D-Wave และ Rigetti งบ 3Q26 ต่ำกว่าคาด แม้ความต้องการระยะยาวยังเติบโต

1. ภาพรวมอุตสาหกรรม: ความต้องการคอมพิวเตอร์ควอนตัมเริ่มชัดเจน แต่ตลาดให้ความสำคัญกับการสร้างรายได้มากขึ้น

อุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์ควอนตัมกำลังเปลี่ยนผ่านจากการวิจัยไปสู่การใช้งานเชิงพาณิชย์ โดยผลประกอบการของ IonQ และ Quantinuum ที่แข็งแกร่งช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มอุตสาหกรรม ขณะที่ IonQ มีความต้องการระบบรุ่นใหม่สูงจนกำลังการส่งมอบถูกจองเต็มถึงปี 2027 ส่งผลให้นักลงทุนเริ่มให้ความสำคัญกับความสามารถในการส่งมอบผลิตภัณฑ์ การเปลี่ยนคำสั่งซื้อเป็นรายได้ และการควบคุมต้นทุนมากกว่าความก้าวหน้าของเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียว

อย่างไรก็ตาม D-Wave และ Rigetti ยังมีข้อจำกัดในการสร้างรายได้อย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะการพึ่งพาการขายระบบขนาดใหญ่ซึ่งรายได้ขึ้นอยู่กับช่วงเวลาส่งมอบและการยอมรับผลิตภัณฑ์ของลูกค้า ทำให้ผลประกอบการแต่ละไตรมาสผันผวนสูง แม้อุตสาหกรรมจะมีแนวโน้มเติบโตในระยะยาว

2. D-Wave Quantum (QBTS US): รายได้เติบโต 21% แต่กำไรต่ำกว่าคาดและต้นทุนเพิ่มขึ้น

D-Wave รายงานรายได้ 3Q26 ที่ $4.51mn (+21% YoY) สูงกว่าตลาดคาดเล็กน้อยที่ $4.43mn โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้บริการให้คำปรึกษาและบริการคอมพิวเตอร์ควอนตัมผ่านระบบคลาวด์ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม รายได้จากการขายระบบลดลง $1.5mn ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงแล้วลดลงเหลือ 63.6% จาก 77.7% ในปีก่อน และต่ำกว่าตลาดคาดที่ 69.5% ขณะที่ขาดทุน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น $37.7mn จาก $20.6mn ในปีก่อน สะท้อนต้นทุนพัฒนาเทคโนโลยีและขยายธุรกิจที่ยังสูง

ด้านคำสั่งซื้อใหม่ในไตรมาสลดลง 19% YoY เหลือ $1.9mn แต่คำสั่งซื้อสะสม 9M26 เพิ่มขึ้น 611% YoY เป็น $37.4mn ขณะที่มูลค่างานตามสัญญาที่ยังไม่ได้รับรู้เป็นรายได้อยู่ที่ $38.3mn (+1,221% YoY) โดยบริษัทคาดว่าจะรับรู้ประมาณ 59% ภายใน 12 เดือนข้างหน้า สะท้อนโอกาสการเติบโตของรายได้ในอนาคต แม้ยังมีความเสี่ยงจากระยะเวลาส่งมอบระบบ

3. D-Wave ขยายการใช้งานเชิงพาณิชย์ พร้อมรับเงินสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ

แม้ผลประกอบการยังอ่อนแอ แต่ D-Wave มีความคืบหน้าในการนำเทคโนโลยีไปใช้งานจริง โดย NTT DOCOMO ของญี่ปุ่นนำระบบควอนตัมไปเพิ่มประสิทธิภาพเครือข่ายโทรคมนาคม สามารถลดปริมาณสัญญาณลงทะเบียนตำแหน่งในช่วงสูงสุดได้ 65.3% ขณะที่บริษัทส่งมอบระบบควอนตัมให้ลูกค้าในอิตาลี และคาดว่าจะส่งมอบระบบให้ Florida Atlantic University ใน 4Q26 ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้ในไตรมาสถัดไป

นอกจากนี้ D-Wave ทำข้อตกลงรับเงินสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ สูงสุด $100mn ภายใต้กฎหมาย CHIPS Act เพื่อพัฒนาคอมพิวเตอร์ควอนตัมรุ่นใหม่ โดยมีเป้าหมายพัฒนาระบบขนาด 100,000 คิวบิต ขณะที่บริษัทมีเงินสดและหลักทรัพย์ลงทุนรวม $503.4mn ณ สิ้น 3Q26 ช่วยรองรับการลงทุนในระยะต่อไป อย่างไรก็ตาม การได้รับเงินสนับสนุนยังขึ้นอยู่กับการบรรลุเงื่อนไขที่กำหนด

4. Rigetti Computing (RGTI US): รายได้ลดลง 28% และต่ำกว่าคาด 59% จากการเลื่อนรับรู้รายได้

Rigetti รายงานรายได้ 3Q26 ที่ $1.41mn (-28% YoY) ต่ำกว่าตลาดคาดที่ $3.49mn ประมาณ 59% ขณะที่ขาดทุนต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $0.06 มากกว่าตลาดคาดว่าจะขาดทุน $0.05 และขาดทุนจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็น $33.2mn จาก $20.5mn ในปีก่อน เนื่องจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น 62% YoY เป็น $34mn สะท้อนต้นทุนพัฒนาเทคโนโลยีที่เพิ่มขึ้นสวนทางกับรายได้

อย่างไรก็ตาม รายได้สะสม 9M26 ยังเติบโต 110% YoY เป็น $10.9mn โดยบริษัทคาดรายได้ทั้งปี 2026 ประมาณ $20mn ต่ำกว่าตลาดคาดที่ $22.9mn ซึ่งขึ้นอยู่กับการส่งมอบและได้รับการยอมรับระบบคอมพิวเตอร์ควอนตัมจากศูนย์พัฒนาคอมพิวเตอร์ขั้นสูงของอินเดีย (C-DAC) มูลค่า $8.4mn ใน 4Q26 โดยหากการส่งมอบล่าช้า อาจกระทบเป้ารายได้ทั้งปีเพิ่มเติม

5. Rigetti มีความคืบหน้าด้านเทคโนโลยี แม้การสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ยังล่าช้า

Rigetti ประสบความสำเร็จในการพัฒนาระบบ Cepheus-1-108Q ขนาด 108 คิวบิต โดยมีความแม่นยำในการทำงานร่วมกันของคิวบิต 2 ตัวที่ 99.5% ตามเป้าหมาย และตั้งเป้าพัฒนาระบบมากกว่า 300 คิวบิตที่มีความแม่นยำประมาณ 99.7% ภายในกลางปี 2028 ก่อนขยายสู่ระบบประมาณ 1,000 คิวบิตที่มีความแม่นยำ 99.9% ภายในระยะประมาณ 3 ปี

นอกจากนี้ บริษัททำข้อตกลงรับเงินสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ สูงสุด $100mn เพื่อพัฒนาเทคโนโลยีและกำลังการผลิต โดยมีเงินสดและหลักทรัพย์ลงทุนรวม $497.1mn และไม่มีหนี้สินทางการเงิน ช่วยลดความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม บริษัทจำเป็นต้องพิสูจน์ว่าความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีสามารถเปลี่ยนเป็นยอดขายได้อย่างต่อเนื่อง

6. เปรียบเทียบ D-Wave และ Rigetti: ความพร้อมเชิงพาณิชย์แตกต่างกัน แต่ยังเผชิญความเสี่ยงด้านกำไรเหมือนกัน

ตารางเปรียบเทียบผลประกอบการ 3Q26

หน่วย: USD mn ยกเว้นกำไรต่อหุ้นและอัตรากำไร | ตัวเลขติดลบแสดงผลขาดทุน

ผลประกอบการด้านกำไรและต้นทุน

ตารางคำสั่งซื้อและแนวโน้มรายได้

ฐานะการเงินและแหล่งเงินทุน

ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2026 เทียบกับสิ้นเดือน มิ.ย. 2026

เทคโนโลยีและโครงการสำคัญ

D-Wave มีความได้เปรียบด้านฐานลูกค้าและการนำเทคโนโลยีไปใช้งานจริง โดยมีลูกค้าที่สร้างรายได้มากกว่า 100 ราย ขณะที่ Rigetti มีจุดเด่นด้านการพัฒนาชิปควอนตัมและความแม่นยำของระบบ แต่ยังอยู่ในช่วงเริ่มขยายยอดขายเชิงพาณิชย์ ทำให้ทั้งสองบริษัทมีความเสี่ยงต่างกัน โดย D-Wave ต้องเร่งเปลี่ยนคำสั่งซื้อเป็นรายได้และฟื้นฟูอัตรากำไร ส่วน Rigetti ต้องเร่งส่งมอบผลิตภัณฑ์และขยายฐานรายได้เพื่อรองรับต้นทุนการพัฒนาที่สูง

มุมมองของ InnovestX

• INVX มองว่า อุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์ควอนตัมยังมีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งในระยะยาว แต่เริ่มเห็นความแตกต่างระหว่างบริษัทที่สามารถสร้างรายได้เชิงพาณิชย์กับบริษัทที่ยังเน้นพัฒนาเทคโนโลยี
• โดยให้น้ำหนักเชิงบวกต่อ IonQ (IONQ US) มากที่สุด จากรายได้ 3Q26 ที่เติบโต 336% YoY มูลค่างานตามสัญญา $1.2bn และฐานเงินสดที่แข็งแกร่ง แม้รายได้บางส่วนมาจากธุรกิจที่เข้าซื้อ
• ขณะที่ Quantinuum (QNT US) เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจรองลงมา จากความก้าวหน้าด้านระบบแก้ไขข้อผิดพลาดของควอนตัม การขยายฐานลูกค้าองค์กร และรายได้ที่เติบโต 233% YoY
• ส่วน D-Wave (QBTS US) มีความพร้อมเชิงพาณิชย์มากกว่า Rigetti (RGTI US) จากฐานลูกค้าและคำสั่งซื้อที่ชัดเจนกว่า แต่ทั้งสองบริษัทยังมีความเสี่ยงจากรายได้ที่ผันผวนและต้นทุนพัฒนาสูงโดยยังแนะนำระมัดระวังความผันผวนของราคาหุ้นและมูลค่าหุ้นที่อาจสะท้อนความคาดหวังการเติบโตไปมากแล้ว

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน