DELTA: ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (บวกเล็กน้อย)

ผู้บริหาร DELTA ยังมองแนวโน้มคำสั่งซื้อยังอยู่ระดับสูงมาก โดยคาดว่ารายได้ 4Q26 ยังคาดเป็นไตรมาสที่รายได้สูงสุดของปี จะยังคงเติบโตได้สองหลักทั้ง QoQ คง guidance สัดส่วนรายได้ 1H:2H ที่ 40%:60% ส่วนปีหน้าก็จะยังเห็นการเติบโตค่อนข้างมาก ทั้งจากปริมาณความต้องการของลูกค้าที่มีการเปลี่ยน Platform เป็น Vera Rubin ที่ต้องใช้สินค้าที่เกี่ยวข้องกับ Power solution มากขึ้น และ Liquid cooling ที่จะมีการผลิตเต็มทั้งปี

โดย 4Q26 คาดว่าจะยังมีการ reverse สินค้าคงเหลือที่ส่วนใหญ่เป็น finished good (70% เป็นสินค้าที่ผลิตเสร็จแล้ว หรือ Finished good และ 30% เป็นวัตถุดิบที่เตรียมผลิต) เนื่องจากลูกค้ายังมีข้อจำกัดของสินค้าอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับ AI infrastructure ที่ขาดแคลนมาก อาทิ HBM โดยทางบริษัทคาดว่าการตั้งสำรองเหล่านี้จะถูกกลับรายการได้ โดยเฉพาะ Finished good เมื่อการผลิตกลับมาดำเนินการตามปกติ และชี้แจงว่าลูกค้ายังคงต้องเป็นผู้รับผิดชอบค่าใช้จ่ายสำหรับวัตถุดิบนั้น

DELTA กำลังเจรจาขอปรับเพิ่มราคาขายกับลูกค้าซึ่งคาดว่าจะทยอยมีผลใน 4Q26 และคาดว่าจะ effective ทั้งหมดในช่วงปลายปี 2026

ส่วน Gross Margin ทั้งปี 2026 DELTA มีปรับลดเป็น 29% ซึ่งยังคงเห็นว่า 4Q26 Gross margin ยังคงอยู่ระดับ 30% (จาก 27.3% ใน 3Q26 และ 26.8% ใน 2Q26) โดยเฉพาะจาก product mix ที่ดีขึ้น

Royalty fee ใน 4Q26 จะอยู่ขอบบนของกรอบ 7–8% เพราะ backlog มีสินค้าเทคโนโลยีของบริษัทแม่ ในไต้หวันค่อนข้างมาก

สำหรับภาพ Outlook ปี 2027 ยังคงเป็นปีที่เห็นการเติบโตของคำสั่งซื้อมาก โดยเฉพาะสินค้า Power supply unit (PSU) 12kW สำหรับ Platform Vera Rubin ที่เริ่มผลิตใน 4Q26 และจะ ramp ตลอดปี 2027 ขณะที่รุ่น 5.5kW และ 1–2kW ที่ support model รุ่นก่อน ก็ยังขายต่อเนื่อง

โดยจะเห็นผลการปรับราคาขายชัดเจนต้นปี 2027 ซึ่งจะ pass-through ต้นทุนที่ absorb อยู่ 100% (คาดว่าจะทำให้ Gross margin เพิ่มขึ้นได้ประมาณ 2%) ทั้งในส่วนของ Semiconductor Moffet chip และแผงวงจร PCB

ส่วนภาษีที่เกี่ยวข้องกับ Global Minimum Tax นั้นกระทบใน income tax ต้องมอง 13-15% ส่วนการเครดิตภาษีคืนอาจจะยังต้องรอกระทรวงการคลัง และ BOI ต้องผ่านกระบวนการทางกฎหมาย

โดยรวมเรายังคงแนะนำ OUTPERFORM ยังเห็นพัฒนาการเชิงบวกของแนวโน้มผลการดำเนินงานใน 4Q26 และ 2027 ราคาเป้าหมาย 352 บาท อิง PE 110x หรือ +2SD ของ PE เฉลี่ย 5 ปี

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf