ด้วยส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ในเดือนเม.ย. และยอดขายต่างประเทศที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง เราจึงมีมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงาน 2Q67 ของ CBG โดยคาดว่าจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ การปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นและปรับประมาณการค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง หนุนให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 เพิ่มขึ้น 9% จากประมาณการเดิม สู่ 2.5 พันลบ. เติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 30% เราปรับคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ CBG ขึ้นจาก NEUTRAL สู่ OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายปี 2567 ใหม่เป็น 85 บาท/หุ้น (จาก 78 บาท/หุ้น) อ้างอิง PE เฉลี่ยที่ 34 เท่า
Research
CBG - เติบโตต่อเนื่องใน 2Q67
ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังปรับตัวดีขึ้น CBG มีส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศสูงเป็นประวัติการณ์ในเดือนเม.ย. ที่ 24.1% เทียบกับสิ้นปี 2566 ที่ 23.4% อย่างไรก็ตาม CBG ตั้งเป้าส่วนแบ่งตลาดสิ้นปี 2567 ที่ 26-27% เพิ่มขึ้นจากเป้าหมายเดิมที่ 25% เราคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 2.09 หมื่นลบ. (+11.3%) โดยคาดการณ์ส่วนแบ่งการตลาดที่ราว 25% จากการคงราคาขายปลีกคาราบาวแดงไว้ที่ 10 บาท/ขวด พร้อมการจัดกิจกรรมตลาดและโปรโมทแบรนด์ ในขณะที่รายได้ต่างประเทศจะได้แรงหนุนจากยอดขายจากกลุ่มประเทศ CLMV ที่คาดว่าจะเติบโตอย่างน้อย 10% ในปี 2567 สำหรับธุรกิจเบียร์ แม้ว่าจะมีการออกสินค้าใหม่ในปี 2567 แต่รายได้รวมจากการรับจ้างจัดจำหน่ายและบรรจุภัณฑ์ต่อไตรมาสคาดจะน้อยกว่า 4Q66 ที่บริษัทเปิดตัวเบียร์ครั้งแรก
กำไรสุทธิ 1Q67 ฟื้นตัว YoY แต่ลดลง QoQ กำไรสุทธิ 1Q67 อยู่ที่ 628 ลบ. (+138% YoY แต่ -32% QoQ) รายได้รวมอยู่ที่ 4.9 พันลบ. (+19.7% YoY แต่ -7.2% QoQ) รายได้จากการขายผลิตภัณฑ์ที่บริษัทดำเนินการผลิตภายใต้เครื่องหมายการค้าของตนเอง (58% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้น 14% YoY แต่ลดลง 2% QoQ โดยรายได้จากกลุ่มประเทศ CLMV เติบโตสูงที่ 14% YoY และ QoQ ในขณะที่ยอดขายในประเทศเติบโต 22% YoY แต่ลดลง 13% QoQ รายได้จากการรับจ้างจัดจำหน่าย (37% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้น 24% YoY แต่ลดลง 13% QoQ หลักๆ เกิดจากการจัดจำหน่ายเบียร์ที่ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 26.8% โดยได้แรงหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงและการประหยัดต่อขนาด อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าที่ดำเนินการผลิตภายใต้เครื่องหมายการค้าของตนเองอยู่ที่ 39% ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจากการรับจ้างจัดจำหน่ายอยู่ที่ 9% อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายยังอยู่ในระดับต่ำจากการแบ่งปันสิทธิผู้สนับสนุนให้แก่บริษัทคู่ค้าในกลุ่มคาราบาว
ปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้นจากประสิทธิภาพที่ดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงใน 1Q67 และมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นต่อเนื่องใน 2Q67 หนุนให้เราปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 เพิ่มขึ้นจาก 25.4% สู่ 26% โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลงใน 2H67 จากต้นทุนอลูมิเนียมและน้ำตาลที่สูงขึ้น ในขณะที่เราปรับประมาณการค่าใช้จ่าย SG&A ปี 2567 ลดลงจาก 12.6% สู่ 12% เพื่อสะท้อนการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี ส่งผลทำให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 เพิ่มขึ้น 9% จากประมาณการเดิม สู่ 2.5 พันลบ. (+30.2%) เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q67 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นที่ยืนอยู่ในระดับสูง และค่าใช้จ่าย SG&A ระดับต่ำ
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: เศรษฐกิจและนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV เป็นสิ่งที่ต้องจับตา การแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศคาดว่าจะยังคงรุนแรง ต้นทุนวัตถุดิบและ COGS อาจจะผันผวน เช่น อลูมิเนียม ก๊าซธรรมชาติ และค่าไฟฟ้า ความเสี่ยงด้าน ESG: CBG ได้รับการจัดอันดับหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings ระดับ A ขณะที่ยังล้าหลังบริษัทอื่นๆ ในด้านปัจจัยทางสังคมเกี่ยวกับการตลาดและการติดฉลาก