จีนออกมาตรการกระตุ้นแบบเจาะจงหลายด้าน ทั้งลดดอกเบี้ย PSL เหลือ 1.5% เพิ่มวงเงินสินเชื่อเทคโนโลยี เกษตร ธุรกิจขนาดเล็กและเอกชน รวมถึงเปิดเงินทุนต้นทุนต่ำช่วยรัฐวิสาหกิจท้องถิ่นชำระหนี้ค้าง ขณะเดียวกันเริ่มอุดหนุนดอกเบี้ยบ้านหลังแรก 1% สูงสุด 5 ปี เพื่อพยุงความต้องการที่อยู่อาศัย อย่างไรก็ตาม ขนาดมาตรการยังไม่มากพอที่จะพลิกการชะลอตัวของเศรษฐกิจหรือภาคอสังหาริมทรัพย์ได้ทันที จึงเป็นบวกต่อความเชื่อมั่นและหุ้นที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน เทคโนโลยี และสินเชื่อมากกว่าการเป็นมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่
Markets
จีนออกมาตรการกระตุ้นแบบเจาะจง เน้นโครงสร้างพื้นฐาน–เทคโนโลยี–อสังหาฯ
600406CNSGSE601179CNSGSE002028XSHE600089CNSGSE00941HKEXCHMOBILE23SET601728CNSGSENAURA23SET002371XSHE00830HKEX00390HKEX01186HKEX00688HKEX03968HKEXCMBANK23SET00300HKEX06690HKEX
1. ลดดอกเบี้ยเงินทุนสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐานเหลือ 1.5%
ธนาคารกลางจีนลดอัตราดอกเบี้ยโครงการเงินกู้เสริมแบบมีหลักประกัน หรือ PSL อายุ 1 ปี ลง 0.25% เหลือ 1.5% เพื่อช่วยให้ธนาคารนโยบายมีต้นทุนทางการเงินต่ำลงและสามารถปล่อยสินเชื่อเพื่อการลงทุนได้มากขึ้น มาตรการนี้ถือเป็นการลดดอกเบี้ย PSL ครั้งที่สองในปี 2026 แต่ไม่ได้เป็นการลดดอกเบี้ยนโยบายทั้งระบบ จึงมีผลกระตุ้นเศรษฐกิจแบบเฉพาะจุดมากกว่าในวงกว้าง
2. ขยาย PSL ไปสู่โครงการ “6 เครือข่าย” ของประเทศ
รัฐบาลขยายขอบเขตโครงการ PSL ให้สามารถนำไปสนับสนุนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานในโครงการ Six Networks ได้แก่ ระบบน้ำ โครงข่ายไฟฟ้า กำลังประมวลผล โทรคมนาคม ท่อใต้ดินในเมือง และระบบโลจิสติกส์ เป้าหมายคือเร่งการลงทุนของภาครัฐและรัฐวิสาหกิจ พร้อมกระตุ้นความต้องการภายในประเทศในช่วงที่การลงทุนสินทรัพย์ถาวรยังอ่อนแอ
3. เพิ่มวงเงินสินเชื่อสนับสนุนนวัตกรรมและการปรับปรุงเครื่องจักร 2 แสนล้านหยวน
ธนาคารกลางเพิ่มวงเงินโครงการสินเชื่อสำหรับ นวัตกรรมเทคโนโลยีและการปรับปรุงเครื่องจักร อีก 2 แสนล้านหยวน ทำให้วงเงินรวมเพิ่มเป็น 1.4 ล้านล้านหยวน พร้อมเพิ่มสัดส่วนเงินทุนที่ธนาคารกลางสนับสนุนต่อสินเชื่อที่เข้าเกณฑ์จากเดิม 60% เป็น 100% ทำให้ธนาคารพาณิชย์มีแรงจูงใจปล่อยสินเชื่อให้ธุรกิจเทคโนโลยีและอุตสาหกรรมที่ต้องการลงทุนเพิ่มประสิทธิภาพมากขึ้น
4. เพิ่มวงเงินสินเชื่อให้ภาคเกษตรและธุรกิจขนาดเล็กอีก 5 แสนล้านหยวน
รัฐบาลเพิ่มวงเงินสินเชื่อเป้าหมายสำหรับภาคเกษตรและธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมอีก 5 แสนล้านหยวน โดยในจำนวนนี้ 3 แสนล้านหยวน จัดสรรเพิ่มเติมให้กับบริษัทเอกชนโดยเฉพาะ สะท้อนความพยายามของรัฐบาลในการประคองสภาพคล่องของภาคธุรกิจเอกชน หลังการลงทุนภาคเอกชนลดลงมากกว่า 10% YoY ในช่วง 8 เดือนแรกของปี
5. เปิดสินเชื่อต้นทุนต่ำช่วยรัฐวิสาหกิจท้องถิ่นชำระหนี้ค้างแก่ผู้รับเหมา
ธนาคารกลางจีนเริ่มจัดหาเงินทุนต้นทุนต่ำผ่านโครงการสินเชื่อใหม่ให้ธนาคารพาณิชย์และธนาคารนโยบาย เพื่อนำไปปล่อยกู้แก่บริษัทที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลท้องถิ่น รวมถึง LGFV โดยมีเป้าหมายให้บริษัทเหล่านี้นำเงินไปชำระยอดค้างจ่ายแก่ผู้รับเหมาและซัพพลายเออร์
จุดสำคัญคือโครงการดังกล่าว ยังไม่มีการกำหนดเพดานวงเงินตายตัว และสามารถจัดสรรเงินตามความต้องการ ต่างจากมาตรการสินเชื่อเจาะจงอื่นของจีน สะท้อนว่ารัฐบาลต้องการแก้ปัญหาหนี้ค้างชำระอย่างจริงจัง หลังมีการประเมินว่ารัฐบาลท้องถิ่นและหน่วยงานที่เกี่ยวข้องมีหนี้ค้างจ่ายมากถึงประมาณ 4.5 ล้านล้านหยวน ซึ่งกดดันกระแสเงินสดและความเชื่อมั่นของภาคเอกชน
6. อุดหนุนดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านหลังแรก 1% นานสูงสุด 5 ปี
รัฐบาลจีนประกาศอุดหนุนดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยสำหรับผู้ซื้อบ้านหลังแรกในอัตรา 1% ต่อปีของเงินต้นที่เข้าเกณฑ์ เป็นเวลาสูงสุด 5 ปี โดยเงินกู้ที่สามารถรับเงินอุดหนุนได้สูงสุดอยู่ที่ 1 ล้านหยวนต่อครัวเรือน ทำให้ครัวเรือนหนึ่งสามารถได้รับเงินช่วยเหลือรวมสูงสุดประมาณ 50,000 หยวน
รัฐบาลกลางรับผิดชอบค่าใช้จ่าย 90% และรัฐบาลท้องถิ่นอีก 10% โดยธนาคารจะหักส่วนลดดอกเบี้ยออกจากยอดชำระรายเดือนโดยอัตโนมัติ ผู้กู้ไม่จำเป็นต้องยื่นขอเงินช่วยเหลือแยกต่างหาก
7. กำหนดเงื่อนไขบ้านที่เข้าร่วมโครงการค่อนข้างเข้มงวด
มาตรการอุดหนุนดอกเบี้ยครอบคลุมเฉพาะ บ้านหลังแรก ที่ใช้สินเชื่อใหม่ มีพื้นที่ไม่เกิน 120 ตารางเมตร และราคาบ้านไม่เกิน 1.5 ล้านหยวน เริ่มมีผลตั้งแต่วันที่ 1 ต.ค. 2026 และเปิดรับสินเชื่อใหม่เป็นระยะเวลาเบื้องต้น 1 ปี
เงื่อนไขดังกล่าวทำให้ประโยชน์ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในเมืองขนาดกลางและเล็ก เนื่องจากบ้านในเมืองชั้นนำจำนวนมากมีราคาเกินเกณฑ์ โดยบ้านที่เข้าเงื่อนไขคิดเป็นประมาณ 46% ของตลาดบ้านใหม่ในเมืองระดับล่าง 37% ในเมืองระดับ 2 แต่เพียงประมาณ 9% ในเมืองระดับ 1
8. เป้าหมายหลักคือช่วยผู้ซื้อบ้านครั้งแรกและเร่งระบายสต๊อก
รัฐบาลต้องการใช้มาตรการนี้ลดภาระของครัวเรือนรายได้ปานกลางถึงต่ำ โดยเฉพาะผู้ย้ายเข้ามาทำงานในเมือง ผู้จบการศึกษาใหม่ และแรงงานทั่วไป พร้อมช่วยเร่งการซื้อบ้านในเมืองที่มีสต๊อกที่อยู่อาศัยสูง
อย่างไรก็ตาม ผลกระตุ้นยอดขายบ้านระดับประเทศอาจอยู่เพียงประมาณ 1–2% เพราะข้อจำกัดหลักของตลาดอสังหาริมทรัพย์ไม่ได้เกิดจากดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว แต่ยังรวมถึงราคาบ้านที่ลดลง ความกังวลด้านรายได้ ตลาดบ้านมือสองที่ขายต่อยาก และอุปทานส่วนเกินในเมืองขนาดเล็ก
9. มาตรการช่วยธนาคารทางอ้อมผ่านคุณภาพสินทรัพย์และสินเชื่อรายย่อย
การลดภาระดอกเบี้ยของผู้ซื้อบ้านอาจช่วยลดความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ของธนาคาร และสนับสนุนความต้องการสินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อรายย่อย โดยธนาคารที่มีสัดส่วนสินเชื่อบ้านสูงมีโอกาสได้รับประโยชน์มากกว่า
อย่างไรก็ดี ธนาคารกลางยังระมัดระวังการลดดอกเบี้ยวงกว้าง เนื่องจากส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิของธนาคารจีนอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 1.41% ทำให้การลดดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมอาจเพิ่มแรงกดดันต่อความสามารถทำกำไรของระบบธนาคาร
10. มาตรการทั้งหมดเป็นการกระตุ้นแบบเฉพาะจุด มากกว่าการอัดฉีดครั้งใหญ่
ชุดมาตรการครั้งนี้สะท้อนว่ารัฐบาลต้องการประคองเศรษฐกิจผ่านการช่วยโครงสร้างพื้นฐาน เทคโนโลยี ธุรกิจเอกชน และที่อยู่อาศัยพร้อมกัน แต่ยังหลีกเลี่ยงการลดดอกเบี้ยหรืองบประมาณกระตุ้นขนาดใหญ่
นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่มองว่ามาตรการมีความสำคัญในฐานะ สัญญาณว่ารัฐบาลพร้อมเพิ่มการสนับสนุนเศรษฐกิจ มากกว่าผลต่อ GDP ในระยะสั้น เนื่องจากความต้องการสินเชื่อของภาคเอกชนยังต่ำ ขณะที่การลงทุนรวมลดลง 7.2% YoY และการลงทุนภาคเอกชนลดลง 10.1% YoY ในช่วง 8 เดือนแรกของปี
11. ข้อจำกัดสำคัญคือความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจและครัวเรือนยังไม่ฟื้น
แม้ต้นทุนเงินทุนจะลดลง แต่ปัญหาหลักของเศรษฐกิจจีนยังอยู่ที่ความต้องการลงทุนและความเชื่อมั่น โดยยอดสินเชื่อรวมใหม่ในเดือน ส.ค. ลดลงประมาณ 35% YoY ขณะที่ยอดคงค้าง PSL ลดจากประมาณ 1.2 ล้านล้านหยวน ต้นปี เหลือเพียง 6.31 แสนล้านหยวน ณ สิ้นเดือน ส.ค.
ดังนั้น หากบริษัทและครัวเรือนยังไม่ต้องการกู้เงิน การเพิ่มสภาพคล่องให้ธนาคารเพียงอย่างเดียวอาจไม่สามารถพลิกแนวโน้มการลงทุนได้ จำเป็นต้องติดตามว่ารัฐบาลจะเพิ่มการใช้จ่ายโดยตรงหรือออกมาตรการกระตุ้นอุปสงค์เพิ่มเติมหรือไม่
สรุปมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจีนและหุ้นที่คาดได้ประโยชน์
นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ | รายละเอียดสำคัญ | กลุ่มที่ได้ประโยชน์ | หุ้นที่คาดได้ประโยชน์ |
|---|---|---|---|
1. ลดดอกเบี้ย PSL เหลือ 1.5% | ลดดอกเบี้ยเงินทุนสำหรับธนาคารนโยบายลง 0.25% เพื่อเร่งปล่อยสินเชื่อแก่โครงการที่รัฐบาลสนับสนุน | โครงสร้างพื้นฐาน, รัฐวิสาหกิจ, ธนาคาร | China State Construction (601668 CH), China Railway Group (390 HK), China Railway Construction (1186 HK), China Communications Construction (1800 HK) |
2. ขยาย PSL สู่ “6 เครือข่าย” | สนับสนุนระบบน้ำ โครงข่ายไฟฟ้ารูปแบบใหม่ ศูนย์ประมวลผล โทรคมนาคม ท่อใต้ดิน และโลจิสติกส์ | Grid, Data Center, Telecom, Infrastructure | China XD Electric (601179 CH), NARI Technology (600406 CH), China Mobile (941 HK), China Telecom (728 HK), ZTE (763 HK) |
3. เพิ่มวงเงินเทคโนโลยีและปรับปรุงเครื่องจักร 2 แสนล้านหยวน | เพิ่มวงเงินเป็น 1.4 ล้านล้านหยวน และเพิ่มสัดส่วนที่ธนาคารกลางสนับสนุนจาก 60% เป็น 100% | เครื่องจักรอุตสาหกรรม, หุ่นยนต์, AI, Semiconductor | Siasun Robot (300024 CH), Inovance (300124 CH), Cambricon (688256 CH), NAURA (002371 CH), AMEC (688012 CH) |
4. เพิ่มสินเชื่อเกษตรและ SME 5 แสนล้านหยวน | ในจำนวนนี้ 3 แสนล้านหยวน เจาะจงสนับสนุนบริษัทเอกชน ช่วยลดต้นทุนเงินทุนและเพิ่มการลงทุน | SME, เอกชน, เครื่องจักร, การผลิต | Midea (000333 CH), Haier Smart Home (6690 HK), Sany Heavy Industry (600031 CH), Zoomlion (1157 HK) |
5. เงินกู้ต้นทุนต่ำช่วย LGFV ชำระหนี้ค้าง | สนับสนุนบริษัทที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลท้องถิ่นให้ชำระเงินแก่ผู้รับเหมาและซัพพลายเออร์ ช่วยคืนเงินทุนหมุนเวียนเข้าสู่ระบบ | ก่อสร้าง, วัสดุก่อสร้าง, เครื่องจักร | China State Construction, China Railway Group, China Railway Construction, Anhui Conch Cement (914 HK), Sany Heavy Industry |
6. อุดหนุนดอกเบี้ยบ้านหลังแรก 1% | บ้าน ≤120 ตร.ม. ราคา ≤1.5 ล้านหยวน เงินกู้ที่รับสิทธิสูงสุด 1 ล้านหยวน นานสูงสุด 5 ปี | นายหน้าอสังหาฯ, บ้านระดับกลาง-ล่าง, ธนาคารรายย่อย | KE Holdings (BEKE US / 2423 HK), China Overseas Grand Oceans (81 HK), Seazen Group (1030 HK) |
7. เร่งระบายสต๊อกบ้านในเมืองระดับล่าง | เงื่อนไขเงินอุดหนุนเหมาะกับเมืองระดับ 3–4 มากกว่าเมืองชั้นนำ จึงช่วยลดสต๊อกได้บางส่วน | นายหน้าอสังหาฯ, Developer เมืองระดับล่าง | KE Holdings, Seazen Group, China Overseas Grand Oceans |
8. สนับสนุนการลงทุน AI และกำลังประมวลผล | “6 เครือข่าย” รวมถึงเครือข่ายกำลังประมวลผล ขณะที่รัฐบาลต้องการให้รัฐวิสาหกิจเร่งลงทุนด้าน AI และโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล | Data Center, Server, Telecom, AI Chip | China Mobile, China Telecom, Inspur (000977 CH), Cambricon, Sugon (603019 CH) |
9. สนับสนุนโครงข่ายไฟฟ้ารูปแบบใหม่ | เร่งโครงการระบบไฟฟ้าเพื่อรองรับการใช้ไฟจากภาคอุตสาหกรรมและศูนย์ข้อมูล | Grid Equipment, Transformer, Power Automation | NARI Technology, China XD Electric, Sieyuan Electric (002028 CH), TBEA (600089 CH) |
10. เร่งการลงทุนและออกพันธบัตรภาครัฐ | รัฐบาลสั่งเร่งการออกและใช้เงินจากพันธบัตร รวมถึงโครงการในแผน 5 ปีและ “6 เครือข่าย” | Infrastructure, Construction, Industrial Equipment | China State Construction, China Railway Group, China Railway Construction, China Communications Construction |
มุมมองของ InnovestX
- INVX มองว่าชุดนโยบายครั้งนี้เป็น บวกเชิงทิศทางต่อหุ้นจีน แต่ผลกระตุ้นเศรษฐกิจระยะสั้นยังจำกัด โดยกลุ่มที่ได้ประโยชน์ชัดกว่าคือโครงสร้างพื้นฐาน โครงข่ายไฟฟ้า ศูนย์ข้อมูล โทรคมนาคม เทคโนโลยีและเครื่องจักรอุตสาหกรรม ซึ่งได้รับประโยชน์โดยตรงจากวงเงินสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ธนาคารมีโอกาสได้ประโยชน์จากคุณภาพสินทรัพย์และความต้องการสินเชื่อที่ดีขึ้นบางส่วน สำหรับอสังหาริมทรัพย์ ผลบวกน่าจะกระจุกในบ้านระดับราคากลางถึงล่างและเมืองขนาดเล็ก มากกว่าผู้พัฒนาที่เน้นเมืองระดับ 1–2
- ดังนั้นมาตรการชุดนี้ยังควรมองเป็นการ ประคองฐานเศรษฐกิจ มากกว่าจุดเริ่มต้นของการฟื้นตัวแรง โดยปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามต่อคือการใช้จ่ายภาครัฐ การฟื้นตัวของการลงทุนเอกชน และมาตรการเพิ่มเติมสำหรับตลาดอสังหาริมทรัพย์
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน