CRC: คาดกำไรปกติจากการดำเนินงาน 1Q26 ทรงตัว YoY

เราคาดแนวโน้มกำไรปกติจากการดำเนินงานของ CRC ใน 1Q26 จะอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ -20% QoQ

โดยกำไรที่คาดว่าจะทรงตัว YoY เกิดจาก 1) ยอดขายที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย จากการขยายสาขา ขณะที่ SSS หดตัว 2.5% YoY จากฐานสูง Easy E Receipt เป็นหลัก 2) GPM ที่เพิ่มขึ้น จาก sales mix ที่ดีขึ้น โดยมีการขายสินค้าที่มีอัตรากำไรต่ำลดลงจากการที่ไม่มี Easy E Receipt ในปีนี้ 3) มีผลบวกจากการขายห้างรีนาเซนเต้ในอิตาลีไป (ตั้งแต่ 4Q25) เนื่องจาก CRC มีการบันทึกผลขาดทุนจากธุรกิจอิตาลี ในช่วง 1Q25 (low season สำหรับอิตาลี) ที่ประมาณ 100 ลบ. (4% ของกำไรปกติ 1Q25) ขณะที่ใน 1Q26 นี้จะไม่มีผลขาดทุนดังกล่าว ซึ่งทั้งหมดจะหักล้างกับค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย

ในเดือนเม.ย. ถึงปัจจุบัน เราประเมินว่า SSS สำหรับ CRC พลิกกลับมา +2% YoY ซึ่งเกิดจาก
1) SSS ในไทย +4% YoY (ผลักดันโดย SSS Food +7% YoY จากความต้องการในการกักตุนซื้อสินค้าเพิ่มของผู้บริโภคช่วงครึ่งแรกของเดือนเม.ย.และการออกโปรโมชั่นแสตมป์ของ Tops, SSS Hardline +5% YoY จากความต้องการซื้อสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าจากอากาศร้อนจัด และความต้องการซื้อสินค้าวัสดุก่อสร้างเพิ่มตลอดเดือนเม.ย. ถึงปัจจุบัน, SSS Fashion -2% YoY จากบรรยากาศการจับจ่ายใช้สอยยังอ่อนแอ)
2) SSS ในเวียดนาม +1.5% YoY ในรูปเงินบาท (SSS +7.5% ในรูปเงิน VND) โดยเกิดจาก SSS Hardline โตในระดับ high teen YoY ขณะที่ SSS Food หดตัว 2% YoY ในรูปเงินบาท

เรายังคงมุมมองระมัดระวังกับกำไร CRC ใน 2Q26 โดยคาดกำไรจะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และ YoY จากฐานสูงปีก่อน ที่มีผลกำไรจากอิตาลี ในช่วง 2Q25 (high season สำหรับอิตาลี) ที่ประมาณ 400 ลบ. (30% ของกำไรปกติ 2Q25) ในขณะที่ 2Q26 จะไม่มีกำไรก้อนดังกล่าว
เรายังคงแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CRC