DCC – 3Q26: กำไรลดลง YoY และ QoQ; ปริมาณขายลดลง

กำไรสุทธิ 3Q26 ลดลง YoY และ QoQ DCC รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 207 ลบ. ลดลง 2% YoY และ 6% QoQ โดยกำไรที่ลดลงมีสาเหตุมาจากรายได้ที่ลดลง 8% YoY และ 10% QoQ จากความต้องการกระเบื้องที่ชะลอตัวลง โดยเราประเมินว่าปริมาณขายลดลงมาอยู่ที่ 7.6 ล้านตร.ม. ใน 3Q26 (-6% YoY และ -1% QoQ) สะท้อนการใช้จ่ายของผู้บริโภคโดยรวมที่อ่อนแอ หนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูง รวมถึงการแข่งขันด้านราคาในตลาดระดับล่างที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเป็น 45% ใน 3Q26 (3Q25: 42%, 2Q26: 44%) จากการปรับราคาขายเพิ่มขึ้นเป็น 175 บาท/ตร.ม. (+7.4% YoY และทรงตัว QoQ) จากแรงผลักดันด้านต้นทุนที่สูงขึ้น และกลยุทธ์การปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ไปสู่กระเบื้องขนาดใหญ่และกระเบื้องพอร์ซเลนซึ่งมีราคาขายและมาร์จิ้นสูงกว่าสินค้ากลุ่มอื่น ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย ปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 26.3% ใน 3Q26 (3Q25: 24.1%, 2Q26: 26.0%) จากค่าใช้จ่ายด้านการขายและส่งเสริมการขายที่สูงขึ้น

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.2% ต่อปี DCC ประกาศจ่ายเงินปันผลรายไตรมาสสำหรับ 3Q26 ที่ 0.02 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 88% ของกำไร 3Q26 หรืออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.2% ต่อปี ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 16 พ.ย. 2026

แนวโน้ม 4Q26 ยังคงอ่อนแอ QoQ กำไรสุทธิ 9M26 คิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไร 4Q26 จะลดลง QoQ และทรงตัว YoY เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการของ DCC จะได้รับผลกระทบจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น (คิดเป็น 30-40% ของต้นทุนรวม) ซึ่งคาดว่าจะทำจุดสูงสุดใน 4Q26 สอดคล้องกับการปรับขึ้นของราคา LNG ทั้งนี้เมื่ออิงกับประมาณการของ PTT คาดว่าราคา pool gas ของประเทศไทยจะอยู่ที่ประมาณ 440 บาท/mmBTU (+65% YoY, +16% QoQ) ใน 4Q26 ซึ่งอาจทำให้ DCC จำเป็นต้องปรับราคาขายขึ้นอีก ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการกระเบื้องโดยรวม นอกจากนี้ การแข่งขันในตลาดระดับล่างยังคงรุนแรงจากการนำเข้ากระเบื้องเซรามิกเนื้อแดงจากจีนและอินเดียอย่างต่อเนื่อง กลยุทธ์ของ DCC มุ่งเน้นการปรับปรุงกระบวนการผลิตกระเบื้องเซรามิก โดยนำความร้อนทิ้งและก๊าซไอเสียกลับมาใช้ประโยชน์ใหม่ ซึ่งช่วยลดต้นทุนพลังงานได้ในระดับหนึ่ง โดยกลยุทธ์ดังกล่าวมีประโยชน์ เนื่องจากการผลิตกระเบื้องเป็นอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานสูง โดยเฉพาะในขั้นตอนการเผาและการอบแห้ง

การประเมินมูลค่าและคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DCC โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลระดับสูงที่ 6.4% ซึ่งช่วยชดเชยแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอ ราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 1.48 บาท อ้างอิง PE ที่ 15 เท่า หรือ +0.5 SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เราคาดว่ากำไรจะยังคงเติบโตในระดับต่ำจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ ท่ามกลางแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน หนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูง และการแข่งขันที่รุนแรงจากการนำเข้ากระเบื้องระดับล่างจากจีนและอินเดีย

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง