สหรัฐฯ ส่งออก LNG ชะลอ – นอร์เวย์ปิดซ่อมบำรุง กดดันกลุ่มโรงไฟฟ้าในระยะสั้น
การส่งออก LNG จากสหรัฐฯ ใน พ.ค. 2025 ชะลอตัวลงสู่ 8.9 ล้านตัน จากระดับสูงสุดในเดือนก่อนที่ 9.3 ล้านตัน เนื่องการการหยุดเพื่อซ่อมบำรุงตามฤดูกาลของโรงผลิต LNG ของ Cheniere Energy (LNG.US) ใน Sabine Pass ทั้งนี้ 68% ของการส่งออกถูกส่งไปยุโรป และอีก 21% ไปที่เอเชีย (Reuters) เช่นเดียวกับโรงแยกก๊าซฯ Kollsnes ในนอร์เวย์ที่หยุดซ่อมบำรุงตามฤดูกาลในสัปดาห์นี้ (Oilprice.com) ขณะที่ราคาก๊าซฯ สหรัฐฯ เริ่มปรับตัวขึ้น (Figure 2) จากความต้องการก๊าซฯ เพื่อรองรับความต้องการไฟฟ้าเนื่องจากกำลังเข้าสู่ฤดูร้อน โดยเฉพาะในภาคตะวันออกเฉียงเหนือของสหรัฐฯ ที่เผชิญคลื่นความร้อนในสัปดาห์ก่อน (Platts)
มองราคา LNG มีปัจจัยหนุนระยะสั้นจากประเด็นข้างต้น จากอุปทานจากสหรัฐฯ ที่ชะลอลงและต้นทุนก๊าซฯ สหรัฐฯ สำหรับผลิต LNG สูงขึ้น ขณะที่ยุโรปคงเดินหน้าเติมก๊าซฯ โดยระดับก๊าซฯ สำรองล่าสุดอยู่ที่ระดับ 49.9% (Figure 3) และมีความเสี่ยงขาขึ้นจากญี่ปุ่นที่จะเร่งเพิ่ม LNG สำรองเพื่อรองรับความต้องการใช้ไฟฟ้าในฤดูร้อน (Argus) และเกาหลีใต้หลังการเลือกตั้ง ปธน. คนใหม่ที่มีนโยบายที่มุ่งเน้นสู่ RE แทนการพึ่งพานิวเคลียร์ของรัฐบาลก่อนหน้า ซึ่งจะต้องการ LNG สูงขึ้นเพื่อสร้างเสถียรภาพของระบบไฟฟ้า (Platts) ส่งผลให้ราคาก๊าซฯ ยุโรป มีปัจจัยหนุนตาม โดยล่าสุดได้ปรับขึ้น +2.8%WoW ขณะที่มี Upside จากการหยุดซ่อมบำรุงตามฤดูกาลในนอร์เวย์ โดยนอร์เวย์เป็นผู้ผลิตก๊าซฯ รายใหญ่ที่สุดให้กับยุโรป และ LNG จากสหรัฐฯ เป็นอันดับที่สอง (Figure 4) เป็นลบระยะสั้นต่อธุรกิจโรงไฟฟ้า SPP จากต้นทุนที่มีปรับขึ้นซึ่งกดดันมาร์จิ้นและผลประกอบการ ขณะที่นโยบายการกำหนดค่า Ft ยังมีความไม่แน่นอน แต่ในระยะยาวมองธุรกิจโรงไฟฟ้ายังมีความน่าสนใจ ท่ามกลางกระแสปัญญาประดิษฐ์และ Data Center ที่มีความต้องการไฟฟ้าสูงและระบบไฟฟ้าที่มีความเสถียร โดยในสหรัฐฯ ได้เห็นการเร่งสร้างโรงไฟฟ้าก๊าซฯ (Figure 5) เพื่อรองรับความต้องการ ซึ่งทำให้ต้นทุนกังหันก๊าซฯ สำหรับโรงไฟฟ้าพุ่งขึ้น 2.5 เท่าและใช้เวลาส่งมอบนานขึ้น ท่ามกลางสถานการณ์ที่กำลังการผลิตไฟฟ้าปลดระวางอยู่ในอัตราสูงกว่ากำลังการผลิตไฟฟ้าใหม่ (Platts) ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนค่าไฟฟ้าในสหรัฐฯ เป็นบวกต่อผู้ที่มีกำลังการผลิตไฟฟ้าแบบ Gas-fired ในสหรัฐฯ เช่น BCPG, BPP และ GULF (Figure 6) เชิงพื้นฐาน ทยอยสะสม GULF ที่มีสัดส่วน IPP สูง ทำให้ได้รับผลกระทบจากค่า Ft จำกัด, มีศักยภาพขยายกำลังการผลิต, มีการกระจายความเสี่ยงเชิงธุรกิจสูง และได้ประโยชน์จากวัฏจักรดอกเบี้ยขาลง
ภัยธรรมชาติและภูมิรัฐศาสตร์หนุนราคาน้ำมันดิบเพียงชั่วคราว แต่พื้นฐานคงอ่อนแอ
สัปดาห์ก่อนราคาน้ำมันดิบได้ปรับขึ้นจากเหตุไฟป่าในแคนาดาสร้างผลกระทบต่อการผลิตน้ำมันราว 350kBD หรือคิดเป็น 7% ของการผลิตทั้งประเทศ (Bloomberg) นอกจากนี้อุปทานน้ำมันยังมีความเสี่ยงจากฤดูมรสุม (ช่วง มิ.ย. – พ.ย.) ในบริเวณมหาสมุทรแอตแลนติก NOAA ประเมินในปี 2025 จะมีจำนวนพายุสูงกว่าปกติ คาดจะเกิดพายุ 13-19 ลูก โดย 6-10 ลูกจะพัฒนาเป็นเฮอร์ริเคน (Figure 7) สอดคล้องกับ CSU ที่คาดจะเกิดพายุ 17 ลูก โดย 9 ลูกเป็นเฮอร์ริเคน
มองความเสี่ยงจากภัยธรรมชาติเป็นเพียง Sentiment บวกชั่วคราวต่อราคาน้ำมันดิบ เช่นเดียวกับความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ เช่น สงครามรัสเซีย-ยูเครน, สถานการณ์ในตะวันออกกลาง และการเจรจานิวเคลียร์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ราคาน้ำมันดิบยังคงมีแรงกดดันจากปัจจัยเชิงพื้นฐานที่อ่อนแอจากอุปทานที่เติบโตสูงกว่าอุปสงค์ กำลังการผลิตของ OPEC+ และสหรัฐฯ มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง ท่ามกลางอุปสงค์ที่อ่อนแอ โดยเฉพาะจีนที่เริ่มส่งออกน้ำมันสำเร็จรูปมากขึ้น สะท้อนความต้องการในประเทศที่อ่อนแอ ทำให้ตลาดน้ำมันในปี 2025 จะเกินดุลตลอดปี 2025 (Figure 8) ระมัดระวังการลงทุนในอุตฯ ขั้นต้นจนกว่าสถานการณ์ต่างๆ จะคลี่คลาย มองเป็นบวกต่อกลุ่มค้าปลีกน้ำมันจากราคาน้ำมันดิบที่มีแนวโน้มลดลง เชิงกลยุทธ์ สำหรับผู้ที่รับความเสี่ยงได้ เก็งกำไรระยะสั้น OR ที่มีการกระจายความเสี่ยงในธุรกิจ Lifestyle ที่แข็งแกร่ง, การบริโภคเชื้อเพลิงใน 2Q25 ที่คาดเติบโต QoQ, กองทุนน้ำมันฯ ที่สภาพคล่องดีต่อเนื่อง และมี Upside จากการจำหน่ายน้ำมันอากาศยานที่มีมาร์จิ้นสูง
ความเสี่ยง: เศรษฐกิจโลกที่ผันผวน, การเมืองในประเทศ, นโยบายพลังงานของใหม่สหรัฐฯ และของไทย, สถานการณ์ตะวันออกกลางและรัสเซีย-ยูเครน, นโยบายการผลิตของ OPEC+
