พลังงาน: ปรับฐานตามราคาน้ำมัน แต่พื้นฐานยังไม่แย่ตามราคาหุ้น

• ราคาหุ้นกลุ่มพลังงาน โรงกลั่น และปิโตรเคมีปรับลง 3-8% ในการซื้อขายช่วงเช้า สะท้อนความกังวลว่าความคาดหวังต่อการเจรจาหยุดยิงในตะวันออกกลางอาจลดค่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในราคาน้ำมัน ผลกระทบต่อแต่ละธุรกิจแตกต่างกัน โดยโรงกลั่นยังมีความเสี่ยงจากขาดทุนสต็อก หากราคาน้ำมันลดลงเร็วกว่าต้นทุนสต็อกเฉลี่ย
• อย่างไรก็ตาม เรามองว่าแรงขายอาจสะท้อนความกังวลมากเกินไป เนื่องจากแม้ราคาน้ำมันจะปรับลดลง แต่ค่าเฉลี่ยในปี 2026 ยังสูงกว่าสมมติฐานของเราที่ US$90/bbl ขณะที่ forward curve ล่าสุดสะท้อนราคาน้ำมันดิบเบรนท์เฉลี่ยปี 2027 ที่ราว US$96/bbl ซึ่งยังสูงกว่าสมมติฐานของเราที่ US$80/bbl จึงยังมี upside ต่อประมาณการหากราคาน้ำมันทรงตัวเหนือสมมติฐานดังกล่าว
• สำหรับธุรกิจโรงกลั่น หากสถานการณ์ความขัดแย้งคลี่คลาย เราคาดว่าอุปทานน้ำมันดิบจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติได้เร็วกว่าตลาดน้ำมันสำเร็จรูป โดยเฉพาะน้ำมันดีเซล ซึ่งยังมีข้อจำกัดด้านอุปทานมากกว่า ดังนั้น แม้โรงกลั่นอาจเผชิญผลขาดทุนจากสต็อกในระยะสั้น แต่เราเชื่อว่า GRM ในปี 2027 มีโอกาสทรงตัวสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ช่วยชดเชยผลกระทบบางส่วนจากราคาน้ำมันดิบที่อ่อนตัวลง
• เราจึงแนะนำให้ลงทุนด้วยความระมัดระวัง โดยให้น้ำหนักกับ PTT (ราคาเป้าหมาย 50 บาท) ซึ่งมีโครงสร้างธุรกิจครบวงจรและมีความผันผวนของกำไรจากราคาน้ำมันต่ำกว่าหุ้นต้นน้ำหรือโรงกลั่นแบบ pure play หุ้นค้าปลีกน้ำมันอาจมีความน่าสนใจหลังราคาน้ำมันปรับลง เนื่องจากราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยลดภาระเงินทุนหมุนเวียนและอาจสนับสนุนปริมาณขาย แต่ต้องพิจารณาค่าการตลาดและความเสี่ยงจากขาดทุนสต็อกประกอบด้วย หุ้นแนะนำคือ OR (ราคาเป้าหมาย 16 บาท)

ข้อสงวนสิทธิ์
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf