เราคาดว่าผลการดำเนินงาน 3Q26 ของ ERW จะออกมาดีกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ โดย RevPAR ของกลุ่มโรงแรมระดับลักชัวรีถึงระดับชั้นประหยัดจะเพิ่มขึ้น 7% YoY สูงกว่าเป้าหมายการเติบโต 5% YoY ของบริษัท ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจาก ARR ที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการขยายตัวของอัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง เราคาดการณ์กำไรปกติ 3Q26 ที่ 110 ลบ. เพิ่มขึ้น 42% YoY และ 66% QoQ โมเมนตัมกำไรมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นต่อเนื่องและทำจุดสูงสุดใน 4Q26 ขณะที่แนวโน้มกำไรกำลังเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้น แต่ราคาหุ้น ERW ปรับตัวลดลง 8% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา เทียบกับ SET ที่ลดลง 3% ทำให้เรามองว่าราคาหุ้นที่ลดลงเป็นโอกาสที่น่าสนใจในการเข้าซื้อสะสม ERW ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 4.3 บาท
Research
ERW – คาดผลการดำเนินงาน 3Q26 แข็งแกร่ง, ต่อเนื่องถึง 4Q26
ผลการดำเนินงาน 3Q26 มีแนวโน้มดีกว่าเป้า เราคาดว่าผลการดำเนินงาน 3Q26 ของ ERW จะออกมาดีกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ โดย RevPAR ของกลุ่มโรงแรมระดับลักชัวรีถึงระดับชั้นประหยัด (74% ของรายได้ 1H26) จะเพิ่มขึ้น 7% YoY เทียบกับเป้าหมายการเติบโต 5% YoY ของบริษัท ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากค่าหัองพักเฉลี่ย (ARR) ที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากความต้องการเข้าพักที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มลูกค้าที่มีกำลังซื้อสูง โดยเฉพาะผู้เข้าพักจากยุโรปและตะวันออกกลาง ผู้เข้าพักชาวจีนยังคงแข็งแกร่ง ขณะที่รายได้จากผู้เข้าพักชาวอินเดียลดลงในระดับเลขหลักเดียว แต่ยังดีกว่าแนวโน้มอุตสาหกรรมที่จำนวนนักท่องเที่ยวอินเดียเดินทางมาประเทศไทยลดลงราว 18% YoY ในส่วนของกลุ่ม HOP INN (26% ของรายได้ 1H26) อัตราการเข้าพักของโรงแรมใหม่ในเกาหลีใต้ปรับตัวดีขึ้นจาก 40% ใน 2Q26 เป็นประมาณ 80% ใน 3Q26 แม้ว่าการดำเนินงานในฟิลิปปินส์และญี่ปุ่นจะยังคงมีผลกระทบกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน
ยอดจอง 4Q26 ยังคงแข็งแกร่ง ผู้บริหารระบุว่าผลกระทบจากสถานการณ์น้ำท่วมมีจำกัดและเป็นเพียงระยะสั้น โดยส่งผลกระทบต่อโรงแรม HOP INN ในต่างจังหวัดเพียงบางแห่งเท่านั้น โรงแรมในกรุงเทพฯ ไม่ได้รับผลกระทบโดยตรง และการยกเลิกการจองยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ ยอดจองสำหรับเดือนต.ค.-พ.ย. ยังคงเติบโตแข็งแกร่ง YoY โดยเดือนต.ค. มีการเติบโตระดับเลขสองหลัก ERW ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ 4Q26 โดยได้รับแรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยว ช่วงวันหยุด Golden Week ของจีน การประชุม IMF-World Bank Group Annual Meetings (12-18 ต.ค.) และงาน Tomorrowland Thailand (11-13 ธ.ค.)
ปี 2027: เติบโตต่อเนื่องหนุนโดยการเพิ่มขึ้นของ ARR สำหรับปี 2027 ผู้บริหารคาดว่า ARR จะเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 3-5% YoY ขณะที่การเติบโตของอัตราการเข้าพักมีแนวโน้มอยู่ในระดับจำกัดมากขึ้น เนื่องจากอัตราการเข้าพักปัจจุบันอยู่ในระดับสูงแล้วที่ราว 80% โรงแรมในกรุงเทพฯ จะยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก โดยได้รับแรงหนุนจากความสามารถในการกำหนดราคาที่แข็งแกร่ง โรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ กรุงเทพ คาดว่าจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญหลังจากปรับปรุงแล้วเสร็จใน 2Q27 โดยผู้บริหารคาดว่าอัตราค่าห้องพักจะเพิ่มขึ้น 10-15% หลังการปรับปรุง ก่อนที่การเติบโตจะกลับสู่ภาวะปกติที่ราว 3-5% ต่อปีในเวลาถัดไป
คาดโมเมนตัมกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่อง เราคาดการณ์กำไรปกติ 3Q26 ของ ERW ที่ 110 ลบ. เพิ่มขึ้น 42% YoY และ 66% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจาก: 1) การเติบโตของ RevPAR กลุ่มโรงแรมระดับลักชัวรีถึงระดับชั้นประหยัดที่ 7% YoY หลักๆ เกิดจากการเพิ่มขึ้นของ ARR; 2) EBITDA margin ที่ปรับตัวดีขึ้นเป็น 28.7% จาก 28.2% ใน 3Q25 และ 27.3% ใน 2Q26 เนื่องจาก ARR ที่สูงขึ้นสร้าง operating leverage ที่แข็งแกร่งขึ้น โดยมีต้นทุนการดำเนินงานส่วนเพิ่มค่อนข้างจำกัด; และ 3) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงเหลือ 134 ลบ. ลดลง 13% YoY และ 7% QoQ เนื่องจากไม่มีค่าธรรมเนียมการชำระหนี้ก่อนกำหนดเหมือนที่เกิดขึ้นใน 1H26 เราคาดว่ากำไรปกติของ ERW จะทำจุดสูงสุดของปีใน 4Q26 มุมมองเชิงบวกของเราสะท้อนผ่านประมาณการกำไรปกติปี 2026 ซึ่งสูงกว่าประมาณการตลาดอยู่ 4% เราคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 4.3 บาท อิงวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 6.5% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%
ความเสี่ยง ได้แก่: 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง 2) ความไม่แน่นอนทางการเมือง และ 3) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร เรามองว่าความเสี่ยง ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพ (E)