CENTEL - พรีวิว 3Q67: คาดกำไรเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

พรีวิว 3Q67: กำไรปกติจะเติบโต YoY จากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่ง แต่ลดลง QoQ เราคาดการณ์กำไรปกติ 3Q67 ของ CENTEL ที่ 165 ลบ. เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 133% YoY โดยได้แรงหนุนหลักจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่ง แต่ลดลง 36% QoQ จากธุรกิจอาหารและการดำเนินงานโรงแรมในมัลดีฟส์ที่อ่อนแอ เราประเมินได้ว่าจะมีรายการพิเศษ คือ ค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการโรงแรมแห่งที่ 3 ในมัลดีฟส์ (เปิดดำเนินการในเดือนพ.ย. 2567) จำนวน 20 ลบ. เมื่อรวมรายการพิเศษเข้ามา กำไรสุทธิ 3Q67 ของ CENTEL จะอยู่ที่ 145 ลบ. เพิ่มขึ้น 97% YoY แต่ลดลง 13% QoQ

ธุรกิจโรงแรม: กรุงเทพฯ และญี่ปุ่นแข็งแกร่ง แต่ต่างจังหวัดและมัลดีฟส์อ่อนแอ เราประเมินรายได้จากธุรกิจโรงแรมได้ที่ 2.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 4% QoQ อุตสาหกรรมท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งในประเทศไทยและญี่ปุ่นจะผลักดันให้ RevPar ของโรงแรมในกรุงเทพฯ เติบโต 15% YoY (และ 8% QoQ) และในญี่ปุ่นจะเติบโต 34% YoY (แต่ลดลง 12% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล) สำหรับโรงแรมในต่างจังหวัด เราคาดว่า RevPar จะลดลง 3% YoY (และ 1% QoQ) ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับปรุงโรงแรม Centara Grand Mirage Beach Resort Pattaya โดยปิดปรับปรุงห้องพัก ~60% ของจำนวนห้องทั้งหมด สำหรับโรงแรมในมัลดีฟส์ เราคาดว่า RevPar จะอ่อนแอ โดยจะลดลง 4% YoY จากอัตราการเข้าพักที่ลดลง และลดลง 7% QoQ จาก ARR ที่อ่อนแอลง

ธุรกิจอาหาร: อ่อนแอ QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เราประเมินรายได้จากธุรกิจอาหารได้ที่ 3.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 5% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เราประเมินได้ว่า SSS จะเติบโต 3% ใน 3Q67 ดีกว่าระดับทรงตัวใน 3Q66 และ 2% ใน 2Q67 โดยได้แรงหนุนจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของแบรนด์หลักอย่าง Mister Donut เราคาดว่าจะมีการขยายสาขาเพิ่มเพียงเล็กน้อย (+1% YoY และ +1% QoQ) ซึ่งสะท้อนถึงมุมมองที่ระมัดระวังของบริษัทจากการปิดสาขาที่มีผลการดำเนินงานอ่อนแอ

แนวโน้ม 4Q67 พรีวิวผลประกอบการ 3Q67 บ่งชี้ว่ากำไรปกติ 9M67 จะคิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และ 79% ของประมาณกำไรปี 2567 ของ consensus เรายังคงประมาณการกำไรปกติของเราไว้เหมือนเดิม และคาดว่ากำไรปกติ 4Q67 ของ CENTEL จะเติบโต YoY และ QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และการปรับปรุงโรงแรม Centara Grand Mirage Beach Resort Pattaya เสร็จในเดือนธ.ค. อย่างไรก็ดี เนื่องจากก่อนหน้านี้ CENTEL เผยว่าบริษัทจะบันทึกค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการโรงแรมใหม่แห่งที่ 3 และ 4 ในมัลดีฟส์ (จะเปิดใน 1Q68) จำนวน 200-250 ลบ. ใน 3Q-4Q67 ซึ่งบ่งชี้ว่าค่าใช้จ่ายส่วนนี้จะเร่งตัวขึ้นใน 4Q67 และจะกดดันให้กำไรสุทธิลดลง YoY และ QoQ

คงคำแนะนำ NEUTRAL เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CENTEL เนื่องจากคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตน้อยในปี 2568 เพราะถูกฉุดรั้งโดยโรงแรมใหม่ 2 แห่งในมัลดีฟส์ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF อยู่ที่ 39 บาท/หุ้น (WACC 6.3% และการเติบโตระยะยาวที่ 2%) ปัจจัยกระตุ้นจะมาจากการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งของโรงแรมใหม่ 2 แห่งในมัลดีฟส์

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร เรามองว่าความเสี่ยง ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพ (E)