News Update - CKP คาดการณ์ Core profit 3Q25 เกือบไปถึงระดับสถิติสูงสุดที่เคยทำไว้ใน 3Q22

เราคาดว่า CKP จะรายงาน Core profit อยู่ที่ระดับ 1,200 ล้านบาท ใน 3Q25 ดีกว่าที่เราคาดเบื้องต้นก่อนหน้านี้ ที่ประมาณ 1 พันล้านบาท และถือกว่าเกือบไปถึงระดับสถิติสูงสุดที่เคยทำไว้ที่ 1,392 ล้านบาท ใน 3Q22 โดย Core earnings คาดว่าจะเติบโต 240% QoQ และ 105% YoY เนื่องจากคาดว่าส่วนแบ่งกำไรที่มาจาก Xayaburi hydropower plant จะสูงขึ้นเป็น 880 ล้านบาท จากปริมาณน้ำที่เข้ามามาก ผลิตกระแสไฟฟ้าได้เต็มกำลังการผลิต และไม่มีการปิด shutdown เหมือนงวด 3Q24 ที่ปิดโรงไฟฟ้า Xayaburi ไป 17 วัน นอกจากนี้อัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในขาลงและการคืนหนี้บางส่วนนั้น ยังช่วยให้ Core operation ของ Xayaburi power นั้นปรับเพิ่มได้อีก 84 ล้านบาท เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ขณะที่โรงไฟฟ้า NN2 Hydropower เองก็มีปริมาณน้ำเข้าเขื่อนมากเช่นกัน ทำให้สามารถผลิตไฟฟ้าได้ค่อนข้างดีต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามไตรมาสนี้มีตัวลบอยู่บ้าง โดยคาดว่าจะมี Forex loss ประมาณ 50 ล้านบาท หลักๆจากหนี้สินในรูปสกุลเงินดอลล่าร์จำนวน 530 ล้านเหรียญฯ ของโรงไฟฟ้าหลวงพระบางที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง และการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า BIC ประมาณ 2 เดือน (คาดกระทบไม่มาก)
แนวโน้ม 4Q25 ยังคาดว่าจะยังดีขึ้น YoY เนื่องจากปัจจุบันโรงไฟฟ้า Xayaburi ยังคงผลิตเต็มกำลังในเดือนตุลาคม จากปริมาณน้ำในลุ่มแม่น้ำโขงยังสูง และคาดว่าจะทยอยลดลงบ้างตามฤดูกาลในช่วงเดือนพ.ย. - ธ.ค. รวมถึงผลของการลดลงของอัตราดอกเบี้ยในตลาดทำให้ Xayaburi ยังมีดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงประมาณ 84 ล้านบาทต่อไตรมาส (บน 42% ที่ CKP ถือ) ทำให้เรายังคาดว่า core profit จะยังคงบวก YoY ใน 4Q25
ขณะที่แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลงยังช่วงเพิ่มฐานกำไรให้กับ CKP ต่อเนื่อง โดยทุกๆ 50 Basis point ของดอกเบี้ยที่ลงจะทำให้ CKP มีกำไรเพิ่มขึ้นประมาณ 153 ล้านบาทต่อปี หรือคิดเป็น 7.8% ต่อปี
โดยรวมเรายังคงแนะนำ Outperform สำหรับ CKP ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 3.9 บาท อิง DCF valuation