CRC– พรีวิว 1Q68: คาดกำไรลดลง YoY และ QoQ

คาดกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 2.4 พันลบ. +12% YoY และ +12% QoQ หากไม่มีรายการพิเศษ (เทียบกับขาดทุนพิเศษ 353 ลบ. ใน 1Q67 และ 794 ลบ. ใน 4Q67) เราคาดว่ากำไรปกติ 1Q68 จะอยู่ที่ 2.4 พันลบ. -4% YoY และ -18% QoQ โดยกำไรปกติที่ลดลง YoY จะได้รับผลกระทบจาก SSS ที่หดตัวลง EBIT margin ที่แคบลงเพราะอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลง และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลง

รายการที่สำคัญใน 1Q68 ยอดขายจากธุรกิจค้าปลีก คาดว่าจะเติบโต 2% YoY เนื่องจากการขยายสาขาจะมากเกินพอชดเชย SSS ที่หดตัวลง ทั้งนี้เราคาดว่า SSS (ค่าเฉลี่ยจำแนกตามประเภทธรุกิจ) จะลดลง 3.5% YoY (อ่อนแอกว่า -2% YoY ใน 4Q67) จาก SSS ที่อ่อนแอลงในประเทศไทย (72% ของยอดขาย) ที่ -2% YoY (เทียบกับ +1% YoY ใน 4Q67) และประเทศอิตาลี (7% ของยอดขาย) ที่ -12% YoY (เทียบกับ -4% YoY ใน 4Q67) ท่ามกลาง SSS ที่ดีขึ้นเล็กน้อยในประเทศเวียดนาม (21% ของยอดขาย) ที่ -7% YoY (เทียบกับ -9% YoY ใน 4Q67) ซึ่งส่วนหนึ่งได้รับผลกระทบจากจำนวนวันที่ลดลง (ปี 2567 มีวันที่ 29 ก.พ.) ทำให้ SSS ลดลง 1% ในประเทศไทย เราคาดการณ์ถึงผลกระทบเชิงลบจากการปรับลดวงเงินการใช้จ่ายภายใต้มาตรการ E-receipt ในปีนี้ โดยยอดใช้จ่ายสำหรับกลุ่มสินค้าและบริการทั่วไปสูงสุดที่ลดหย่อนภาษีได้ลดลงจากปีก่อนมาอยู่ที่ 30,000 บาท (จาก 50,000 บาท ในเดือนม.ค.-ก.พ. 2567) และจำนวนวันของมาตรการในปีนี้ลดลงมาอยู่ที่ 44 วัน (เทียบกับ 46 วัน ในเดือนม.ค.-ก.พ. 2567) ในประเทศอิตาลี เราคาดว่ายอดขายจะได้รับผลกระทบจากการใช้จ่ายในกลุ่มสินค้าแบรนด์ลักชัวรีที่ชะลอตัวลงจากนักท่องเที่ยวชาวจีนและการแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับ EUR (-8% YoY) ในประเทศเวียดนาม เราคาดว่ายอดขายจะได้รับผลกระทบเชิงลบจากการแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับ VND (-8% YoY) ท่ามกลางยอดขายในสกุลท้องถิ่นที่เติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำ YoY ในธุรกิจฟู้ด แต่หดตัวลงเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำถึงระดับกลางในธุรกิจฮาร์ดไลน์ EBIT margin จะลดลง 10bps YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง (-50bps YoY) จากการมีส่วนผสมของยอดขายที่มีกำไรต่ำในธุรกิจค้าปลีกเพิ่มขึ้น ทั้งจากธุรกิจฟู้ด (Go Wholesale และยอดขายในประเทศเวียดนาม) และธุรกิจแฟชั่น (มีการจัดโปรโมชั่นมากขึ้น และผู้บริโภคระวังการใช้จ่ายในสินค้าที่มีมูลค่าสูง) ซึ่งจะไปหักล้างประโยชน์จากอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ลดลง (-30bps YoY) จากการควบคุมค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าสาธารณูปโภคได้ดี ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน คาดจะลดลง 28% YoY เนื่องจากไม่มีการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก GrabTaxi Holdings (Thailand) Co., Ltd หลังจากทำธุรกรรมแลกหุ้น GrabTaxi Holdings (Thailand) Co., Ltd เป็นหุ้น 1% ใน Grab Holdings Ltd (จดทะเบียนใน NASDAQ) เสร็จสิ้นใน 4Q67

SSS ในเดือนเม.ย.อ่อนแอลง ในวันที่ 1-27 เม.ย. เราประเมินว่า SSS ของ CRC จะอ่อนแอลงที่ -5% YoY (เทียบกับ -3.5% YoY ใน 1Q68) จาก SSS ที่อ่อนแอลงในประเทศไทยและประเทศเวียดนามที่ -2.5% YoY และ -12% YoY (เทียบกับ -2% YoY และ -7% YoY ใน 1Q68) และ SSS ที่อ่อนแอไม่เปลี่ยนแปลงในประเทศอิตาลีที่ -12% YoY (ใกล้เคียงกับ 1Q68) โดยในประเทศไทย เราประเมินว่ายอดขายในธุรกิจแฟชั่นในช่วง 10 วันแรกของเดือนเม.ย. จะอ่อนตัวลงจาก sentiment ที่อ่อนแอหลังเกิดเหตุแผ่นดินไหว ยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าประเภททำความเย็นในธุรกิจฮาร์ดไลน์ที่อ่อนแอลงจากสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวยเนื่องจากมีฝนตกมากขึ้น YoY ท่ามกลางยอดขายที่ไม่เปลี่ยนแปลงในธุรกิจฟู้ดจากการจัดแคมเปญโปรโมชั่นใน ท็อปส์ ซูเปอร์มาร์เก็ต ในประเทศเวียดนาม เราคาดว่ายอดขายได้รับผลกระทบจากเงินบาทที่แข็งค่ามากขึ้นเมื่อเทียบกับ VND (-10% YoY เทียบกับ -8% YoY ใน 1Q68) ท่ามกลางยอดขายในสกุลเงินท้องถิ่นที่ยังคงเติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำ YoY ในธุรกิจฟู้ด แต่หดตัวลงมากขึ้นในธุรกิจฮาร์ดไลน์จากสภาพอากาศที่เอื้ออำนวยน้อยลงเช่นเดียวกับประเทศไทย ในประเทศอิตาลี เราคาดว่าการใช้จ่ายในกลุ่มสินค้าแบรนด์ลักชัวรีจะอ่อนแอลงท่ามกลางเงินบาทที่แข็งค่าน้อยลงเมื่อเทียบกับ EUR (-4% YoY เทียบกับ -8% YoY ใน 1Q68)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในนโยบายของรัฐบาลและกำลังซื้อ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความเป็นส่วนตัวของข้อมูล (S)

Preview 1Q25F: Down both YoY and QoQ

We expect 1Q25F core profit of Bt2.4bn, -4% YoY and -18% QoQ. In April, we expect SSS contracted 5% YoY (vs -3.5% YoY in 1Q25), hit by weaker sales in the fashion unit in Thailand in early April after the earthquake and the hardline unit in Thailand and Vietnam from cooler weather, together with more appreciation of the THB against the VND. To factor in a lower SSS assumption of a contraction of 2.7% YoY (from +1.5% YoY), we cut our 2025F by 6%. We stay NEUTRAL with a new end-2025 DCF TP of Bt28 (from Bt35) (WACC 7.2%, LT growth 2%) from earnings revision and the cut of its LT growth to 2% from 2.25% to match slower growth in Thai consumption.

Expect 1Q25F net profit of Bt2.4bn, +12% YoY and +12% QoQ. Without extra items (versus extra losses of Bt353mn in 1Q24 and Bt794mn in 4Q24), 1Q25F core profit is expected at Bt2.4bn, -4% YoY and -18% QoQ. Behind the YoY drop is SSS contraction, narrower EBIT margin on a softer gross margin and lower equity income.

1Q25F highlights. Retail sales are expected to grow 2% YoY, with store expansion outpacing SSS contraction. We expect SSS (simple average by unit) to contract 3.5% YoY, weaker than -2% YoY in 4Q24, on weaker SSS in Thailand (72% of sales) at -2% YoY (vs +1% YoY in 4Q24) and Italy (7% of sales) at -12% YoY (vs -4% YoY in 4Q24) with slightly better SSS in Vietnam (21% of sales) at -7% YoY (vs -9% YoY in 4Q24), partly from fewer days (2024 had leap day, February 29), slicing 1% off SSS. In Thailand, we expect a hit from the lower spending under this year’s E-Receipt program that cut the maximum on general goods to Bt30,000 (from Bt50,000 in Jan-Feb 2024) and fewer spending days at 44 (vs 46 in Jan-Feb 2024). In Italy, we expect sales to continue to be hit by slow spending on luxury brands by Chinese tourists and the appreciation of the THB against the EUR (-8% YoY). In Vietnam, sales were hurt by the appreciation of the THB against the VND (-8% YoY), with sales in the local currency growing in the low single digits YoY in the food unit but contracting in the low to mid single digits YoY in the hardline unit. EBIT margin will fall 10bps YoY from a lower gross margin (-50bps YoY) on a less favorable sales mix with more low-margin retail sales in the food unit (Go Wholesale and sales in Vietnam) and the fashion unit (more promotions and cautious consumer spending on value-oriented products) outpacing lower SG&A/sales (-30bps YoY) from well-controlled personnel and utilities expenses. Equity income is expected to fall 28% YoY without contribution from GrabTaxi Holdings (Thailand) Co., Ltd after a share swap to hold 1% in Grab Holdings Ltd (listed on NASDAQ) in 4Q24.

Weaker SSS in April. For April 1-27, we expect a shrinkage in SSS of 5% YoY (vs -3.5% YoY in 1Q25) from weaker SSS in Thailand and Vietnam at -2.5% YoY and -12% YoY (vs
-2% YoY and -7% YoY in 1Q25) and unchanged weak SSS in Italy at -12% YoY (similar to 1Q25). In Thailand, we believe sales were lower in the fashion unit over the first 10 days in April from poor sentiment post-earthquake, weaker sales of cooling appliances in the hardline unit as more rain YoY brought cooler weather, and unchanged sales in the food unit from its promotional campaigns in Tops Supermarket. In Vietnam, we expect sales to be hit by greater appreciation of the THB against the VND (-10% YoY vs -8% YoY in 1Q25), though sales in the local currency grew in the low single digits YoY in the food unit but contracted more steeply in the hardline unit from less favorable weather, similar to Thailand. In Italy, we expect weaker spending on luxury brands amid the narrower appreciation of the THB against the EUR (-4% YoY vs -8% YoY in 1Q25).

Key risks are changes in government policies and purchasing power. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).

Download EN version click >> CRC250502_E.pdf