Solar จีนยังเผชิญแรงกดดัน LONGi ขาดทุนเพิ่ม ขณะที่ Sungrow กำไรลดลง

1. ภาพรวมอุตสาหกรรม Solar จีนยังถูกกดดันจากกำลังผลิตส่วนเกิน

• ปัญหาหลักของอุตสาหกรรมยังคงเป็น กำลังผลิตที่มากกว่าความต้องการและการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง ขณะที่การติดตั้งพลังงานแสงอาทิตย์ในจีนชะลอตัว หลังโครงการจำนวนมากเร่งติดตั้งไปก่อนการเปลี่ยนแปลงนโยบาย ส่งผลให้ยอดขายทั้งแผง Solar, Wafer และ Inverter ลดลง ขณะเดียวกันผู้ผลิตจีนยังเผชิญข้อจำกัดทางการค้าในต่างประเทศมากขึ้น โดยเฉพาะสหรัฐฯ และยุโรป

2. LONGi: รายได้ลดและขาดทุนเพิ่ม การฟื้นตัวยังไม่ชัดเจน

• LONGi รายงานรายได้ 1H26 ที่ RMB27.0bn ลดลง 18% YoY และขาดทุนสุทธิ RMB3.68bn เพิ่มขึ้นจากขาดทุน RMB2.57bn ในปีก่อน โดยยอดส่งมอบ Module ลดลง 24% YoY และยอดขาย Wafer ภายนอกลดลง 23% อย่างไรก็ตาม ยอดขาย Module ต่างประเทศเพิ่มขึ้นมากกว่า 26% YoY และผลิตภัณฑ์เทคโนโลยี BC เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดยยอดส่งมอบ BC Module อยู่ที่ 19.6GW หรือประมาณ 65% ของยอดส่งมอบ Module ทั้งหมด
• ด้านความสามารถทำกำไรเริ่มเห็นการฟื้นเล็กน้อย โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 1.3% จาก -0.8% ในปีก่อน และ 2Q26 ฟื้นเป็น 3.1% แต่ยังไม่เพียงพอชดเชยค่าใช้จ่ายและผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน RMB0.7bn นอกจากนี้ กระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบ RMB5.8bn แม้ฐานะการเงินยังมีเงินสดสุทธิ RMB19.3bn จึงช่วยลดความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในช่วงที่อุตสาหกรรมยังอ่อนแอ

3. Sungrow: ยังมีกำไร แต่รายได้และกำไรลดลงมากกว่าคาด

• Sungrow รายงานรายได้ 1H26 RMB30.9bn ลดลง 29% YoY และกำไรสุทธิ RMB5.26bn ลดลง 32% YoY โดยยอดขายระบบกักเก็บพลังงานลดลง 13% และ Inverter ลดลงราว 19-21% จากความต้องการในจีนที่อ่อนแอและฐานที่สูงจากโครงการตะวันออกกลางในปีก่อน
• อย่างไรก็ตาม โครงสร้างกำไรมีสัญญาณดีขึ้นใน 2Q26 จากสัดส่วนยอดขายต่างประเทศที่สูงขึ้น โดยอัตรากำไรของ Inverter เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 48% และอัตรากำไรระบบกักเก็บพลังงานฟื้นเป็น 34% จาก 30% ใน 1Q26 ขณะที่ยอดส่งออก Inverter เพิ่มขึ้น 9% YoY สวนทางยอดส่งมอบในจีนที่ลดลง 45%

4. ตลาดต่างประเทศกลายเป็นทั้งโอกาสและความเสี่ยง

• ตลาดต่างประเทศคิดเป็นมากกว่า 73% ของรายได้ Sungrow และยังช่วยหนุนอัตรากำไร แต่ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มขึ้น โดยสหรัฐฯ เพิ่มข้อจำกัดต่ออุปกรณ์โครงข่ายไฟฟ้าและ Inverter จากต่างประเทศ ทำให้ผู้บริหาร Sungrow มองว่าธุรกิจในสหรัฐฯ อาจทยอยหดตัวในระยะยาว ขณะที่บริษัทไม่มีแผนสร้างโรงงานในสหรัฐฯ ในปัจจุบัน
• สำหรับ LONGi แม้ยอดขาย Module ในต่างประเทศยังเพิ่มขึ้น แต่ตลาดส่งออกโดยรวมมีความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้นจากมาตรการการค้า ทำให้การใช้ต่างประเทศเป็นตัวชดเชยความอ่อนแอในจีนอาจทำได้ยากกว่าในอดีต

5. บริษัทเริ่มหาธุรกิจใหม่เพื่อชดเชย Solar แบบเดิม

• LONGi กำลังเพิ่มน้ำหนักธุรกิจ ระบบกักเก็บพลังงาน ซึ่งมีคำสั่งซื้อคงค้างราว 3GWh พร้อมเร่งพัฒนาเทคโนโลยีการผลิตที่ลดหรือเลิกใช้เงิน เพื่อแก้ปัญหาต้นทุนวัตถุดิบ แต่การกลับมามีกำไรยังขึ้นกับการแก้ปัญหากำลังผลิตส่วนเกินของอุตสาหกรรมเป็นหลัก
• ส่วน Sungrow เริ่มเพิ่มน้ำหนักระบบกักเก็บพลังงานสำหรับบ้านและภาคธุรกิจ ซึ่งได้รับผลกระทบจากภูมิรัฐศาสตร์น้อยกว่าโครงการขนาดใหญ่ และเริ่มขยายเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐาน Data Center โดยมีคำสั่งซื้อระบบกักเก็บพลังงานที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูล AI แล้ว 2GWh และโครงการที่อยู่ระหว่างเจรจากว่า 10GWh รวมถึงกำลังทดสอบหม้อแปลงไฟฟ้าแบบ Solid-State Transformer สำหรับ Data Center

ตารางเปรียบเทียบผลประกอบการ 1H26

เปรียบเทียบแรงกดดันและโอกาสเติบโต

มุมมองของ InnovestX

• เรามองภาพรวม กลุ่ม Solar จีนยังไม่เข้าสู่รอบฟื้นตัวอย่างชัดเจน เนื่องจากปัญหาหลักอย่างกำลังผลิตส่วนเกิน การแข่งขันด้านราคา และความต้องการในประเทศที่อ่อนแอยังไม่สิ้นสุด ขณะที่ตลาดต่างประเทศเริ่มเผชิญข้อจำกัดทางการค้ามากขึ้น ในเชิงหุ้นจึงให้น้ำหนัก Sungrow มากกว่า LONGi เพราะยังมีกำไร มีอัตรากำไรจากธุรกิจ Inverter ที่แข็งแรงกว่า และมีโอกาสเติบโตจากระบบกักเก็บพลังงานและ Data Center ขณะที่ LONGi แม้มูลค่าหุ้นลดลงมากและฐานะการเงินยังแข็งแรง แต่การกลับมาทำกำไรยังขึ้นกับการฟื้นของราคาแผง Solar และการลดกำลังผลิตส่วนเกินในอุตสาหกรรมเป็นสำคัญ

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน