DELTA – 3Q26F: คาดกำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง; แนวโน้มยังสดใส

คาดกำไรปกติ 3Q26 ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ QoQ และเติบโตแข็งแกร่ง YoY เราคาดว่า DELTA จะรายงานกำไรปกติ 3Q26 ที่ 8.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 38% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจาก 1) รายได้ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 32% YoY และ 8% QoQ จากความต้องการซื้อที่แข็งแกร่งและคำสั่งซื้อรอส่งมอบระดับสูง โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI data center ทั้งในกลุ่มธุรกิจ power electronics และ infrastructure ขณะที่ธุรกิจ liquid cooling ยังคงขยายตัวต่อเนื่อง (แม้ว่ายังมีส่วนช่วยสนับสนุนการเติบโตโดยรวมไม่มากในปีนี้) และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวมาอยู่ที่ 29% ใน 3Q26 (เทียบกับ 28.3% ใน 3Q25 และ 26.8% ใน 2Q26) จากสัดส่วนยอดขายผลิตภัณฑ์เกี่ยวกับ AI ที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มขึ้น ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงหลังจากสามารถจัดการปัญหาการขาดแคลนวัตถุดิบได้ และไม่มีการตั้งสำรองสินค้าคงเหลือ เราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายจะยังอยู่ในระดับสูงที่ 16.5% ใน 3Q26 (เทียบกับ 14.2% ใน 3Q25 และ 17.4% ใน 2Q26) จากค่า royalty ที่สูงขึ้นจากการมีสัดส่วนรายได้จากผลิตภัณฑ์เกี่ยวกับ AI ที่พัฒนาโดย DELTA Taiwan เพิ่มขึ้น

แนวโน้มกำไรปกติยังสดใส เราคาดว่าแนวโน้มกำไรปกติของ DELTA จะยังแข็งแกร่งใน 4Q26 โดยได้รับแรงหนุนจาก 1) การฟื้นตัวของมาร์จิ้นอย่างต่อเนื่องหลังข้อจำกัดด้านการจัดหาวัตถุดิบสำคัญจากผู้จำหน่ายที่ถูกคว่ำบาตรเริ่มคลี่คลายตั้งแต่เดือนก.ค. 2026 ซึ่งน่าจะทำให้ต้นทุนวัตถุดิบลดลงจากระดับใน 2Q26 แม้ว่าปัญหาด้านอุปทานยังไม่คลี่คลายทั้งหมด 2) การเจรจากับลูกค้าเพื่อปรับขึ้นราคาสินค้าเพื่อชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ซึ่งคาดว่าจะเริ่มมีผลใน 4Q26 และ 3) คำสั่งซื้อผลิตภัณฑ์ AI data center/infrastructure และ liquid cooling ที่ยังแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 4Q26 และปี 2027 โดยโรงงานใหม่ที่บางปูซึ่งก่อสร้างแล้วเสร็จใน 3Q26 จะช่วยรองรับความต้องการที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q26 ของ DELTA จะทำสถิติสูงสุดใหม่ และเติบโต 43% ในปี 2027

วัฏจักรการอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงแข็งแกร่งในเชิงโครงสร้าง เรายังคงมุมมองว่า DELTA จะได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนผ่านไปสู่สถาปัตยกรรม 400/800V DC ในโครงสร้างพื้นฐาน AI นอกจากนี้ กฎระเบียบและแนวทางกำกับดูแล AI ที่เข้มงวดมากขึ้นจะเป็นปัจจัยสนับสนุนความต้องการด้านการประมวลผล ทั้งในขั้นตอนก่อนนำไปใช้งานจริง (เช่น red teaming และ alignment tuning) และในช่วงการใช้งานจริง (live inference) ภาระงานด้านการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องนี้จะส่งผลโดยตรงต่อความต้องการด้านพลังงานและโครงสร้างพื้นฐาน

ไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากเหตุการณ์น้ำท่วมล่าสุดในสมุทรปราการ แม้เกิดเหตุน้ำท่วมในจังหวัดสมุทรปราการในเดือนก.ย. 2026 แต่โรงงานผลิตของ DELTA ในนิคมอุตสาหกรรมบางปูและเวลโกรว์ไม่ได้รับผลกระทบ โดยบริษัทหยุดดำเนินงานชั่วคราว 1 วันเพื่อเฝ้าระวังสถานการณ์ ก่อนกลับมาดำเนินงานเต็มกำลังการผลิตตามปกติ

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ DELTA และราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 352 บาท อ้างอิง PE ที่ 110 เท่า หรือ +2SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เรายังคงคาดว่ากำไรจะยังแข็งแกร่งในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า โดยได้รับการสนับสนุนจากการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การชะลอตัวของวัฏจักรการลงทุนใน AI Data Center อุตสาหกรรมยานยนต์ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ส่วนความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการแรงงานและซัพพลายเออร์