Block งบแข็งแกร่งพร้อมเพิ่มเป้ากำไรปี 2027 ขณะที่ Fiserv เริ่มฟื้นตัวจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ

1. ภาพรวมผลประกอบการ 3Q26: Block เติบโตแข็งแกร่ง ขณะที่ Fiserv เริ่มมีเสถียรภาพ

Block รายงานรายได้ 3Q26 ที่ $6.72bn เพิ่มขึ้น 9.9% YoY สูงกว่าตลาดคาดที่ $6.59bn ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 109% YoY สู่ $1.13 สูงกว่าคาดที่ $1.02 โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของ Cash App และ Square ประกอบกับประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้นหลังปรับโครงสร้างองค์กร

ในทางกลับกัน Fiserv รายงานรายได้ปรับปรุงแล้วที่ $4.85bn ลดลง 1% YoY ใกล้เคียงตลาดคาด โดยรายได้จากธุรกิจเดิมทรงตัว ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $1.75 ลดลง 14% YoY แต่สูงกว่าคาดเล็กน้อยที่ $1.72 สะท้อนว่าธุรกิจเริ่มมีเสถียรภาพหลังเผชิญการสูญเสียลูกค้าและรายได้ชะลอตัวในช่วงที่ผ่านมา

*Fiserv ใช้รายได้ปรับปรุงแล้วเพื่อเปรียบเทียบผลการดำเนินงาน

2. Block: Cash App และ Square เติบโตแข็งแกร่ง พร้อมขยายฐานลูกค้าและบริการสินเชื่อ

Block มีผลประกอบการแข็งแกร่งจากทั้งสองธุรกิจหลัก โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้

1. Cash App เติบโตจากการเพิ่มฐานผู้ใช้งานและบริการทางการเงิน: กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 27% YoY สู่ $2.07bn ขณะที่จำนวนบัญชีที่ทำธุรกรรมรายเดือนเพิ่มขึ้น 4% YoY สู่ 60 ล้านบัญชี โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการ Neighborhoods ที่เชื่อมโยงร้านค้าบน Square กับผู้ใช้ Cash App รวมถึงการขยายบริการสำหรับครอบครัวและผู้ใช้อายุน้อย ผู้บริหารคาดจำนวนผู้ใช้งานจะเติบโตต่อเนื่องอย่างน้อยในระดับเลขหลักเดียวช่วงต้นในปี 2027

2. ธุรกิจสินเชื่อขยายตัวอย่างรวดเร็ว: ยอดปล่อยสินเชื่อผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 40% YoY สู่ $19bn จาก Cash App Borrow และบริการซื้อก่อนจ่ายทีหลัง โดยบริษัทปรับระยะเวลาสินเชื่อจาก 4 สัปดาห์เป็น 6 สัปดาห์ พร้อมเพิ่มค่าธรรมเนียมจาก 5% เป็น 7.5% เพื่อเพิ่มรายได้ต่อธุรกรรมและความยืดหยุ่นในการชำระคืนของลูกค้า

3. Square ฟื้นตัวจากปริมาณธุรกรรมและการขยายฐานร้านค้า: ปริมาณการชำระเงินผ่าน Square เพิ่มขึ้น 14% YoY สู่ $76.4bn สูงสุดนับตั้งแต่ 1Q23 โดยตลาดสหรัฐฯ เติบโต 10.4% และต่างประเทศเติบโต 26% ขณะที่กลุ่มร้านอาหาร ลูกค้าธุรกิจขนาดกลาง และตลาดต่างประเทศเติบโตอย่างน้อย 20% สะท้อนความสำเร็จของการเพิ่มช่องทางขายและออกผลิตภัณฑ์ใหม่

4. การเชื่อมโยง Cash App และ Square เริ่มสร้างผลลัพธ์: โครงการ Neighborhoods ช่วยให้ร้านค้าสามารถเข้าถึงผู้ใช้ Cash App ได้โดยตรง โดยมูลค่าธุรกรรมต่อปีของร้านค้าที่เข้าร่วมโครงการเพิ่มขึ้นเกือบ 5 เท่าระหว่างเดือน มิ.ย.–ก.ย. 2026 ซึ่งอาจกลายเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตระยะยาวของทั้งสองธุรกิจ

3. Block ปรับเพิ่มเป้าหมายกำไรปี 2026–2027 พร้อมเริ่มสร้างรายได้จาก AI

Block ปรับเพิ่มประมาณการผลประกอบการปี 2026 หลังรายได้และกำไรเติบโตดีกว่าคาด พร้อมเปิดเผยเป้าหมายเบื้องต้นปี 2027 ที่สะท้อนความมั่นใจต่อการขยายธุรกิจและการควบคุมต้นทุน

ประเด็นสำคัญจากการประชุมผู้บริหาร ได้แก่

1. การปรับโครงสร้างช่วยเพิ่มประสิทธิภาพกำไร: Block ระบุว่าการลดต้นทุนและปรับรูปแบบการทำงานช่วยให้อัตรากำไรดำเนินงานขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดยบริษัททำได้ดีกว่าเป้าหมายเดิมที่กำหนดไว้ และคาดว่าจะรักษาการเติบโตของกำไรในระดับสูงต่อไป

2. เตรียมสร้างรายได้จาก AI ครั้งแรกใน 4Q26: บริษัทกำลังนำเครื่องมือ AI ที่พัฒนาขึ้นเพื่อใช้งานภายใน เช่น Buzz และ Builder Lab ออกจำหน่ายให้ลูกค้าภายนอก โดยมีแผนเปิดเผยรายละเอียดเพิ่มเติมวันที่ 10 พ.ย. 2026 ทั้งนี้ การลงทุนใน AI จะเพิ่มขึ้นในปี 2027 แต่ผู้บริหารระบุว่าเป้าหมายการเติบโตปีหน้ายังไม่ได้พึ่งพารายได้จากธุรกิจใหม่นี้

3. เน้นเพิ่มรายได้จากลูกค้าเดิมควบคู่กับการขยายฐานผู้ใช้งาน: บริษัทมุ่งเพิ่มจำนวนผู้ใช้ Cash App ที่ใช้เป็นบัญชีหลักในการรับและใช้จ่ายเงิน รวมถึงขยายบริการสินเชื่อ การชำระเงิน และเครื่องมือบริหารร้านค้า เพื่อเพิ่มรายได้ต่อผู้ใช้งานและสนับสนุนกำไรระยะยาว

4. Fiserv: ธุรกิจธนาคารเริ่มฟื้นตัว แต่ธุรกิจรับชำระเงินยังอ่อนแอ

ผลประกอบการ Fiserv สะท้อนความคืบหน้าของการปรับโครงสร้างธุรกิจ แม้รายได้ยังไม่กลับมาเติบโต โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้

1. ธุรกิจบริการทางการเงินกลับมาเติบโต: รายได้จากธุรกิจเดิมเพิ่มขึ้น 2% YoY หลังจากอ่อนแอในช่วงก่อนหน้า โดยธุรกิจออกบัตรเติบโต 7% YoY ขณะที่ธุรกิจธนาคารยังลดลง 5% YoY อย่างไรก็ตาม อัตราการสูญเสียลูกค้าธนาคารสุทธิลดลงมากกว่า 25% นับตั้งแต่ต้นปี และจำนวนลูกค้าใหม่ที่ได้รับเพิ่มขึ้นมากกว่า 50% YoY สะท้อนความคืบหน้าในการแก้ไขปัญหาการสูญเสียลูกค้า

2. ธุรกิจร้านค้ายังเผชิญแรงกดดัน: รายได้จากธุรกิจเดิมของ Merchant Solutions ลดลง 2% YoY ขณะที่รายได้ Clover เติบโตเพียง 1% YoY แม้ปริมาณธุรกรรมของ Clover เพิ่มขึ้นประมาณ 11% YoY เมื่อไม่รวมผลกระทบจากการเปลี่ยนระบบประมวลผล สะท้อนว่าปริมาณธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นยังไม่สามารถเปลี่ยนเป็นการเติบโตของรายได้ได้เต็มที่

3. คาดรายได้ Clover ฟื้นตัวใน 4Q26: ผู้บริหารคาดรายได้ Clover กลับมาเติบโตเป็นเลขสองหลักใน 4Q26 หลังหมดผลกระทบจากรายได้พิเศษในปีก่อน โดยยังคงเป้าหมายการเติบโตของปริมาณธุรกรรมทั้งปีที่ 10–15% ซึ่งจะเป็นปัจจัยสำคัญในการยืนยันการฟื้นตัวของธุรกิจ

4. การฟื้นตัวของธุรกิจธนาคารต้องใช้เวลา: แม้การรักษาฐานลูกค้าและการหาลูกค้าใหม่เริ่มดีขึ้น แต่ผู้บริหารระบุว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวอาจใช้เวลาอีก 9–12 เดือนจึงจะสะท้อนในรายได้อย่างชัดเจน ทำให้การฟื้นตัวในปี 2027 มีแนวโน้มเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไป

5. Fiserv เพิ่มเป้าประหยัดต้นทุนเป็น $1bn พร้อมกลับมาซื้อหุ้นคืน

Fiserv เพิ่มเป้าหมายประหยัดค่าใช้จ่ายภายใต้โครงการ Project Elevate จาก $500mn เป็น $1bn หลังพบโอกาสลดต้นทุนเพิ่มเติมจากการปรับระบบงานและโครงสร้างองค์กร โดยผู้บริหารคาดว่าผลประโยชน์ส่วนเพิ่มจะเห็นได้ชัดในปี 2028–2029 มากกว่าปี 2027 และมีเป้าหมายผลักดันอัตรากำไรดำเนินงานปรับปรุงแล้วสู่ระดับ 37% ในระยะยาว จาก 31.2% ใน 3Q26

บริษัทคงประมาณการปี 2026 โดยคาดรายได้จากธุรกิจเดิมอยู่ในช่วงลดลง 1% ถึงทรงตัว และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $7.20–7.40 พร้อมคาดธุรกิจร้านค้าจะกลับมาเติบโต 6–8% YoY ใน 4Q26 และธุรกิจบริการทางการเงินเติบโตประมาณ 2% YoY

นอกจากนี้ Fiserv ประกาศแผนซื้อหุ้นคืน $500mn ใน 4Q26 หลังสามารถลดหนี้ได้มากกว่า $800mn ในไตรมาสที่ผ่านมา ส่งผลให้อัตราหนี้สินต่อกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี และค่าเสื่อมราคาปรับปรุงแล้วลดลงสู่ 3.1 เท่า โดยมีเป้าหมายลดลงเหลือประมาณ 3 เท่าภายในสิ้นปี

อย่างไรก็ตาม บริษัทบันทึกการด้อยค่าความนิยม (Goodwill) มูลค่า $6.45bn จากราคาหุ้นและมูลค่าตลาดที่ลดลงต่อเนื่อง ส่งผลให้ขาดทุนตามมาตรฐานบัญชี แม้รายการดังกล่าวไม่กระทบกระแสเงินสดโดยตรง แต่สะท้อนความท้าทายของการปรับโครงสร้างธุรกิจในช่วงที่ผ่านมา

6. ความเสี่ยงสำคัญ: Block เผชิญต้นทุนสินเชื่อสูง ขณะที่ Fiserv ยังต้องพิสูจน์การฟื้นตัว

Block: ความเสี่ยงสำคัญอยู่ที่การขยายสินเชื่อผู้บริโภคอย่างรวดเร็ว โดยยอดปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้น 40% YoY แต่ผลขาดทุนด้านสินเชื่อเพิ่มขึ้นประมาณ 66% YoY สู่ $602mn ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของยอดปล่อยสินเชื่อ แม้ผู้บริหารระบุว่าเป็นผลจากการปรับสัดส่วนสินเชื่อไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีค่าธรรมเนียมและผลตอบแทนสูงขึ้น แต่ยังต้องติดตามความสามารถในการชำระคืนของลูกค้า โดยเฉพาะหากเศรษฐกิจสหรัฐฯ ชะลอตัว นอกจากนี้ บริษัทยังมีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากข้อตกลงเบื้องต้นกับกระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ เกี่ยวกับข้อบกพร่องในระบบป้องกันการฟอกเงิน ซึ่งคาดมีภาระเงินสุทธิประมาณ $764mn และยังต้องได้รับความเห็นชอบจากศาล

Fiserv: ความเสี่ยงหลักอยู่ที่การฟื้นตัวของรายได้ซึ่งยังไม่ชัดเจน โดยเฉพาะธุรกิจ Clover ที่รายได้เติบโตช้ากว่าปริมาณธุรกรรม และธุรกิจธนาคารที่ยังเผชิญผลกระทบจากการสูญเสียลูกค้าในอดีต ขณะเดียวกัน อัตรากำไรดำเนินงานลดลงจาก 37% เหลือ 31.2% YoY ทำให้บริษัทต้องอาศัยการลดต้นทุนและการเพิ่มรายได้ควบคู่กัน โดยประโยชน์จากแผนลดต้นทุนส่วนเพิ่มส่วนใหญ่ยังต้องรอถึงปี 2028–2029

7. มุมมองเปรียบเทียบ: Block เด่นด้านการเติบโต ขณะที่ Fiserv เป็นการลงทุนตามการฟื้นตัวของธุรกิจ

มุมมองของ InnovestX มีมุมมองเชิงบวกต่อ Block มากกว่า Fiserv จากการเติบโตของกำไรที่ชัดเจนกว่า

• INVX มีมุมมองเชิงบวกต่อ Block มากกว่า Fiserv เนื่องจากผลประกอบการสะท้อนการเติบโตของทั้ง Cash App และ Square พร้อมความสามารถในการขยายอัตรากำไรดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง โดยเป้าหมายกำไรดำเนินงานปี 2027 ที่เติบโต 30% และการเริ่มสร้างรายได้จาก AI เป็นปัจจัยสนับสนุนระยะกลางถึงยาว
• อย่างไรก็ตาม ต้องติดตามคุณภาพสินเชื่ออย่างใกล้ชิด เนื่องจากผลขาดทุนจากสินเชื่อเติบโตเร็วกว่ายอดปล่อยสินเชื่อ ขณะที่ Fiserv เริ่มมีสัญญาณเชิงบวกจากการลดการสูญเสียลูกค้า การฟื้นตัวของธุรกิจธนาคาร และการเพิ่มเป้าประหยัดต้นทุน แต่การเติบโตของรายได้และอัตรากำไรยังต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว เราจึงมองว่า Block เหมาะกับการลงทุนเพื่อรับประโยชน์จากการเติบโตของธุรกิจการเงินดิจิทัล

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน