News Update - DELTA สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• Meeting tone: Neutral
• DELTA ตั้งเป้าหมายรายได้ปี 2025 เติบโต 10-15% (เราคาด +15%) หลักๆ ยังมาจากการเติบโตของ AI-related product ที่คาดว่าจะเติบโต 50-60% YoY (สัดส่วน 40% ของรายได้รวมใน 1Q25 จาก 35% ใน 4Q25 ) และทำให้ Data center AI-related products จะมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นมาเป็น 50%-55% ในสิ้นปี 2025 ส่วน EV คาดว่าจะเป็น slow growth cycle ในอีก 1-2 ปี โดยทาง DELTA ปรับ target ลงมาเหลือ single digit จากเดิมคาดว่าจะอยู่ประมาณ 10-15% และทำให้สัดส่วนรายได้มาจาก EV เป็น 20% ในปี 2025 (จากเดิม 25%) ขณะที่ตัวอื่นๆ คง target moderate growth

• การ relocation หลังจากที่เกิดเรื่องภาษีของทรัมป์ที่เกิดขึ้นนั้น ทาง DELTA มีฐานการผลิตที่ครอบคลุมทั่วโลก โดย DELTA Taiwan มีโรงงานผลิตอยู่ที่ US ด้วยเช่นกัน การเลือกให้โรงงานไหนผลิตให้นั้น อยู่ที่ลูกค้าเป็นหลัก ซึ่งทาง DELTA มีการพูดคุยใกล้ชิดกับลูกค้าตลอดหากมีการเปลี่ยนแปลงจะมีการแจ้งอีกที
• รายได้จาก US อยู่ที่ไม่ต่ำกว่า 35% ของรายได้รวม แต่ยังมี indirect ที่ลูกค้า DELTA ที่ส่งไปประเทศจีน ซึ่งส่งต่อไปที่สหรัฐฯอีกที โดยสินค้าหลักที่ส่งออกไปสหรัฐฯ ได้แก่ Automotive (ยังโดนภาษีนำเข้า 25% อยู่) Data Center/Consumer application ที่โดนภาษี 10% โดยแม้ว่าทางลูกค้าจะต้องมีการ support ภาษีส่วนเพิ่มให้ แต่ทาง DELTA อาจจะต้องมีแบ่งเบาบางส่วนให้กับลูกค้าด้วย
• AI-related products แม้ว่าจะเห็นสัญญาณคำสั่งซื้อของลูกค้าที่อยากสั่งซื้อเพิ่มขึ้น จากช่วงปลอดภาษี 90 วัน แต่ DELTA ค่อนข้างผลิตเต็มกำลัง 100% แล้ว ดังนั้นคำสั่งซื้อส่วนเพิ่มของ AI-related product อาจจะมีเพิ่มขึ้นได้ไม่มากนัก แต่ก็ถือว่ารายได้ค่อนข้าง Solid โดย DELTA ต้องมีการขยายกำลังการผลิต power supply ที่ปัจจุบันผลิตที่บางปู โดยคาดว่าจะสามารถเพิ่มกำลังการผลิตได้บ้างใน 3Q25

• รายได้จากธุรกิจ EV ลดลงเหลือ 23% ของรายได้รวม ใน 1Q25 ยังเห็นการชะลอตัวของรายได้ อาจจะปรับตัวลดลงไปเหลือ 20% ยุโรปยังโต 34% YoY แต่ US ลดลง 42% YoY โดยไตรมาสนี้มีการบันทึก provision สินค้าคงเหลือจากการชะลอตัวของคำสั่งซื้อเช่นกัน ทำให้ Gross margin ของ Mobility business เหลือเพียง 0.3% ใน 1Q25 จาก 8% ใน 1Q24 และ 1.8% ใน 4Q24
• สินค้าใหม่ Liquid cooling ที่ทาง DELTA Taiwan จะให้ DELTA Thailand เบื้องต้นวางแผนผลิตที่โรงงาน Well grow ซึ่งต้องมีการปรับพื้นที่บ้าง คาดว่าจะเริ่มเห็นรายได้ในช่วง 4Q25
• Gross margin คาดว่าจะอยู่ระดับ 25% ในปี 2025 (เท่ากับที่เราคาด) แม้ว่าจะอยู่ที่ 25.6% ในปี 1Q25 จากสัดส่วนรายได้ high margin จาก AI-related products ที่เพิ่มขึ้น แต่ยังมีความเสี่ยงของ EV business ที่ยังเห็นสัญญาณชะลอตัว
• ค่าใช้จ่าย Legal นั้น ใน 1Q25 มีการบันทึกน้อยกว่า 100 ล้านบาท จาก 4Q24 ที่บันทึกไปเกือบ 1 พันล้านบาทในช่วง 2H24 โดยคาดว่าจะเห็น Legal expense จะเข้ามาอย่างมีนัยสำคัญฯ หากคดีมีความคืบหน้าในชั้นศาล ซึ่งคาดว่าจะอยู่ใน 2Q25 โดยคดีเกี่ยวกับการละเมิดสิทธิบัตรค่อนข้างที่ต้องใช้เวลาในการตัดสิน รวมถึงยังมีความไม่แน่นอนเรื่องค่าปรับด้วยว่าจะอยู่ประมาณเท่าไร จึงอาจจะยังเป็น overhang issue สำหรับประเด็นนี้
• โดยปัจจุบัน DELTA ซื้อขายที่ระดับ 53x 2025 PE ค่อนข้างสูงกว่าทั้ง DELTA Taiwan ที่ซื้อขายที่ PE 18x รวมถึง Nvidia ที่ซื้อขายที่ PE 36x ดังนั้นเราจึงยังคงแนะนำ Underperform ที่ราคา TP 80 บาท อิง 49x PE หรือ +0.5 SD ของ 5-year historical PE mean