DCC - 3Q67: การแข่งขันที่รุนแรงกดดันกำไรลดลง

กำไรสุทธิ 3Q67 อยู่ที่ 249 ลบ. ลดลง 15.7% YoY และ 7.4% QoQ DCC รายงานกำไรสุทธิ 249 ลบ. ใน 3Q67 ลดลง 15.7% YoY และ 7.4% QoQ โดยกำไรสุทธิที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ ได้รับแรงกดดันจากรายได้ที่ยังคงลดลงต่อเนื่องที่ 12.4% YoY และ 8.7% QoQ โดยหลักๆ เป็นผลมาจากปริมาณขายกระเบื้องที่ลดลง 11.5% QoQ และ 16.2% YoY มาอยู่ที่ 9.2 ล้านตารางเมตร ซึ่งเป็นผลมาจากการแข่งขันที่สูงขึ้นจากกระเบื้องนำเข้า โดยเฉพาะกระเบื้องราคาถูก (red body) จากจีนและอินเดีย ประกอบกับความต้องการในประเทศที่ลดลงจากตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ซบเซาและหนี้ครัวเรือนสูง อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ DCC ยังคงเน้นขายกระเบื้องขนาดใหญ่ และกระเบื้องพอร์ซเลนมากขึ้น ทำให้เห็นราคาขายเฉลี่ยใน 3Q67 ปรับตัวสูงขึ้น 2.9% QoQ และ 4.5% YoY นอกจากนี้อัตรากำไรขั้นต้นก็ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 40.2% ใน 3Q67 เพิ่มขึ้นจาก 39.7% ใน 2Q67 และ 39.0% ใน 3Q66 ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับมาขายสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูง และการติดตั้งแผงโซลาร์บนหลังคาเพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยให้ต้นทุนค่าไฟฟ้าลดลง แม้ว่าต้นทุนราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยใน 3Q67

แนวโน้มปรับตัวดีขึ้นใน 4Q67 กำไรสุทธิ 9M67 คิดเป็น 66.1% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ของเรา เราคาดว่าประมาณการกำไรปี 2567 ของเราจะมี downside เล็กน้อย โดยเบื้องต้นคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q67 จะฟื้นตัวได้บ้างจาก buying season ของกระเบื้องที่มักจะสูงในช่วง 4Q และ 1Q นอกจากนี้คาดว่าจะมีความต้องการซ่อมแซมหลังเกิดเหตุน้ำท่วมในภาคเหนือช่วง 1-2 เดือนที่ผ่านมา แต่ปัจจุบันยังไม่เห็นความต้องการส่วนเพิ่มมากนัก โดยมีความเป็นไปได้ที่จะเห็นปริมาณขายกระเบื้อง low end มากขึ้น ซึ่งจะส่งผลทำให้อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมชะลอลงไปบ้างในช่วง 4Q67 ทั้งนี้กลยุทธ์บริษัทปัจจุบันยังคงเน้นการลดต้นทุนการผลิต และพยายามขายกระเบื้องพอร์ซเลนซึ่งมีมาร์จิ้นสูงกว่ากระเบื้องขนาดมาตรฐาน

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 4.3% ต่อปี, XD 19 พ.ย. คณะกรรมการของ DCC มีมติอนุมัติให้บริษัทจ่ายเงินปันผลรายไตรมาสที่ 0.02 บาท/หุ้น (อัตราการจ่ายเงินปันผล 73% จากผลการดำเนินงาน 3Q67 หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 4.3% ต่อปี)

อัพเดทโครงการซื้อหุ้นคืน DCC ซื้อหุ้นคืนมาแล้ว 27.7 ลบ. (14 ล้านหุ้นที่ราคาเฉลี่ย 1.98 บาท/หุ้น หยุดซื้อตั้งแต่ 30 ส.ค. 2567) จากวงเงินซื้อคืนทั้งหมดประมาณ 500 ลบ. หรือไม่เกินจำนวน 250 ล้านหุ้น (2.74% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด) ระยะเวลาโครงการ 13 ส.ค. 2567 – 12 ก.พ. 2568 เรามองว่าประเด็นนี้อาจจะช่วยสนับสนุนราคาหุ้นได้ระดับหนึ่งเวลาที่หุ้นปรับตัวลงมา

Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DCC เนื่องจากเรายังคงคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวเล็กน้อยใน 4Q67 ตาม buying season และความต้องการส่วนเพิ่มจากการซ่อมแซมหลังน้ำท่วม อย่างไรก็ตาม ประเด็นที่ตลาดยังคงกังวลคาดว่าจะมาจากการแข่งขันในตลาดที่สูงขึ้น โดยเฉพาะกระเบื้องนำเข้าจากจีนและอินเดีย ราคาเป้าหมายที่ 1.80 บาท อ้างอิง -0.5SD ของ PE mean 5 ปี ที่ 12.8 เท่า

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ และต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง