BTG - พรีวิว 4Q66: คาดขาดทุนอีกไตรมาส

คาดขาดทุนสุทธิ 606 ลบ. ใน 4Q66 พลิกจากกำไรสุทธิ 1.8 พันลบ. ใน 4Q65 แต่ดีกว่าขาดทุนสุทธิ 784 ลบ. ใน 3Q66 เราไม่คิดว่าจะมีรายการพิเศษใน 4Q66 ดังนั้น BTG จะมีขาดทุนปกติ 606 ลบ. ใน 4Q66 พลิกจากกำไรปกติ 1.7 พันลบ. ใน 4Q65 แต่ดีกว่าขาดทุนปกติ 736 ลบ. ใน 3Q66 ผลประกอบการที่ปรับตัวแย่ลง YoY เนื่องจากราคาสัตว์บกในประเทศที่ปรับตัวลดลง ในขณะที่ผลประกอบการที่ปรับตัวดีขึ้น QoQ เกิดจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงเล็กน้อย เนื่องจากเราคาดว่า BTG จะมีขาดทุนสุทธิในปี 2566 เราจึงไม่คิดว่าบริษัทจะมีการจ่ายเงินปันผล โดย BTG จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 27 ก.พ.

รายการที่สำคัญใน 4Q66 ยอดขาย คาดว่าจะอยู่ที่ 2.7 หมื่นลบ. ลดลง 9% YoY เนื่องจากราคาสัตว์บกลดลง (โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากราคาสุกรในประเทศที่ลดลง 35% YoY และ 3% QoQ สู่ 66 บาท/กก.) แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ หลักๆ เกิดจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้น ประเมินได้ที่ 9% ลดลงจาก 18.4% ใน 4Q65 จากราคาสัตว์บกในประเทศที่ปรับตัวลดลง แต่เพิ่มขึ้นจาก 8.2% ใน 3Q66 จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงเล็กน้อย BTG เก็บสต็อกอาหารสัตว์โดยเฉลี่ย 3-4 เดือน และราคาข้าวโพดในประเทศและราคากากถั่วเหลืองนำเข้า (spot price) อยู่ที่ 11.7 บาท/กก. (-4% YoY, -9% QoQ) และ 21.2 บาท/กก. (-7% YoY, -8% QoQ) ใน 3Q66 อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย ประเมินได้ที่ 10.9% ดีกว่า 11.9% ใน 4Q65 และใกล้เคียงกับ 10.7% ใน 3Q66 ซึ่งเป็นผลมาจากการควบคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่อง ดอกเบี้ยจ่าย ประเมินได้ที่ 185 ลบ. +12% YoY และ +9% QoQ จากต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยที่สูงขึ้น

สถานการณ์ใน 1Q67TD ราคาสัตว์บกในประเทศ ราคาสุกรในประเทศอยู่ที่ 69-70 บาท/กก. (-22% YoY, +5% QoQ) และราคาไก่เนื้อในประเทศอยู่ที่ 39 บาท/กก. (-3% YoY, +3% QoQ) BTG คาดว่าราคาสัตว์บกในประเทศจะปรับตัวดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปโดยได้รับการสนับสนุนจากอุปสงค์ที่ดีขึ้นก่อนเทศกาลตรุษจีนในช่วงต้นเดือนก.พ. ประกอบกับการปรับอุปทานที่ดีขึ้นจากการควบคุมเนื้อสุกรนำเข้าผิดกฎหมายที่ทำได้ดีขึ้น ท่ามกลางอุปทานสุกรในประเทศที่อยู่ในระดับสูงหลังจากสถานการณ์โรค ASF คลี่คลาย ต้นทุนอาหารสัตว์ ต้นทุนข้าวโพดในประเทศอยู่ที่ 10.1 บาท/กก. (-23% YoY, -3% QoQ จากสภาวะการเพาะปลูกที่ดีขึ้น) และต้นทุนกากถั่วเหลืองนำเข้าอยู่ที่ 22.8 บาท/กก. (-3% YoY, +4% QoQ โดยมีความกังวลใหม่เกี่ยวกับสภาพอากาศในการเพาะปลูกในอเมริกาใต้) ด้วยต้นทุนอาหารสัตว์ที่ระดับใหม่ BTG จึงประเมินจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ได้ที่ 65 บาท/กก. สำหรับธุรกิจสุกร และ 39 บาท/กก. สำหรับธุรกิจไก่เนื้อ ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม ปัจจัยแรก ความขัดแย้งในทะเลแดง ซึ่งนับถึงปัจจุบันผลกระทบยังมีจำกัด แต่อาจส่งผลทำให้ต้นทุนการขนส่งสินค้าสำหรับเส้นทางยุโรปปรับตัวสูงขึ้นหากสถานการณ์ยืดเยื้อ BTG วางแผนทำการเจรจากับลูกค้าในยุโรป (3-4% ของยอดขายรวม) เพื่อเปลี่ยนมาใช้ราคา FOB แทนราคา CIF เพื่อลดผลกระทบต่อค่าขนส่งของบริษัท ประการที่สอง ราคาสุกรในกัมพูชาลดลงสู่ KHR7,500/กก. (-8% YoY และ -13% QoQ) ใน 4Q66 โดยส่วนหนึ่งได้รับแรงกดดันจากการนำเข้าเนื้อสุกรผิดกฎหมายคล้ายกับสถานการณ์ในประเทศไทยก่อนหน้านี้ ซึ่งหากยืดเยื้อ อาจส่งผลกระทบต่อเนื่องต่อการดำเนินงานในกัมพูชา (4% ของยอดขายรวม)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ อุปสงค์และราคาที่ลดลงจากเศรษฐกิจที่เปราะบางและอุปทานที่มากขึ้น และต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น ปัจจัยเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ของเสีย และน้ำ ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัยของผู้บริโภค/พนักงาน (S)