสดอิสระ $1.1bn ใน 3Q26 พร้อมคืนเงินให้ผู้ถือหุ้น $2.4bn ซึ่งรวมการซื้อหุ้นคืน $2.1bn

นอกจากนี้ บริษัทเริ่มเห็นประโยชน์จาก AI ด้านต้นทุนบริการลูกค้าและประสิทธิภาพการพัฒนาระบบ เช่น Agoda สามารถลดต้นทุนการประมวลผล AI ต่อหน่วยลงมากกว่า 25% ระหว่างเดือน มิ.ย.–ก.ย. ซึ่งจะเป็นส่วนสำคัญในการรักษาความสามารถทำกำไรท่ามกลางการลงทุนด้านเทคโนโลยีที่เพิ่มขึ้น

4. มุมมองของ INVX

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มแพลตฟอร์มจองการท่องเที่ยวออนไลน์ (OTA) เมื่อเทียบกับธุรกิจอื่นในอุตสาหกรรมท่องเที่ยว เนื่องจากมีรูปแบบธุรกิจที่ใช้สินทรัพย์น้อย (Asset-light) และไม่ได้แบกรับต้นทุนเชื้อเพลิงโดยตรงเหมือนสายการบิน หรือมีต้นทุนพลังงานในการดำเนินงานสูงเหมือนโรงแรม จึงประเมินว่า กลุ่ม OTA เป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากราคาพลังงานเพิ่มขึ้นน้อยที่สุด และมีความปลอดภัยเชิงเปรียบเทียบสูงที่สุดในกลุ่มท่องเที่ยว อย่างไรก็ตาม ราคาตั๋วเครื่องบินที่สูงขึ้นอาจกดดันความต้องการเดินทางและยอดจองทางอ้อม โดยเฉพาะการท่องเที่ยวระหว่างประเทศ

สำหรับหุ้น Booking Holdings (BKNG) เรายังคงมุมมองเชิงบวกในระยะกลางถึงยาว จากความเป็นผู้นำในตลาด OTA ระดับโลก ความสามารถในการรักษาอัตรากำไร EBITDA ที่ 47% และกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง ประกอบกับการขยายบริการจองการเดินทางแบบครบวงจรและการนำ AI มาช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้นคาดว่าราคาหุ้นยังเผชิญแรงกดดันจากแนวโน้มผลประกอบการ 4Q26 ที่ต่ำกว่าตลาดคาด โดยเฉพาะการเติบโตของยอดจองที่ชะลอตัว ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับลดประมาณการกำไรในระยะถัดไป

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน