CPN – 3Q26: ผลประกอบการแข็งแกร่งตามคาด

ผลประกอบการ 3Q26 เป็นไปตามคาด CPN รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 4.9 พันลบ. ลดลง 9.1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 3.8% QoQ เมื่อหักรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงานจำนวน 100 ลบ. ออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 4.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 15.4% YoY และ 3.8% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด โดยกำไรปกติ 9M26 คิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา CPN จะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 11 พ.ย. โดยเราจะมาอัปเดตข้อมูลเพิ่มเติมหลังการประชุม

ธุรกิจศูนย์การค้ายังคงมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง รายได้รวมอยู่ที่ 1.29 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 8.4% YoY และ 2.3% QoQ หลักๆ ได้รับแรงหนุนจากธุรกิจศูนย์การค้าที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง รายได้จากธุรกิจศูนย์การค้า (92% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 1.19 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 9.7% YoY และ 3.1% QoQ ทำสถิติสูงสุดใหม่เป็นไตรมาสที่ 5 ติดต่อกัน จากการเปิดศูนย์การค้าใหม่ การเติบโตที่แข็งแกร่งของศูนย์การค้าเดิม และการกลับมาให้บริการเต็มรูปแบบของโครงการที่ปรับปรุงแล้วเสร็จ รายได้จากธุรกิจโรงแรม (3.9% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 506 ลบ. เพิ่มขึ้น 11.2% YoY และ 8.9% QoQ การเติบโต YoY มาจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ Hilton และ Centara รวมถึงโรงแรมใหม่ภายใต้แบรนด์ GO! อัตราการเข้าพักโดยรวมใน 3Q26 อยู่ที่ 77% เทียบกับ 75% ใน 3Q25 และ 74% ใน 2Q26 รายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัย (4.1% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 530 ลบ. ลดลง 15.3% YoY และ 17.1% QoQ โดยได้รับแรงกดดันจากฝนที่ตกหนักและวันหยุดพิเศษในกรุงเทพฯ ช่วงปลายเดือน ก.ย. ซึ่งส่งผลกระทบต่อการเข้าเยี่ยมชมโครงการและการโอนกรรมสิทธิ์ อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมอยู่ที่ 59.1% ปรับตัวดีขึ้นจาก 58.5% ใน 3Q25 แต่ลดลงจาก 59.3% ใน 2Q26 โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นผลมาจากอัตรากำไรของกิจศูนย์การค้าและโรงแรมที่ขยายตัวสูงขึ้น ขณะที่การลดลง QoQ เกิดจากอัตรากำไรที่ลดลงของธุรกิจที่อยู่อาศัย เนื่องจากรายได้ส่วนใหญ่ที่รับรู้มาจากโครงการเก่าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า

คาดกำไร 4Q26F เติบโต YoY และ QoQ เราคาดว่าธุรกิจศูนย์การค้าจะยังคงแข็งแกร่งใน 4Q26F นอกจากนี้ เรายังคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากการโอนคอนโดมิเนียมที่สูงขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจาก เอสเซ็นท์ ภูเก็ต ซึ่งเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ในช่วงปลายเดือน ก.ย. และจะมีอีก 2 โครงการใหม่ที่เริ่มโอนกรรมสิทธิ์ ได้แก่ เอสเซ็นท์ บางนา และ เอสเซ็นท์ อุบล 2 ด้านธุรกิจโรงแรมก็น่าจะได้รับประโยชน์จากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยว เรายังคงชอบ CPN เนื่องจากมีกำไรที่มั่นคงท่ามกลางความไม่แน่นอนทั่วโลกและกำไรมีแนวโน้มเติบโตดี

ความเสี่ยงและความกังวล ประเด็นความกังวลหลัก คือ การบริโภคในประเทศที่อ่อนแอซึ่งอาจส่งผลให้รายได้ค่าเช่าลดลง ส่วนความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การปรับตัวและการบรรเทาผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงทางสภาพภูมิอากาศ ซึ่งอาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อรายได้จากต้นทุนการชดเชยคาร์บอนที่เพิ่มขึ้น รวมถึงผลกระทบทางกายภาพต่อศูนย์การค้า