CBG - 3Q67: กำไรสุทธิเติบโต YoY และ QoQ

CBG รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 741 ลบ. (+43.4% YoY และ +10% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นและการผลิตต่อขนาดที่ดีขึ้น ด้วยส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศที่ทำสถิติสูงสุดใหม่และอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิปี 2567 จะเติบโต 44% ในขณะที่ปี 2568 CBG ตั้งเป้าเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดต่อเนื่อง และโรงงานใหม่จะเริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ เราจึงปรับประมาณการรายได้เพิ่มขึ้น 11% เป็น 2.3 หมื่นลบ. (+13.5%) และปรับประมาณการกำไรสุทธิเป็น 3.26 พันลบ. (+17.8%) เราคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ CBG ไว้ที่ OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายปี 2568 เพิ่มขึ้นเป็น 101 บาท/หุ้น (จาก 91 บาท/หุ้น) อ้างอิง -0.5SD PE ที่ 27 เท่า

กำไรสุทธิ 3Q67 เติบโต 43.4% YoY และ 10% QoQ CBG รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 741 ลบ. (+43.4% YoY และ +10% QoQ) เป็นไปตาม consensus คาด โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง รายได้อยู่ที่ 5.09 พันลบ. (+5.3% YoY และ +0.4% QoQ) โดย 59% เป็นรายได้จากการขายผลิตภัณฑ์ที่บริษัทดำเนินการผลิตภายใต้เครื่องหมายการค้าของตนเอง (มูลค่าเพิ่มขึ้น 8% YoY และ 4% QoQ) จากส่วนแบ่งการตลาดจากเครื่องดื่มบำรุงที่เพิ่มขึ้น รายได้จากการรับจ้างจัดจำหน่ายให้แก่บุคคลภายนอก (ธุรกิจเบียร์) อยู่ที่ 1.8 พันลบ. (+26% YoY และ +6% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน 26% ของรายได้รวม ในแง่ของทำเลที่ตั้ง รายได้ 75% เป็นรายได้จากการขายในประเทศ (มูลค่าเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 10% QoQ) ในขณะที่ 25% เป็นรายได้จากการส่งออกไปยังตลาดต่างประเทศ (มูลค่าเพิ่มขึ้น 8% YoY แต่ลดลง 14% QoQ ) หลักๆ เกิดจากการส่งออกไปยังกลุ่มประเทศ CLMV อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 28.1% เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้แรงหนุนจากประสิทธิภาพที่สูงขึ้นและต้นทุนพลังงานที่ลดลง

ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังทำสถิติสูงสุดใหม่ และคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องในปี 2568 ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศของ CBG อยู่ที่ 25.8% ณ เดือนก.ย. เพิ่มขึ้นจาก 23% เมื่อสิ้นปี 2566 เราเชื่อว่า CBG จะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดได้ถึงเป้าที่บริษัทวางไว้ที่ 26% ตอนสิ้นปี 2567 สำหรับปี 2568 CBG ตั้งเป้าเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดอีก 300bps เป็น 29% ตอนสิ้นปี 2568 กลยุทธ์ในการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดยังคงเป็นไปในเชิงรุกเหมือนปี 2567 โดยบริษัทจะคงราคาขายผลิตภัณฑ์หลักไว้ที่ 10 บาท/ขวด จัดโปรโมชั่นลดราคาผ่านช่องทาง MT และอาจจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ราคา 12 บาท/ขวดในปี 2568

ตั้งเป้ารายได้เติบโต พร้อมอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นในปี 2568 ความสำเร็จในการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดในประเทศและปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นในปี 2567 ทำให้เราคาดการณ์รายได้ปี 2567 ที่ 2.0 หมื่นลบ. (+7.5%) และคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 2.77 พันลบ. (+44%) กำไรสุทธิ 4Q67 น่าจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ทรงตัว QoQ สำหรับปี 2568 CBG ตั้งเป้ารายได้เติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก ขณะที่ราคาวัตถุดิบหลักๆ เช่น อลูมิเนียม น้ำตาล เศษแก้ว มีแนวโน้มที่จะลดลงอีกในปี 2568 ทำให้เราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยจะปรับตัวดีขึ้นในปี 2568 ด้วยเช่นกัน เราปรับประมาณการรายได้ปี 2568 เพิ่มขึ้น 5% เป็น 2.3 หมื่นลบ. (+13.5%) การควบคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ ทำให้เราคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ 28% และปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 11% เป็น 3.26 พันลบ. (+17.8%) โดยในปี 2568 CBG คาดว่าโรงงานใหม่ในเมียนมาจะเริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ได้ใน 2Q68 ซึ่งเลื่อนมาจากช่วงต้นปี 2567 ในขณะที่โรงงานใหม่ในกัมพูชายังคงเป็นไปตามกำหนด โดยคาดว่าจะเริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ได้ในช่วงต้น 3Q69

ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: เศรษฐกิจและนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV เป็นสิ่งที่ต้องจับตา การแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศคาดว่าจะยังคงรุนแรง ต้นทุนวัตถุดิบและ COGS อาจจะผันผวน เช่น อลูมิเนียม ก๊าซธรรมชาติ และค่าไฟฟ้า ความเสี่ยงด้าน ESG: CBG ได้รับการจัดอันดับหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings ระดับ A ขณะที่ปัจจัยทางสังคมในด้านการตลาดและการติดฉลากอาจต้องยกระดับขึ้น