เราคาดว่า CENTEL จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 240 ลบ. เพิ่มขึ้น 50% YoY และ 44% QoQ เมื่อหักรายการพิเศษใน 3Q25 ออก เราคาดว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 25% YoY และ 36% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมที่ปรับตัวดีขึ้นและธุรกิจอาหารที่แข็งแกร่ง แม้เรายังคงมองว่ากำไรอยู่ในทิศทางฟื้นตัว แต่ปัจจัยบวกส่วนใหญ่ดูเหมือนจะสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว หลังจากราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้น 36% นับตั้งแต่ที่เราเพิ่ม CENTEL เข้ามาอยู่ในกลุ่ม conviction list ภายใต้ธีม laggard play เนื่องจากราคาหุ้นมีอัพไซด์จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายของเราที่ 47 บาท เราจึงปรับลดคำแนะนำสำหรับ CENTEL ลงสู่ NEUTRAL (จาก OUTPERFORM) และถอดออกจาก conviction list
Research
CENTEL – พักฐานหลังราคาหุ้นปรับตัวขึ้นแรง
พรีวิว 3Q26: ผลประกอบการฟื้นตัว เราคาดว่า CENTEL จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 240 ลบ. เพิ่มขึ้น 50% YoY และ 44% QoQ เมื่อหักรายการพิเศษใน 3Q25 และ 2Q26 ออก เราคาดว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 25% YoY และ 36% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งขึ้นและธุรกิจอาหารที่ยังคงแข็งแกร่ง โดย CENTEL มีกำหนดประกาศผลประกอบการในวันที่ 12 พ.ย.
ธุรกิจโรงแรม: RevPAR เติบโตต่อเนื่อง สำหรับโรงแรมที่บริษัทเป็นเจ้าของ CENTEL รายงาน RevPAR เติบโต 11% YoY และ 7% QoQ ใน 3Q26 โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราการเข้าพักและอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ARR) ที่สูงขึ้น สะท้อนถึงความต้องการเดินทางที่ฟื้นตัวหลังจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านผ่อนคลายลง RevPAR ยังคงมีอัตราการเติบโตเป็นบวกในตลาดหลักๆ ได้แก่ กรุงเทพฯ (+8% YoY) แหล่งท่องเที่ยวในต่างจังหวัด (+16% YoY โดยหลักๆ คือ พัทยา ภูเก็ต และสมุย) และมัลดีฟส์ (+37% YoY) ในมัลดีฟส์ โรงแรมเดิมมี RevPAR เติบโต 19% YoY ขณะที่โรงแรมใหม่เติบโต 59% YoY สะท้อนการทยอยเพิ่มขึ้นของอัตราการเข้าพักและผลการดำเนินงานของโรงแรมใหม่อย่างต่อเนื่อง ในทางกลับกัน ประเทศญี่ปุ่นมี RevPAR ลดลง 18% YoY จากอัตราการเข้าพักและ ARR ที่อ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับฐานสูงในปีก่อน สำหรับโรงแรมร่วมทุน (JV) ในดูไบ แนวโน้มปรับตัวดีขึ้น โดยการหดตัวของ RevPAR แคบลงเหลือ 26% YoY เนื่องจากอัตราการเข้าพักเพิ่มขึ้นเป็น 72% ใน 3Q26 จาก 44% ใน 2Q26 โดยได้รับปัจจัยหนุนจากความต้องการท่องเที่ยวภายในประเทศและการกลับมาเปิดเที่ยวบินในตะวันออกกลาง ขณะที่โรงแรมใหม่ในญี่ปุ่นยังคงอยู่ในช่วง ramp-up โดยอัตราการเข้าพักเพิ่มขึ้นเป็น 41% จาก 22% ใน 2Q26 เราประเมินว่าธุรกิจโรงแรมจะมีขาดทุนปกติ 5 ลบ. ดีขึ้นจากขาดทุน 35 ลบ. ใน 3Q25 และ 52 ลบ. ใน 2Q26
ธุรกิจอาหาร: SSS ทรงตัว; การควบคุมต้นทุนยังคงเป็นปัจจัยสำคัญ สำหรับสาขาที่บริษัทเป็นเจ้าของ SSS ทรงตัวใน 3Q26 เทียบกับที่เติบโต 1% ใน 3Q25 และทรงตัวใน 2Q26 CENTEL ได้ขยายสาขา Auntie Anne's และ KFC ซึ่งช่วยหนุนให้รายได้ธุรกิจอาหารเติบโต 5% YoY และ 2% QoQ เราเชื่อว่า CENTEL ยังคงบริหารต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพใน 3Q26 เนื่องจากบริษัทยังคงได้รับประโยชน์จากสัญญาจัดซื้อวัตถุดิบต้นทุนต่ำบางส่วนซึ่งยังไม่ครบกำหนดต่ออายุจนกว่าจะถึง 4Q26 เราคาดว่าธุรกิจอาหารจะมีกำไรปกติ 245 ลบ. เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 8% QoQ
คงประมาณการกำไร จากประมาณการผลประกอบการ 3Q26 ของเรา กำไรปกติ 9M26 จะคิดเป็น 65% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราและของตลาด ซึ่งบ่งชี้ว่าการดำเนินงานและกำไร 4Q26 ยังมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นทั้งใน YoY และ QoQ เราคงประมาณการกำไรไว้ตามเดิม และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 อ้างอิงวิธี DCF ไว้ที่ 47 บาท โดยอิงกับ WACC ที่ 6.0% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%
ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร เรามองว่าความเสี่ยง ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพ (E)