จีนได้แรงส่งจากรอบขาขึ้นของ Memory: CXMT โตแรง ขณะที่ Montage รับอานิสงส์ผ่านชิปเชื่อมต่อ

ภาพรวมอุตสาหกรรมหน่วยความจำจีนยังอยู่ในทิศทางแข็งแกร่ง โดย CXMT ได้ประโยชน์โดยตรงจากภาวะ DRAM ขาดแคลน ราคาหน่วยความจำที่อยู่ในระดับสูง และความต้องการจาก AI ขณะที่ Montage ได้แรงส่งทางอ้อมจากการเปลี่ยนผ่านสู่ DDR5/DDR6 และจำนวนช่องหน่วยความจำในเซิร์ฟเวอร์ที่เพิ่มขึ้น ผลประกอบการของทั้งสองบริษัทจึงออกมาดีกว่าคาด แต่ในระยะถัดไปต้องติดตามว่าการเพิ่มกำลังผลิตของผู้ผลิตจีนจะเริ่มกดดันราคาหน่วยความจำหรือไม่ เรามองภาพรวม เป็นบวกต่อห่วงโซ่ Memory ในระยะสั้นถึงกลาง

1. CXMT ได้ประโยชน์เต็มที่จาก DRAM ขาดแคลนและความต้องการ AI

· CXMT รายงานรายได้ 1H26 ที่ 150.3 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นเกือบ 10 เท่าจาก 15.4 พันล้านหยวนในปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 77.6 พันล้านหยวน พลิกจากขาดทุน 2.33 พันล้านหยวน และสูงกว่ากรอบที่บริษัทเคยให้ไว้ก่อน IPO อย่างมาก โดยรายได้สูงกว่ากรอบบนเดิมราว 25% และกำไรสูงกว่ากรอบบนราว 36%

· แรงสนับสนุนสำคัญมาจาก ภาวะ DRAM ทั่วโลกตึงตัว ราคาที่ปรับสูงขึ้น ความต้องการหน่วยความจำสำหรับ AI และกำลังการผลิตของบริษัทที่เพิ่มขึ้น โดย CXMT คาดว่าภาวะอุปทานตึงตัวจะต่อเนื่องใน 2H26 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น 1H26 สูงถึง 84.8% สะท้อนอำนาจด้านราคาในช่วงที่ตลาดขาดแคลนสินค้า

2. โครงสร้างรายได้ CXMT ดีขึ้นจาก DDR5 และผลิตภัณฑ์รุ่นใหม่

· รายได้จากกลุ่ม DDR อยู่ที่ 69.47 พันล้านหยวน หรือ 46.3% ของรายได้ธุรกิจหลัก เพิ่มจากสัดส่วน 31.9% ในปี 2025 สะท้อนการเปลี่ยนผลิตภัณฑ์ไปสู่ DDR5 ที่ใช้มากขึ้นในคอมพิวเตอร์ เซิร์ฟเวอร์ และสถานีงาน

· ขณะเดียวกัน CXMT เริ่มส่งตัวอย่าง LPDDR6 ให้ลูกค้าทดสอบและเร่งเตรียมการผลิตจำนวนมาก ซึ่งช่วยลดช่องว่างกับ Samsung, SK Hynix และ Micron ในตลาดหน่วยความจำรุ่นใหม่ อย่างไรก็ตาม บริษัทยังตามหลังผู้นำโลกประมาณ 2–3 รุ่นเทคโนโลยี และยังมีข้อเสียด้านต้นทุนจากขนาดชิปที่ใหญ่กว่า

3. Montage ได้อานิสงส์อีกทอดจากการเปลี่ยนผ่าน DDR5 และ AI Server

· Montage Technology รายงาน 1H26 รายได้ 3.34 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 27% YoY สูงกว่าคาด 3.21 พันล้านหยวน ขณะที่กำไรสุทธิ 2.00 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 72% และสูงกว่าคาด 1.86 พันล้านหยวน

· เฉพาะ 2Q26 รายได้เพิ่มขึ้น 33% YoY เป็น 1.88 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 81% เป็น 1.15 พันล้านหยวน โดยแรงหลักมาจากการเพิ่มสัดส่วน DDR5 interface IC รวมถึงผลิตภัณฑ์ใหม่ เช่น PCIe Retimer, CKD และ CXL อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 61.8% ต่ำกว่าคาด เนื่องจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์เปลี่ยนแปลง

4. จุดเชื่อมโยงสำคัญคือ “Memory มากขึ้น ทำให้ ชิปเชื่อมต่อมากขึ้น”

· ผลประกอบการของ CXMT และ Montage สะท้อนธีมเดียวกันคนละส่วนของห่วงโซ่ โดย CXMT ได้ประโยชน์จากราคาและปริมาณ DRAM โดยตรง ขณะที่ Montage ได้ประโยชน์จากความซับซ้อนของระบบหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้น

· ในฝั่ง Montage ผลิตภัณฑ์ DDR5 Gen 3 และ Gen 4 มีสัดส่วนมากกว่า 50% ของการส่งมอบ RCD ใน 1H26 ขณะที่ DDR5 Gen 5 เริ่มผลิตจำนวนมากแล้ว และบริษัทเริ่มส่งตัวอย่าง DDR5 Gen 6 พร้อมเดินหน้าพัฒนา DDR6 โดยผู้บริหารมองว่าการใช้ CPU ในงาน AI มากขึ้นและจำนวนช่องหน่วยความจำต่อ CPU ที่เพิ่มขึ้น จะช่วยเพิ่มทั้งความต้องการโมดูลหน่วยความจำและจำนวนชิปเชื่อมต่อที่ใช้ต่อระบบ

· นอกจากนี้ รายได้จากผลิตภัณฑ์ใหม่ของ Montage ได้แก่ MRCD/MDB, PCIe Retimer, CKD และ CXL เพิ่มขึ้น 81% YoY เป็น 538 ล้านหยวนใน 1H26 และคาดว่ากลุ่ม MRCD/MDB จะเริ่มเพิ่มปริมาณอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ปี 2027

5. กำลังการผลิตจีนกำลังเพิ่มขึ้น แต่ยังไม่เห็นภาวะล้นตลาดในระยะสั้น

· CXMT กำลังเร่งเพิ่มกำลังผลิต โดยมีการประเมินว่ากำลังผลิตอาจเพิ่มจากประมาณ 300,000 แผ่นเวเฟอร์ต่อเดือนในปี 2026 เป็น 500,000 แผ่นต่อเดือนในปี 2028 ขณะที่ส่วนแบ่งผู้ผลิต DRAM จีนทั่วโลกมีแนวโน้มเพิ่มจากประมาณ 7% ในปี 2025 เป็น 9.4% ในปี 2027

· อย่างไรก็ตามยังประเมินว่าอุปสงค์จาก AI และเซิร์ฟเวอร์มีโอกาสดูดซับกำลังผลิตใหม่ในช่วง 1–2 ปีข้างหน้า และวัฏจักรขาขึ้นของ DRAM อาจต่อเนื่องถึงช่วง 2Q28 จึงยังไม่ใช่สัญญาณว่าตลาดกำลังเข้าสู่ภาวะอุปทานล้นทันที

สรุปผลประกอบการ 1H26 ของ CXMT และ Montage

รายการ	CXMT	Montage Technology
รายได้ 1H26	RMB150.3bn	RMB3.34bn
การเติบโต YoY	+874% โดยประมาณ	+27%
กำไรสุทธิ 1H26	RMB77.6bn	RMB2.00bn
การเติบโต YoY	พลิกจากขาดทุน RMB2.33bn	+72%
อัตรากำไรขั้นต้น	84.8%	2Q26 อยู่ที่ 61.8%
เทียบคาด	สูงกว่ากรอบบริษัทเดิมชัดเจน	รายได้และกำไรสูงกว่าคาด
ปัจจัยหนุนหลัก	DRAM ขาดแคลน, ราคา Memory สูง, AI	DDR5, ชิปเชื่อมต่อ, AI Server
จุดที่ต้องติดตาม	กำลังผลิตใหม่และราคา DRAM	ส่วนผสมผลิตภัณฑ์และมาร์จิ้น

มุมมองของ InnovestX

· เรามองภาพรวม เป็นบวกต่อห่วงโซ่ Memory จีนในระยะสั้นถึงกลาง โดย CXMT สะท้อนว่าราคา DRAM ที่อยู่ในระดับสูงและภาวะอุปทานตึงตัวยังสร้างกำไรได้มาก ขณะที่ Montage แสดงให้เห็นว่าประโยชน์ของรอบ Memory ไม่ได้จำกัดเฉพาะผู้ผลิตหน่วยความจำ แต่ส่งต่อไปถึงผู้ผลิตชิปเชื่อมต่อจากการเปลี่ยนสู่ DDR5/DDR6 และความต้องการ AI Server ที่ใช้หน่วยความจำต่อระบบมากขึ้น

· อย่างไรก็ตาม จุดที่ต้องติดตามมากที่สุดคือราคา DRAM หลังปี 2027 เนื่องจาก CXMT และผู้ผลิตจีนกำลังเพิ่มกำลังผลิตอย่างต่อเนื่อง หากราคา Memory ยังทรงตัวสูง จะยังเป็นบวกต่อ CXMT, Samsung, SK Hynix และ Micron แต่หากราคาเริ่มลดลงจากอุปทานที่เพิ่มขึ้น ผลบวกจะเริ่มเปลี่ยนไปยังผู้ใช้ Memory เช่น ผู้ผลิต PC, Server และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน